“准创新层”新增499位“高富帅”——高增长公司扛起主力大旗【安信新三板 · 诸海滨团队】

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符合 “准创新层”门槛新增公司约500家，公共标准明显提高“准创新层”门槛

根据choice数据统计，截至2017年4月19日，新三板已有4902家公司公布2016年年报。其中目前在基础层的公司有4496家。目前新三板创新层准入条件实施三套并行标准，标准一对企业盈利能力有明确规定，标准二侧重企业的成长能力，而标准三则没有盈利方面的硬性要求，侧重对企业市值的评估。同时能够进入创新层的公司还要满足公共标准，主要涉及到融资、交易活跃度、公司制度是否健全、以及公司的合法合规问题。如果只考虑三套并行标准，目前1264家公司符合创新层三套并行标准之一。在1264家符合创新层准入的三套并行标准(不附加公共标准)的公司中，仅符合标准二的公司最多，占比73%，同时符合标准一和标准二的公司次之，占比14%，仅符合标准一的公司占比12%。满足标准三的公司较少，仅有11家。同时满足标准一和标准二的公司有177家，2016年净利润均值为6049万元。排除符合标准三的公司个数太少的影响，综合来看，同时满足标准一、二的公司盈利规模和营收规模最大。如果考虑公共标准，即还需要满足三套并行标准之一的公司同时满足近60日成交天数占比、近12个月融资、经营规范性等要求，则能够进入“准创新层”的公司为499家。从结构来看，仍是仅符合标准二的公司占比最大，为69%。而公共标准明显提高“准创新层”门槛， 使得符合条件的公司数量从1264家降至499家。

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“准创新层”公司估值基本修复，部分“三好生”仍有修复空间

在1264家公司中，动态市盈率PE在（0,100）区间内的公司，其PE均值为24.5X，中位数为19X。可以看到，这部分“准创新层”公司目前估值已基本得以修复。我们认为，经过筛选满足标准一高规模且满足公共标准，且估值较低的公司属于“准创新层”中的“三好学生”，同时具备高盈利、交易活跃、估值较低的特点，建议关注标的共66家，详见正文中表格3。

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维持标准要求较高，现有创新层维持标准或将面临调整

根据《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》的维持标准，进入创新层的挂牌公司应当满足维持条件之一，且需同时满足公共标准才能继续维持在创新层。维持标准对于公司净利润和营收的要求略有降低，但是在公共标准中对公司的成交活跃度和股权分散度提出了要求，要求创新层公司的合格投资者不少于50人，且最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%。截至2017年4月19日，新三板创新层共有411家公司披露2016年报，根据创新层维持标准筛选，仍能满足维持财务三套标准的创新层的公司有391家。但是值得注意的是，如果考虑需同时满足维持标准中的公共标准，即企业在成交天数、股权分散度、经营规范性方面的要求提高后，能够继续保持在创新层的公司家数只有187家，且公司满足维持标准条件的结构分部也发生了变化，同时满足三项标准的公司占比最多，为31%。由此看来，创新层维持标准的公共标准或将面临调整。

目录

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“准创新层”公司年报驱动估值修复

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“准创新层”符合标准二的公司居多

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