全国金融工作会议深度解读：强监管将成新常态

7月14日至15日我国召开了一次高规格的全国金融工作会议，习近平主席与李克强总理以及多个国家部委负责人出席参加，会议围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务对全国金融工作做了一次全面的部署，将对未来很长一段时期我国金融行业发展产生重大影响。本文将从4个方面对本次全国金融工作会议做进一步的解读，为大家投资决策做参考。

这次会议中央高层明确将金融地位提升到前所未有的高度，金融安全关系到国家安全的整体战略，因而防范与化解金融风险是本次会议召开的基本出发点。根据对本次金融工作会议新闻通稿的词频统计，风险和监管是最为高频的词汇，分别出现了31次和28次，可见防风险与强监管将成为未来金融工作的核心内容，并且明确指出“防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题”。

在此次金融工作会议召开之前，日常跨领域的金融监管协调工作主要通过“一行三会”的部际联席会议来实现，但是近年来金融混业经营及金融创新给跨部门的金融监管带来很大挑战，市场曾经建议通过合并“一行三会”来建立更加有效的金融监管制度。

此次全国金融工作会议有一个重大亮点就是在“一行三会”之上重新设立一个“国务院金融稳定发展委员会”，这样既不改变原有“一行三会”的职能，也能够发挥跨部门监管的有效性，从而强化金融监管的专业性、统一性、穿透性。会议还重点强调，未来金融监管要“加强功能监管，更加重视行为监管”，“形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围”。

从本次金融工作会议新设立更高级别的监管机构及监管的方向转变看，很显然未来很长一段时期我国金融行业面对的不是一阵风式的监管政策，强监管将成为金融行业的新常态。

众所周知，金融是国家重要的核心竞争力，西方发达国家金融服务业占GDP比重非常大，世界500强企业中金融服务业也是位于所有行业榜首。但是与发达国家的产业结构不同，中国依然是一个制造业大国，实体经济依然是国民经济的支柱，尤其是近年来实际经济下滑的压力很大，因而我国的金融服务业需要更多发挥支撑实体经济发展的职能。

本次金融工作会议也重点指出，“为实体经济服务是金融的天职，金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点”。显然，这次会议将一直以来定位模糊的金融职能做了更加清晰明确的定位，从我国的实际国情出发，发展金融服务业不是为了要赶超英国美国做到多大的市场规模，而是要为实体经济服务，不断提升经济发展质量与水平。

在清晰定位了金融的职能，那么金融行业中银行、证券、保险及其他金融机构的职能就更加清晰了。银行业要推动国有大银行战略转型，大力发展中小银行和民营金融机构，建设普惠金融体系，降低经营成本，清理规范中间业务环节。证券业要把发展直接融资放在重要位置，建立多层次资本市场体系，增强资本市场服务实体经济功能。保险业要发挥长期稳健风险管理和保障的功能，切实为实体经济发展服务。

为了应对08年国际金融危机给中国经济带来的冲击，我国实施了将近十年的货币宽松政策，以M2为代表的货币供应量十年中增长率了450%，2017年上半年M2最高超过160万亿。针对货币超发带来的社会杠杆率居高不下问题，本次金融工作会议正式定调“要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策”，同时要把“国有企业降杠杆作为重中之重”、“严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任”。

之前市场上提的更多是“金融去杠杆”，这次会议定调为“经济去杠杆”，并且从货币政策及财政政策等各方面都做出了细致的部署安排，可见中央要推动经济去杠杆决心非常之大。尽管目前宏观经济复苏的压力依然很大，但是从此次会议可以看出未来很长一段时间央行大放水的宽松货币政策很难重现，类似4万亿的刺激政策也不会轻易出台。

本次高规格的金融工作会议是对金融行业未来很长一段时间的监管方向及思路进行明确，对银行、证券、保险及其他金融机构的业务发展将逐步产生影响，但是总体上看，资本市场对本次工作会议的反应可能是最为迅速也是最直接的。也许受到本次金融会议加强金融严监管、推动资本脱虚向实及大力发展直接融资等因素的影响，会议结束后第一个交易日A股市场出现今年以来罕见暴跌，创业板指数大跌-5%，沪深两市近500只股票出现跌停。

尽管本次会议并没有直接提及二级市场的建设，但是重点指出“要把发展直接融资放在重要位置”、“建立多层次资本市场体系”，因此资本市场方面新股发行将进入常态化，短期看对股市显然有一定压力，而长期看将有更多优质的实体企业进入上市公司行列，带来上市体系结构的优化。本次会议强调要加强金融严监管、推动资本脱虚向实，也让银行、保险等机构更加重视风险管理，一定程度上会影响新增资金流入股市的动力，从而短期对股市走势也产生较大压力。综合来看，在金融严监管与经济去杠杆的大背景下，股市、大宗商品等高风险资产短期会受到一定冲击，而货币基金、债券基金等现金类及固收类等低风险资产有望受到金融机构的青睐，从而为投资者提供了重要的市场信号。