风向急剧变化，在春天等你

作者：位宇祥

来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）

近一月来，中央政策频出，市场也有不小的震荡，这些或都在透露一个信号：风向变了。

所有的风向都在变化

“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。”在中央经济工作会议以后，央行迅速宣布MPA将于2017年一季度开始施行。

对此，平安证券策略组指出，中央经济工作会议之后所有的风向都在发生变化，中央对于经济增长波动的容忍度出现了前所未有的上升，使得整个金融市场预期急需调整。

兴业证券王涵指出，本次中央经济工作会议把增长目标弱化，更强调矛盾和风险。

一方面对增长的描述偏弱，未提及“中高速增长”和“完成主要目标任务”。这与12月政治局会议透露出“弱化增长目标”的信号相一致。

另一方面，则更多笔墨强调了当前的矛盾和风险。比如首次指出“我国经济运行面临的突出矛盾和问题的根源是重大结构性失衡”，因此“三去一降一补”要进一步深化。

加出来的杠杆，迟早是要还的

成也杠杆，败也杠杆——这句话用在四季度的中国债市身上再恰当不过。债券市场只用了6周时间，把过去涨幅都跌完了，惨烈程度比此前的商品大跌更可怕。

新华社旗下媒体经济参考报24日发表评论称：

“国海事件”警示，应当意识到债券市场存在的整体性风险，坚持稳步推进债券市场的去杠杆化和从严监管是必要的。

同时，要吸取A股市场的教训，防止暴力去杠杆引发的市场恐慌，合理引导市场预期，及时坚决处置风险事件。

平安证券策略组认为，中央对金融市场去杠杆的决心不容置疑，其过程难免对资产价格产生负面冲击，分散风险将逐渐成为参与者必要的选择。

2017年不能低估中央对于自我出清的坚定决心，金融市场面临的风险就在市场本身（真正的黑天鹅一定发自于市场当前仍没有察觉之处），而金融机构调整杠杆的过程对于资产价格的负面冲击是不容忽视的，当市场的挣钱效应被显著压制，风险偏好的提升也是没有可能性的。

华创证券首席债券分析师屈庆同样认为，不能低估政府去杠杆的决心，央行放松的条件并不成熟。

（1）从时间上看，中央经济工作会议把防风险放在更重要的位置，不会刚刚说完，货币政策就转向宽松。

（2）从效果上看，货币收紧的目标的压制金融杠杆。

（3）经济并没有更快下滑，甚至为了去杠杆，经济可以容忍更低增速。

（4）从被动角度看，央行放松的条件也不成熟，甚至后期面临继续被动收紧的压力。由于人民币贬值压力的持续存在，fed进入加息周期后，如果人民币要避免更大的贬值压力，只能伴随着美国利率的上升而上升，这也就意味着中国货币政策被动的收紧。

所有人都在等待“春天”

债市大跌之际，海通姜超提出，“真正缓和要等春节之后，债市要熬冬待春”。

其实，最近说要“在春天等你”的，不仅是债市，还有A股和黑色系的分析师，他们都异口同声地说，分界点在春节前后。

国金策略李立峰团队称，因国内的流动性空间打开受到制约，新股 IPO 发行速度加快，二级市场减持热度有增无减等，A股12月份市场的赚钱效应不会太大，预计A股市场企稳的时间窗口或在2017年“春节”前后。

兴业期货研究部称，2016年钢铁行业去产能超目标完成任务，2017年去产能有望进一步加码，且涉及去产能质量提升，利于供给加速收缩。

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