【中信电子】北方华创（002371）2017年年报点评：行业景气助高速增长， 打造国产半导体设备龙头

半导体设备营收占比最重，真空设备增速爆发。 公司2017年度实现营业收入22.23亿元，同比+37.01%；归母净利润1.26亿元，同比+35.21%。受益于电子工艺设备及元器件发展的利好市场因素，公司2017年收入与利润稳定高速增长。营收结构方面半导体设备、真空设备、锂电设备、电子元器件分别占比51.01%、9.04%、4.52%、34.32%，真空设备营收同比增长127.46%，半导体设备营收同比增长39.47%，作为国家02重大专项核心单位，设备贡献主要营收的趋势将保持。

积极投入研发项目，成功收购Akrion扩展产品线。 公司2017年末在建工程较年初增加50.98%，主要为"微电子装备扩产项目"基建投入增加。公司承担多项国家02重大专项子课题，研发投入占营收33.13%，高于应用材料和拉姆研究等企业20%左右研发投入。目前14nm的刻蚀、LP、PVD、CVD等设备已送到上海中芯等客户处做工艺验证。公司2018年1月以1500万美元成功收购Akrion公司清洗设备业务资产，为特朗普上任后首起中资收购案，借此公司不仅获得相关专利及核心人员，丰富产品种类，还有利于建设海外产销平台。公司生产的清洗机涵盖IC、光伏、LED、平板显示等应用，贡献公司营收占比较高，2017年7月，Saqua单片清洗机进驻中芯北方28纳米生产线，证明技术已达到国际同类型产品先进水平。

推出股权激励计划，强化人才培养激励。 公司2018年3月24日公布股票期权激励计划，分三次授予，每次授予间隔期一年，每次授予数量450万份，占公司已发行股本总额458,004,372元的0.98%，首次股票期权激励计划授予公司核心技术人员及管理骨干（不包含董事和高管）共341人。此次股权激励计划的推出充分彰显了公司对于核心人才的重视和努力做大做强的决心。

半导体设备空间巨大，公司覆盖IC生产多环节。 全球新建半导体产线位于中国大陆占三分之二，推动国内半导体设备市场在2017年达到75.9亿美元，占全球15%以上，同比增长17%。北方华创在硅刻蚀机及PVD、CVD设备、清洗机、氧化炉上国内领先，特别是28nm硅刻蚀机和PVD技术，国内唯一。北方华创与中芯国际、上海华虹、华力、武汉新芯等本土晶圆厂长期紧密合作，目前中芯国际B3新建产线国产设备率达7-10%，同时配合中芯国际进行14nm产线工艺研发，其价格较海外便宜30%，并拥有本土服务优势，未来实现跨越式发展可期。

风险因素： 客户开拓不及预期的风险，技术研发不及预期的风险等。

盈利预测、估值及投资评级。 半导体设备研发周期长、投入大，业绩难以在短期内体现，但公司的竞争力和行业地位仍然显著。半导体设备公司在板块中具备稀缺性，且未来有望深度受益政策扶持，参考同类企业的成长路径，我们认为公司未来发展模式将是内生外延并重，长期看好。我们上调公司2018/19/20年EPS为0.58/0.86/1.07元（原18/19年预测为0.42/0.56元），给予18年90倍PE，目标价52.2元，维持“增持”评级。