天风研究短片｜百舸争流，千帆竞发——用研究见证中国企业的大航海时代

天风研究 · 公众号 · 证券 · 2024-09-01 18:45

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郑和七次扬帆下西洋，开辟了前所未有的海上丝绸之路。岁月如梭，2005年托马斯·弗里德曼《世界是平的》一书向人们描述了一个全球化时代的到来。彼时的中国作为WTO的年轻成员，受益于全球化的红利，正处于高速发展的阶段。2000-2007年间，海外出口对中国GDP的贡献率一度超过50%。

而仅仅10年之后，伴随着2017年开始的中美贸易争端，以及随后全球疫情带来的供应链安全问题。世界经济走向逆全球化的声音不绝于耳。逆全球化趋势真的会如此延续吗？

带着这个思考，天风研究汇聚各行业企业家，在2023年底的策略会《刷新的世界、经济与产业》上各抒己见，交流探讨。研究咨询分公司总经理赵晓光观点鲜明地指出：尽管当下逆全球化的现象仍在发生，但以“刷新”的视角来看，未来十年、二十年世界经济可能会进入“再全球化”的周期。全球化，经济结构，技术创新都将进入一个新的时代。

以南美、东南亚、南亚、中东甚至非洲为代表的这些国家复制中国过去二十年的“城市化和工业化”，正在创造新的增量市场。因此，当看到中国的某些互联网、手机、汽车公司出海业绩不断超预期的时候，我们不禁要问，这难道只是偶然和时间上的巧合吗？

当然不是，借助这一增量市场，中国的很多企业正在酝酿新生。包括家电、汽车、钢铁、建筑等各行各业的企业家，都不约而同地认为：公司未来利润的70%甚至更高，都有望来自海外市场。

2024年2月《天风证券“大航海时代”2024新春上市公司交流会》特邀600家上市公司高管共聚，讨论新形势下的产业出海问题。

5月，天风证券以“再全球化”为题，举办中期交流会再度邀请上市企业、产业专家聚焦出海发展的新机遇。

一幅中国企业弄潮出海的图景正在向世界徐徐打开。天风研究，如同航海时代中的一朵浪花，始终关注着中国企业扬帆远航的壮阔征程。并追随出海企业的脚步一同迎接未来的变化。

中国企业的出海是这几年才发生的吗？其实不然，从天风宏观的研究结论来看，中国企业经历了两代人的出海。

出海不等同于出口。2000-2007年，中国刚加入WTO时期的出口浪潮，主要是货出去。“出海”意味着人走出去，人带着产能、品牌和文化开拓全球市场。

第一波出海始于2008年，彼时的中国企业在经历了数年的高速发展后，随着中国东南沿海地区人力、土地等要素价格持续上行，当地的劳动密集型产业需要开始寻求新的生产地。

以富士康为代表的企业选择迁入中国内陆；而以耐克为代表的企业则远赴东南亚。类似游牧民族的迁徙，本土企业跟着跨国公司把产能转移到海外，在产品质量不变的情况下，寻找成本最小化的生产方案。

第二波出海始于2018年。伴随着地产迎来中长期拐点，以地产为核心的经济-信用发展模式对经济的支撑快速减弱。第二波出海的企业主动性明显更强，它们的核心目的是开拓全球市场，寻找利润的最大化，开启了中国企业走出国门，利用当地资源，逐渐成长为全球品牌的“大航海时代”。

从工业品到消费品，从制造业到服务业，从品牌到文化。第二波企业出海也在刷新着世界对中国的认识。

以制造业为代表的企业，依托中国商品的技术竞争力提升，首先让产品走向世界。

2023年，中国汽车出口522万辆，超过日本的430万辆，跃居全球第一。这一年，比亚迪新能源车出口量达24.3万辆，同比增长334.2%。伴随整车出海的，还有国内的新能源产业链。

天风电新团队早在2022年就研究发现：借助欧美市场的潜力，率先打入欧美市场的中国充电桩企业在形成稳定的渠道以及优质品牌力后，有望享受海外市场的高成长、高盈利。而从经济性的角度来看，中国风电零部件企业中，铸件等环节具备出海的经济性。

除了新兴制造业，在传统的输配电领域，国内企业的出海脚步也在加快。2024年初，天风电新团队提出：在这一领域，国内企业正在当地取代欧美企业，增加市场份额；同时，还持续开拓不同国家的市场，以及进行产品品类的扩充。头部企业有望享受高成长性。

而作为先行一步出海的工程机械行业，其海外业务早已实现了高速扩张。根据天风机械团队2023年进行的数据分析：近5年来，工程机械的海外收入复合增速高达34%。而且新兴市场的下游市场规模是国内的2倍以上。

除了走出去的产品，新一代丝路商人贡献给世界的还有品牌，服务以及文化。

作为国内白色家电行业的知名企业，海尔智家 2023 年的海外营收为 1356.8 亿，占比超过一半。在全球 20 多个国家和地区成为行业领军品牌，在美国、新西兰等 6个主要国家的市场份额第一。天风家电团队认为：在全球的市场竞争中，国内家电企业的优势是具备更快的产品更新速度。借助海外投资建设工厂产能逐步释放，国内企业的海外市场份额依然具备较大优化空间。

2023年，天风证券组织《中国消费品牌的大航海时代》研究论坛，汇聚多家上市公司，以及多领域产业专家一起探讨中国消费品出海的新变化。回顾近年历程：在茶饮、美妆、3C产品、新能源、生活方式、食品饮料等细分赛道都有不错的独角兽企业。类似蜜雪冰城这样的企业虽然起步于中国低线级城市，但已经快速地在东南亚落地生根，门店开设近4000多家。这是这样的中国企业将餐饮这样非标准化且带有明显文化特征的服务品，带到了异国他乡。

除了生活方式的对外输出之外，在代表高技术发展的生物医药领域，国内企业也逐渐迎来突破：2023年全球审批最严苛的FDA批准了三款国产创新药海外上市。天风医药团队认为这是制药行业已经进入到量变积累引发质变的重要事件。为此《天风 “出海系列”之医药产业专题研讨会》在上海举办，从创新药、疫苗到医疗器械，精选各领域的企业代表回顾历史，展望未来。

如果说存在技术标准的制造业产品更容易对外输出的话，那么在文化差异的背景下，文娱企业出海则面临着更多的挑战。幸运的是，以游戏和视频为代表的二次元是全球共同语言，成为了商业的突破口。游戏公司米哈游的《原神》在正式上线当日空降 iOS 全球游戏下载榜第二。《崩坏》则登上 iOS 免费榜与畅销榜的总榜第一及其他多国和地区榜首。

从产品到品牌，再到文化输出，都在印证着中国产业出海的时代趋势。哪些企业，能成为自身领域的排头兵呢？为此，天风研究与Wind合作开发《天风万得出海精选指数》，优选海外收入多、海外收入占比高、海外收入增长快的中资企业作为样本，以融合天风证券的深度研究体系成果为特色，以反映出海代表性公司的整体表现为目的，为研究和投资此类公司提供有效工具和业绩基准。

郑和下西洋的壮丽篇章仍在眼前，今日大航海时代的号角已经吹响，天风研究有幸与新一批出海的弄潮儿一起见证历史的轨迹。