【万联固收丨固收点评】政策组合拳提振市场信心

l 事件： 9月24日，国新办举办新闻发布会，①央行宣布近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。年内择机继续下探存款准备金率25-50bp。②7天OMO利率由1.7%下调为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。③降低存量房贷利率50个bp，二套房最低首付比例由25%降至15%，3000亿元保障房再贷款央行支持比例由60%提高100%。④创设股票回购增持专项再贷款，创设证券、基金、保险公司互换便利，首期规模共8000亿元。

l 全年经济目标增速驱动下，政策发力助力四季度经济上行，提振市场信心。 从二、三季度的经济数据表现来看，当前达成全年经济5%的目标增速存在一定压力。央行当前兼顾多重目标，银行净息差收窄压力持续、稳增长、资金防空转、汇率稳定等。本次政策抓住三季度末的时间窗口，从降息、降准、存量房贷、首付比例、新设再贷款等多方面放松，政策呵护稳增长的意愿明显。当前市场信心不足，扭转市场预期需要较大的政策力度，本次会议部分政策超出市场预期，有助于提振市场信心。

l 降准释放中长期流动性，降低银行负债成本，呵护资金面保持平稳。 近期资金市场面对刚性供给不足问题，当前一般性存款增长承压，存单发行节奏靠前，货币市场资金偏紧，同业负债成本有走高压力，为减轻负债成本上行对银行存款成本管控效果的削弱，降准补充流动性资金的需求提升。本次降准50bp有助于对冲到期的MLF资金，减轻资金跨季压力，平抑资金利率波动。释放的中长期流动性，可适时补充银行可贷资金，稳定负债成本，有助于刺激银行发放贷款。本次降准后，后续降准空间仍然存在。

l 7天OMO利率下调，存款利率下行趋势持续。 LPR基准锚由MLF逐渐切换至7天期逆回购操作利率，本次7天OMO下调20bp，将带动MLF利率、LPR利率和存款利率进一步下调，并且人民币汇率已经有所升值，为国内宽松打开空间。有助于商业银行降低负债成本，稳定净息差。

l 减轻居民按揭负担，后续LPR利率有望跟随调降。 本次政策下调了7天OMO利率，前期银行存款利率持续下行，10月LPR报价有望继续下调，带动房贷利率中枢进一步下移。存量房贷利率调降有助于减轻居民按揭负担，减缓居民提前还贷现象，释放消费活力。二套房首付比例下调有助于刺激改善性住房需求，但收入稳定性和房价涨跌预期依然是居民购房的主导因素，首付调降的效果或受到约束。

l 提升银行放贷、地方收储积极性，缓解房企资金压力。 央行将保障性住房再贷款支持比例由60%提高至100%，提高住房再贷款的发放速度，降低了银行此前需要承担的40%贷款本金成本及风险，有助于提升商业银行投放贷款积极性，加快地方国企收储进度，加快地产去库存。当但前一二线城市可投数量有限，三四线城市待盘活体量较大，政策落地效果有待观察。金融16条、经营性物业贷款支持由2024年底延期到2026年底，有助于引导金融机构为房企提供稳定的资金支持，助力保交楼，盘活优质房企的存量资产，改善流动性并缓解偿债压力。

l 创设结构性货币工具支持股市，缓解非银机构流动性风险，提升市场融资能力，释放提振市场政策信号。 证券、基金、保险公司互换便利，能够增加非银金融机构质押获取流动性的能力，有助于降低市场恐慌情绪，进一步防范化解金融风险。允许上市股市通过股票抵押来向央行贷款，公司股息率高于再贷款利率的大股东，通过贷款可以获得利差收益并且还有税收优势，多借贷款的动力提高，并且有助于刺激公司调高分红率。