■截止4月29日，主板、中小板和创业板一季度业绩预告披露率达99.97%。截至4月29日，沪深两市共有3170家上市公司发布2017Q1业绩报告，整体披露率为99.97%。其中，主板共披露1707家上市公司，披露率为99.94%；中小板共披露843家上市公司，披露率为100.00%；创业板共披露620家上市公司，披露率为100.00%。鉴于目前各板块披露水平均接近100%，本篇报告将简要围绕净利润同比增速进行说明，后续将对2016年年报和2017年一季报进行深度解读，敬请各位投资者期待。
■2017Q1主板净利润同比增长超预期。2017Q1主板、中小板和创业板净利润同比增长22.01%、32.27%、10.12%；剔除金融后分别为为37.17%、38.89%、10.16%，创业板再剔除温氏股份后净利润同比增速为27.59%。相较于上季度和历史同期，中小板和创业板增长业绩整体业绩趋稳，略有下滑但并未超市场预期，其中“降”是由于去年同比增速较高带来的高基数效应叠加再融资进一步受限可能使得一季度并购利润大幅减少（具体请回顾《一季度创业板整体业绩略有下滑——创业板业绩预告全解读20170411》）；同时，受益于金融股盈利转好，主板业绩呈现大幅上升。需要注意的是上市公司艾派克和温氏股份分别对中小板和创业板盈利产生重大影响。其中艾派克在2017Q1净利润巨亏17.40亿元，同比大幅滑坡（-1560.67%，原因是收购美国利盟公司产生的巨额并购费用、融资费用以及利息支出），剔除后中小板同比净利润同比增速回升至37.73%；温氏股份受一季度猪价及鸡价的下跌导致净利润同比减少17.41亿元，下滑54.18%。
■2017年全年整体盈利将大概率好于预期。随着供给侧改革推进和行业集中度提升，2017年全年A股上市公司企业盈利情况或将继续好于预期，我们预计2017年全部A股净利润同比增速14.35%，好于2016年的12.75%。其中，创业板和中小板相较2016年同比增速均出现一定回调；主板将成为A股盈利的最大亮点，预计2017年主板净利润同比增速10.32%，高于2016年的7.36%。
■业绩兑现，建议关注非银金融、电子元器件和轻工制造。据目前已经披露的一季度业绩预告并结合行业历史盈利情况，一季度除了电气设备、纺织服装、公共事业、计算机和通信外，大多数行业整体业绩均有一定改善，建议关注存在业绩超预期增长的非银金融、电子元器件和轻工制造。
■风险提示：经济增长不及预期 海外政治风险 利率上行超预期
截止4月29日，主板、中小板和创业板一季度业绩预告披露率达99.97%。截至4月29日，沪深两市共有3170家上市公司发布2017Q1业绩报告，整体披露率为99.97%。其中，主板共披露1707家上市公司，披露率为99.94%；中小板共披露843家上市公司，披露率为100.00%；创业板共披露620家上市公司，披露率为100.00%。鉴于目前各板块披露水平均接近100%，本篇报告将简要围绕净利润同比增速进行说明，后续将对2016年年报和2017年一季报进行深度解读，敬请各位投资者期待。
2016年中小板盈利持续改善，Q4净利润同比增速达71.72%。2016年全部A股净利润同比增速为8.69%，剔除金融后为27.23%，整体盈利成长较2015年大幅改善。其中，主板、中小板和创业板净利润同比增长6.04%、38.73%、34.55%，剔除金融后分别为22.57%、53.02%和34.57%（创业板增剔温氏股份）。此外，2016Q4全部 A股净利润同比增速为28.68%，剔除金融后为66.34%，整体盈利成长环比2016Q3持续提升。其中，主板、中小板和创业板净利润同比增长24.56%、71.72%、31.32%，剔除金融后分别为65.85%、85.72%和36.68%（创业板增剔温氏股份）。其中，中小板盈利爆发集中在小市值，小市值（0-50亿）上市公司全年净利润增速中位数为70%，明显高于中型市值（50-100亿、43%）、中大型市值（100-200亿、28%）和大市值（200亿以上、16%）。此外，2016年中小板分别共有66家和250家上市公司完成重大并购重组和定向增发资金募集，其全年净利润同比增速中位数分别为127.65%和61.78%。相比于中小板业绩平均水平（38.73%），不难看出并购重组和定增成为中小板上市公司的重要盈利标志。
2017Q1主板净利润同比增长超预期。2017Q1主板、中小板和创业板净利润同比增长22.01%、32.27%、10.12%；剔除金融后分别为为37.17%、38.89%、10.16%，创业板再剔除温氏股份后净利润同比增速为27.59%。相较于上季度和历史同期，中小板和创业板增长业绩整体业绩趋稳，略有下滑但并未超市场预期，其中“降”是由于去年同比增速较高带来的高基数效应叠加再融资进一步受限可能使得一季度并购利润大幅减少（具体请回顾《一季度创业板整体业绩略有下滑——创业板业绩预告全解读20170411》）；同时，受益于金融股盈利转好，主板业绩呈现大幅上升。需要注意的是上市公司艾派克和温氏股份分别对中小板和创业板盈利产生重大影响。其中艾派克在2017Q1净利润巨亏17.40亿元，同比大幅滑坡（-1560.67%，原因是收购美国利盟公司产生的巨额并购费用、融资费用以及利息支出），剔除后中小板同比净利润同比增速回升至37.73%；温氏股份受一季度猪价及鸡价的下跌导致净利润同比减少17.41亿元，下滑54.18%。
2017年全年整体盈利将大概率好于预期。随着供给侧改革推进和行业集中度提升，2017年全年A股上市公司企业盈利情况或将继续好于预期，我们预计2017年全部A股净利润同比增速14.35%，好于2016年的12.75%。其中，创业板和中小板相较2016年同比增速均出现一定回调；主板将成为A股盈利的最大亮点，预计2017年主板净利润同比增速10.32%，高于2016年的7.36%。
业绩兑现，建议关注非银金融、电子元器件和轻工制造。据目前已经披露的一季度业绩预告并结合行业历史盈利情况，一季度除了电气设备、纺织服装、公共事业、计算机和通信外，大多数行业整体业绩均有一定改善，建议关注存在业绩超预期增长的非银金融、电子元器件和轻工制造。
上游和中游资源品业绩爆发，主要因为供给侧改革和低基数。一季度由于供给侧持续收缩以及环保治理，叠加往年同期的低基数效应，上游资源品价格大涨，采掘和有色盈利同比增势喜人，净利润同比增速分别达到615.68%和279.52%，龙头股中国神化和中国石油净利润同比增速达127.35%和249.87%。中游资源品钢铁、建筑材料和化工增幅同样居前，分别为363.03%、735.91%和128.54%。其中，钢铁行业和建筑材料均受益于产品价格持续上涨，宝钢股份、海螺水泥的净利润由去年同期的15.38亿元、11.74亿上升至41.67亿元、22.81亿，是行业的增长的主要动力。但由于一季度资源品处于景气高位，市场均已提前形成一定预期。
中游制造业机械业绩亮眼，轻工制造业绩超预期。机械设备行业由于2月销售数据暴涨，一季度盈利持续增长134.67%。其中，工程机械、内燃机和仪器仪表子行业由去年同期-5.19、0.64和1.61亿元上升至18.31、30.08和5.48亿元，增速分比为452.79%、4600.00%和240.37%。需要提醒的是中油资本由于重大资产置换对内燃机行业盈利产生重大影响，2017Q1实现净利润28.38亿元，同比增长7207.76%。另一方面，轻工制造受纸价上抬和家居带动，2017Q1同比超预期上升62.66%。其中，家居增速107.74%，造纸增速215.78%。。
下游消费品业绩整体稳中向好，小家电和零部件业绩较为亮眼。下游消费品业绩净利润同比增速涨幅居前的有房地产（30.84%）、休闲服务（21.02%）、食品饮料（19.78%）和家用电器（18.92%），而纺织服装净利润同比减少8.87%。结合细分行业来看，白酒2017Q1净利润同比增速22.56%，沱牌舍得和山西汾酒增速居前，分别为235.39%和60.80%；贵州茅台和五粮液等倍受市场关注的个股增速分别为25.57%和24.30%；其它涨幅靠前的子行业有：啤酒行业（41.67%）和调味发酵品行业（25.30%）。同时，空调行业（17.57%）、冰箱（14.12%）、洗衣机（12.83%）增长较为稳定，小家电（27.34%）和零部件行业（31.54%）盈利增速较为迅猛。此外，我们认为一季度电子行业（52.45%、半导体销售大幅增加）盈利同比增速超预期，相关个股立讯精密、大华股份、欧菲光归母净利润同比增长51.17%、33.26%、52.83%且均未发生重大并购重组，说明目前电子行业内生增长相对稳定，未来业绩增长依然维持高位运行。
TMT整体表现一般，计算机出现好转，传媒维持低增长，通信环比好转。一季度计算机行业受2016年高基数影响以及行业景气度下滑，净利润同比下滑-30.61%，环比去年四季度进一步恶化。需要提醒的个股同方股份2016Q1出售股权获得净收益56.98亿元，导致上年同期计算机行业高基数，剔除后计算机行业净利润同比增速回升至35.80%，二级行业计算机设备和计算机应用同比增速43.25%、33.12%。同时，一季度通信行业业绩表现环比好转，净利润同比增速为-1.55%，中高增速部分主要来源于外延并购。其中，行业龙头朗玛信息（1714.24%）并表医药电商服务机构、创意信息（427.26%）并购邦讯信息以及信维通信（187.45%）江苏子公司获得巨额政府补贴款收入。此外，一季度传媒行业维持低增长（16.19%），主要是由于行业龙头增长乏力导致。其中，华谊兄弟新增发行的电视剧减少，导致一季度净利润下滑到-0.66亿（16年同期净利润为2.86亿元），降幅高达122.89%；另外，暴风集团（-60.98%）、全通教育（-130.73%）等新兴公司正处于市场拓张阶段，人工成本、市场费用较高等因素导致短期盈利不及预期。整体而言，一季度TMT板块业绩表现一般。
金融股业绩改善，非银金融有望超预期。2017Q1银行和非银金融净利润增速为3.25%和12.42%。其中，相较于上期（-24.02%）和历史同期（-35.27%），非银金融整体业绩均有明显改善。具体而言，一季度银行受益于不良企稳且息差降幅缩窄而收入回升明显；同时，市场回暖带动保证金规模和经纪收入上升，叠加IPO提速等利好因素，券商净利润短期内暴增；此外，受利率上行带动，险企投资收益边际改善，一季度业绩超预期。此外，需要注意的是非银金融业绩亮眼背后存在一定的非业务因素。其中，保险企业西水股份一季度业绩暴增12999.24%，主要是因为公司将所持兴业银行股权由可供出售金融资产转换为权益法核算；越秀金控受益于纳入广州越秀金融控股集团有限公司的经营业绩；绿庭投资转让2999.37亿元工业房产；经纬纺机则将汽车业务整体出售，致使一季度净利润猛增。
关注真业绩，成长无偏见。正如我们此前反复强调的，在目前重视价值的市场氛围中成长股配置需要强调去伪存真，关注业绩兑现。年初至今的成长股区间涨幅来看，市场对于业绩恶化的成长股兴趣很低，业绩增长较好的公司表现也相对较优。此外，与A股整体情况相比，我们发现在趋势和绝对值方面成长股与全部A股均差别不大，说明只要成长股有业绩兑现，那么市场同样会给予反应，并没有对成长股有实质的偏见。这也侧面证实我们之前的观点，即成长板块已经出现实质性分化，需要卸下“中小创”或者“TMT”的标签，聚焦行业景气与盈利增长的趋势变化与超预期幅度。
根据对未来行业景气的判断并结合公司的盈利持续情况，我们挑选了12家2017年一季度业绩预告涨幅居前且持续盈利能力较好的成长股。具体挑选规则如下：1、（细分）行业中短期内处于景气上升周期；2、近5个季度以来单季度净利润同比增速不低于30%；3、2016年至今区间平均市值不低于50亿；4、2017年一季度业绩预告净利润同比增速不低于50%；5、动态PE 小于50，PEG 小于2。
