本周观点：长丝如火如荼，PTA蓄势待发

景气回归，涤纶长丝如火如荼。 年初以来一直到3月份，POY市场一直处于盈亏边缘的状态。市场一度担心今年涤纶长丝的景气是不是见顶了？但是正如我们之前报告所指出的，二季度长丝的景气一定会在下游织造景气的带动下，重回景气较高的位置。而事实确实也契合我们之前的看法，以POY为例，价差从3月中旬以后出现了明显的回升，近日来更是创下年内新高位。此外POY企业产能集中度比较高，更具有话语权的力度，因此不排除在目前基本面良好的情况，后期化纤厂家会继续挺价或拉涨操作，从而带动产品利润值再上一个台阶。另外FDY150D的盈利，更是景气，FDY150D的利润水平再破千元，几乎是回到了去年九月“黄金期”的高盈利水平。

图1：POY盈利重回去年

PTA蓄势待发，5月大厂密集检修，终将去库存。 一季度PTA的价差相当理想，此前市场基于二季度PTA进入集中检修，供应端收紧预期对PTA期现货市场持乐观心态，但确实4月份PTA整体表现不尽人意。从4月份回顾的数据来看，根据4月份检修装置来看，桐昆石化、恒力石化、宁波台化、汉邦石化、天津石化、洛阳石化等共计686.5万吨装置停车检修，按照理论值PTA供应减少约20万吨，但是实际上4月份供应仅比3月份供应减少了7万吨。PTA因检修导致的供应缺口被供应商超负荷生产填充，导致供应端收紧预期的落空。

从供给端来看，5月份逸盛大化和福化工贸等大厂将近1100万吨产能进入密集检修期，边际供应量将出现明显的下滑。而从需求端来看，聚酯下游如长丝、瓶片等的盈利均处于历史很高的位置，叠加新增产能的投放。综合两方面来看的话，5月份PTA去库存的趋势非常明显。PTA加工费有望出现明显的回升。

连云港灌云、灌南，盐城响水、滨海四县化工园区停产环保排查，江苏吉华、闰土明盛中间体停产，湖北推进沿江1公里以内化工企业关停（湖北楚源停产），H酸3大厂停产导致H酸、对位脂价格走强。H酸和对位脂是活性染料最重要的中间体，后期致H酸、对位脂、活性染料价格均有望维持高位。

前期TDI市场经历长时间下跌后成交大幅放量，企业库存转移至社会库存，在部分工厂封盘停车消息刺激下本周末交易大幅放量，价格持续拉高。进入本周后卖方报价持续拉高。目前华东国产TDI价格27700-28300元/吨，周环比上涨13.67%。虽然目前下游需求仍处淡季，但反弹行情中下游备货需求有所好转，目前企业库存处于较低位置，前期订单及出口有效的化解了库存压力，下游用户以消耗现有库存为主，进口货源价格吸引力微弱，预计后期TDI价格延续反弹状态。

本周国内丁辛醇市场大涨，华东正丁醇周环比上涨8.70%至8750元/吨，辛醇周环比上涨5.23%至9050元/吨。供应端目前丁辛醇装置开工持续保持低位，现货紧缺状态延续，天碱装置依旧未重启；成本端原料丙烯价格较高对成本形成支撑，需求端下游厂家库存减少下刚需拿货。目前辛醇下游增塑剂成本压力下已亏损运营，而丁醇下游DBP、丙烯酸丁酯、醋酸丁酯成本压力同样较大，预计后期丁辛醇价格将企稳。

本周涤纶长丝POY价格上涨50元/吨，FDY价格上涨20元，PTA价格上涨120元，MEG价格大跌410元，涤纶长丝POY价差扩大72元，FDY价差扩大47元，PTA价差缩小43元。本周长丝POY、FDY现金流在800-850元，PTA加工区间在700元以内。本周长丝产销率较好，江浙织机库存下降到9.5天，PTA库存维持在5天。我们预计二季度涤纶长丝盈利有望维持，PTA价差扩大，民营大炼化企业二季度业绩预计环比增长。 我们认为，PTA会是未来两年聚酯产业链供需格局改善最明显的环节，有望成为2018年相应公司业绩上最大的增量。建议二季度继续配置我们的中国化工崛起组合：双恒（恒力股份、恒逸石化）、桐昆股份和荣盛石化。

本周尿素下游板材和复合肥企业需求继续跟进，厂家出货积极。南方农业市场跟进明显，部分装置因检修而导致减量下现货供应略减。本周国内小颗粒尿素出厂均价为1969元/吨，环比上涨0.97%，同比上涨25.10%。目前国内尿素企业开工低位，局部区域受峰会影响，短时间内成交重心上移。农需跟进明显，板材、复合肥按需采购，预计近期行情仍将延续窄幅微涨。

聚合MDI大幅拉涨后开始回落：目前国内市场主流价22000-22800元/吨，与节前相比涨幅为8.47%。4月底在国内厂家5月份挂牌价大幅上调、现货紧张利好支撑下，市场大幅上涨，节后货源紧张下贸易商惜售下市场继续拉涨。5月新货源陆续进场后现货紧张情况有所缓解，市场主流商谈价格重心缓慢下滑。