腾讯财经 作者 康路 发自纽约
北京时间2017年6月15日凌晨两点半，美联储主席耶伦准时出现在华盛顿新闻发布会现场，神态轻松。就在半个小时之前，美联储宣布将联邦基准利率从0.75%~1%的区间上调至1%~1.25%的区间。这是美联储年内第二次加息，也是金融危机之后的第四次加息。
在6月利率声明中，美联储同时列出缩减4.5万亿资产负债表的具体计划，这也意味着在2008年金融危机过去近9年后，美国的货币政策正常化进程渐进尾声，在经历退出量化宽松、逐步加息之后，进入了最后一个阶段——缩减庞大的资产负债表。
巴克莱银行研究团队对腾讯财经表示，预计美联储将在9月开启缩表，下一次加息时间点恐推迟至2018年 。洛克菲勒公司首席策略师张致铭对腾讯财经表示，美联储在声明中给自己留有后路，如果经济恶化，可以重新调整缩表计划，甚至进一步扩大资产负债表，“油价的意外下跌所带来的通胀持续疲软，会为美联储后续收紧政策制造障碍。”
当被问到美联储再加息对中国的影响时，多名经济学家表示，一来，中国对联储收紧政策有所准备，恰逢防范金融风险的大背景，货币政策已经从紧，二来，美国面临特朗普政策能否兑现等多重不确定性，美元升幅受到压制，对人民币近期并无明显压力。在美联储6月利率决议当天，美元指数一度短线下跌，随后反弹，当日收跌0.07% ，而现价黄金则在耶伦讲话时，一度触及1280美元／盎司，随后回落至1261美元／盎司附近。
缩表恐迎来全球流动性拐点
从市场影响来看，一般来说，缩表比加息对流动性的影响更大。加息，是通过提高资金成本抑制贷款。而缩表，则意味着货币规模减少，对流动性影响更为直接。让市场感到欣慰的是，美联储列出的缩表路径属于“温和缩表”，符合预期。
所谓“温和缩表”，是指美联储等持有债券到期后，减少用本金对国债或是MBS的再投资，来让资产负债表“温和”缩水，而并非主动出售资产。 美联储在6月议息决议中列出，起始缩减规模为每个月100亿美元，其中包括每个月减少国债再投资60亿美元，并减少MBS再投资40亿美元。
国债和MBS的规模，将每季度分别多缩减60亿美元和40亿，直到每个月国债再投资减少量，触及300亿美元的上限，以及每个月MBS再投资减少量，触及每个月200亿美元的上限。这也意味着，一年后，美联储每个月缩减流动性的规模，将增至500亿美元。
“以100亿美元缩减起步，小于市场原本的预计。”张致铭对腾讯财经表示，“市场上曾有诸多猜测，有人猜测，至少从每个月削减250亿美元开始起步。”
如果美联储按照计划缩表，在开启缩表后的第一年，美联储的资产负债表总量将减少3000亿美元，而从第二年开始，每年减少6000亿美元。巴克莱银行研究团队表示，考虑到美联储主席在新闻发布会上表态，“缩表过程将经历数年”，预计美联储缩表进程将经历3年，预计缩表结束后的资产负债表，将降至3万亿美元。
债王：美联储无法按计划缩表
在新闻发布会上，耶伦用“看着油漆干（Watch Paint Dry）”来形容预计的缩表进程，这意味着美联储的理想状态，是让市场根本感觉不到变化。
但华尔街著名的债券之王、Janus Henderson投资经理比尔•格罗斯(Bill Gross)认为，美联储无法按计划实施加息或缩表，否则将让美国经济陷入衰退，“考虑到目前美国的名义GDP只有不到4%，通胀水平不及2%，美联储难以实施计划。美联储基准利率最高不会超过1.5%-1.75%的区间。”
期货市场表现，似乎验证格罗斯的判断，交易员对于美联储能否实施计划，半信半疑。芝加哥期货交易所的“联储观察工具”显示，市场预期今年9月加息25个基点的概率为18.3%，12月加息25个基点的概率为6.6%。而在6月利率决议中，美联储预计，今年年内会再加息1次，同时预计2018年将另外加息3次。
“通胀低迷，给美联储后续收紧政策，设置障碍。”张致铭对腾讯财经表示，“油价的下跌，将在未来进一步压低通胀预期。”当日，原油价格跌至7个月低点，收于45美元／桶之下。作为经济前景的先导指数，美国十年期国债收益率和两年期国债收益率息差缩小至80个基点。历史上，一旦长短端收益率倒挂，六个月后美国经济进入衰退。
比尔•格罗斯表示，“美联储的计划，可能只是计划而已。”
耶伦：未和特朗普沟通是否留任
华尔街对美联储当前缩减计划的信任程度，还取决于美联储领导层的调整方向。在新闻发布会上，耶伦对记者表示，自己愿意履行完本届主席任期，但对是否留任的问题，并未正面作答。
耶伦本届任期将在2018年2月到期。外媒称，白宫正在物色新美联储主席，由特朗普经济顾问、高盛前总裁科恩主导。也有市场人士猜测科恩本人，也是候选人之一。
外界担心，如果更鹰派的联储主席上任，也不排除美联储将“温和缩表”改为“激进缩表”，即通过卖出资产的方式，快速缩表。
在竞选期间，美国总统特朗普曾炮轰美联储主席耶伦人为压低利率、推高股市，为“民主党”撑腰，并声称将在当选之后，撤换美联储主席。（腾讯证券）
