【东吴商社吴劲草团队】君亭酒店 | 2024年三季报点评：新开店爬坡放缓，RevPAR同比-15%

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• 事件： 2024 年 10 月 29 日，君亭酒店发布 2024 年三季报， 2024Q1-Q3 公司营收为 5.03 亿元，同比 +32% ；归母净利润为 0.18 亿元，同比 -24% ；扣非归母净利润为 0.17 亿元，同比 -24% 。

• Q3 营收 / 归母净利润同比 +7%/+19% ： 单 Q3 公司营收为 1.73 亿元，同比 +7% ；归母净利润为 0.05 亿元，同比 +19% ；扣非归母净利润为 0.03 亿元，同比 -15% 。营收增长系直营店数量增加驱动，新店的成本和折旧摊销增加拖累利润端表现。 Q3 毛利率为 30% ，同比 -10pct ； Q3 归母净利率为 2.7% ，同比 +0.3pct。
• Q3 直营店 RevPAR 同比 -15% ： Q3 直营酒店 OCC/ ADR/RevPAR 分别为 64.9%/484 元 /314 元，同比分别 -5pct/-9%/-15% 。行业供给增加，商旅需求恢复较弱、周末休闲需求同比下滑，叠加新开门店爬坡速度放缓， OCC 和 ADR 承压带动 RevPAR 同比显著下滑。总体看消费有所下沉，不同城市差异明显，长三角地区中上海和部分二三线市场表现较优。

• Q3 新开业君亭直营店 1 家： 截至 Q3 末，公司品牌结构为君亭 / 君澜 / 景澜分别有在营酒店 70/124/42 家，在营房间数量 10322/31397/4679 间；待开业酒店 22/130/35 家，待开业客房数 3541/32820/4249 间。 2024 年 Q1-Q3 公司新开业君亭直营酒店 4 家，其中 Q3 新开 1 家；公司新签约项目 32 家，全年签约目标为 60 家。

• 盈利预测与投资评级： 君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头，实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖，直营模式为主，差异化运营打造稀缺品牌优势。随着新项目业绩爬坡和直营 & 委管全国化扩张，公司盈利能力有望持续修复。基于 RevPAR 同比下滑，下调君亭酒店盈利预测， 2024-2026 年归母净利润分别为 0.4/0.7/0.9 亿元（前值为 0.9/1.3/1.8 亿元），对应 PE 估值为 116 /70/ 51 倍，维持“增持”评级。

• 风险提示： 行业竞争加剧、需求下行造成直营店业绩承压、直营新项目爬坡期拖累业绩，扩店进度不及预期等风险。

东吴商社 吴劲草团队