【广发建材】关注石膏板行业供给侧的积极变化

石膏板纳入错峰停产范围，供给将有显著收缩

2017年8月21日环保部下发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》的通知，为进一步保障京津冀及周边地区的秋冬环境空气质量，要求建材行业全面实施错峰生产，其中石膏板作为建材子行业也须在采暖季全部实施停产(11.15-3.15)。石膏板新纳入错峰停产范围，影响产能比例高，如错峰严格执行，供给将有显著收缩。

环保加码，小产能加速退出

按照行业协会统计，截至2016年底全国石膏板合计产能43亿平米，其中单线产能规模小于1000万平米的产线产能5.54亿平米（占比13%），单线规模1000-2000万平米之间的产线产能1.3亿平米，经过我们计算，两项小产能之和占总产能的比重为16%。以上小产能，除了规模小之外，生产技术也比较落后，同时环保装置不齐全。按照政策规定，这些小产能都应处于淘汰行列，而且现在环保力度很大，石膏板落后小产能的退出已经开始明显加快。

北新建材2017上半年销量增速继续处于上升趋势，有望受益于供给侧改革

北新建材是国内石膏板龙头，今年上半年泰山石膏销量同比增长17.6%，龙牌销量同比增长19.2%，综合销量同比增长17.9%；北新建材销量增速继续处于上升趋势，进一步印证了我们前期“优质龙头市占率持续上升”的判断。此外，上半年泰山石膏均价上涨9%，龙牌均价上涨3%，综合均价上涨6.1%，生产成本上涨11.6%，上半年均价升幅低于单位成本，主要是因为下游反应滞后，2季度以来北新建材开始有持续提价行为。结合行业供给收缩的态势（采暖季的错峰停产、环保加码小产能加速退出）以及北新建材高市占率行业龙头的地位，如上游原材料价格进一步上涨，相信北新建材可以顺利传导。

投资建议

北新建材是国内石膏板龙头，据公司公告，截至2017年6月底，北新建材石膏板产能21.62亿平方米。建议关注北新建材。

风险提示

下游需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、美国诉讼影响扩大。