聚光科技-环保限产带动监测需求，PPP打开未来成长空间

事件：

8 月 28 日晚，公司公告 2017 半年报。 2017 上半年，公司实现主营业务收入 99,014.63 万元，同比增长 35.70% ，实现净利润 11,101.71 万元，同比增长 31.05% ，归属净利润 10,149.14 万元，同比增长 19.15% 。

评论：

1 、 2017 半年报情况简介

2017 年上半年公司保持主营业务的增长，并积极围绕公司主营业务开拓新的业务领域，实现销售收入 99,014.63 万元，比上年同期增长 35.70% ；与此同时，公司加强重点产品的研发和市场渠道的投入，整体运营成本和费用有所增长，其中营业成本 50,252.62 万元，比上年同期增加 34.73% ，研发投入 11,796.08 万元，比上年同期增加 32.5% 。此外，由于会计准则变更，原计入营业外收入的增值税退税及政府补贴计入了其他收益，故本期营业利润大幅增长 144.69% ，但利润总额与净利润增速与收入增速仍基本接近。报告期内公司实现净利润 11,101.71 万元，比上年同期增加 31.05% ，归属于上市公司股东的净利润 10,149.14 万元，比上年同期增长 19.15% 。

2017 上半年，公司综合毛利率 49.25% ，较去年同期 48.88% 小幅提升了 0.37 个 pct 。分业务来看，环境监测系统及运维、咨询服务业务营收同比增长了 16.90% ，毛利率 48.62% ，比去年同期提升了 1.87pct ；工业过程系统业务营收同比下滑了 3.22% ，毛利率 67.14% ，比去年同期提升了 2.28pct ；实验室分析仪器业务营收同比大幅增长 103.21% ，毛利率 67.14% ，比去年同期降低了 1.20pct ；水利水务工程系统业务营收同比增长了 16.22% ，毛利率 35.44% ，比去年同期降低了 3.65pct ；其他业务营收同比增长 56.53% ，毛利率 53.18% ，比去年同期增长了 3.26pct 。

2017 年上半年，公司现金回流状况较去年同期有所改善。 2017 年上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金为 8.3 亿元，同比增长 47.36% ，高于收入 35.70% 的增速。公司销售商品、提供劳务收到的现金占收入比重由 2016 年中期的 76.8% 提升至 83.4% 。应收账款余额为 16.1 亿元，虽然同比 2016 年中期增长了 28.01% ，但增幅是低于收入 35.70% 的增速。公司应收账款占收入比重由 2016 年中期的 172.8% 下降至 163.0% 。此外，公司的应付账款也有所增加，应付账款余额 3.5 亿元，同比 2016 年中期增长了 30.07% ，公司应付 / 应收的比值从 2016 年中期的 21.3% 小幅提升至 21.6% ，对上游占款增加也促进了经营性现金流的改善。本期支付履约保证金及投标保证金 0.67 亿元，比去年同期大幅增长 83.6% ，对经营性现金流带来了一定的不利影响，但也为下半年新的订单签订提供了预期，可视为业绩增长的领先性指标。

2 、 定增获证监会审核通过，尚待正式核准文件

2017 年 7 月 5 日，公司公告非公开发行获得证监会审核通过。此前，公司于 2016 年 8 月 30 日发布定增预案，拟以 24.45 元 / 股向李凯（实际控制人王健母亲）、姚尧土（实际控制人姚纳新父亲）增发不超过 3000 万股，募集不超过 7.34 亿，用于补充流动资金。 公司 2016 年度分红派息实施后，本次非公开发行 A 股股票的发行价格由 24.45 元 / 股调整为 24.30 元 / 股。本次非公开发行 A 股股票的发行数量由原来的不超过 3,000 万股调整为不超过 30,185,184 股。发行完成后实际控制人仍为王健及 姚纳新。

截至 2017 年中报，公司在手货币资金 5.4 亿元，资产负债率 43.58% ，若此次定增顺利发行，公司在手现金将增至 12.74 亿元，资产负债结构将进一步得到优化。

3 、环保限产带动监测板块需求，公司迎来新的发展机遇

国家十三五规划纲要明确提出： “ 以提高环境质量为核心，以解决生态环境领域突出问题为重点，加大生态环境保护力度，提高资源利用效率，为人民提供更多优质生态产品。 ” 根据环保部规划， “ 十三五 ” 期间，要根据大气、水、土壤三大行动计划实施的需求，整合优化环境监测网络，不断强化污染源监测、环境应急与预警监测，持续推进环境遥感与地面生态环境监测，不断加强监测质量管理与信息公开。 2017 年，国家加大了环保督查和执法的力度，已有四批中央环保督察组进驻各省市开展环保督察工作，持续近两年的中央环保督察已实现对全国 31 个省（市、区）的全面覆盖。严肃处理督察期间查处的环境问题，体现了党和国家对于环境治理的决心和环境保护的意志。环保督察的周期化、常态化将促使所有污染源企业和各类工业园区加大环保设备投入，环保监测设备和服务将迎来长期稳定的市场需求。此外，工信部 8 月 23 日印发《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见（征求意见稿）》，《意见》提出，到 2020 年，要求环保装备制造行业创新能力明显提升，关键核心技术取得新突破，创新驱动的行业发展体系基本建成。环保装备制造业产值达到 10000 亿元，相比 2016 年产值实现复合增速 12.69% 。 环保考核开始向效果时代转变， 对于公司 2017 年及未来监测业务发展带来了众多机遇。

近年来，公司秉持积极开展环境监测产品的研发、销售、运维及咨询服务的原则，围绕生态环境 “ 测、管、治 ” ，集中推动环境监测、环境管理业务的产品、系统及综合解决方案，涉及污染源在线监测、水环境在线监测、大气环境在线监测、空间立体监测、环保大数据、环境治理等智慧环保多个领域。公司及其下属子公司努力提高 CEMS-2000 VOC 挥发性有机物在线监测系统、 BPM-200 型颗粒物在线监测系统、 AQMS-3000 微型环境空气监测系统、大气颗粒物监测激光雷达、大气臭氧探测激光雷达、大气环境立体走航观测车、环境大数据平台等最新产品技术及综合解决方案的市场占有率。继江苏如东 “ 环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目 ” 合同后，在工业园区智慧环保领域逐步打开局面。深化运维体系建设，加强一网三库三平台建设、运维质量体系及信息中心的建设。环境监测各主要业务板块均取得了较好的发展。

4 、 PPP 板块打开未来成长空间，产业链布局进一步完善

公司凭借领先的环境与安全系统解决方案业务基础，充分发挥信息化与大数据的指引作用，通过自主开发、并购与对外合作的方式，完善聚光科技智慧环境业务产业链，在业内率先搭建集 “ 检测 / 监测 + 大数据 + 云计算 + 咨询 + 治理 + 运维 ” 业务于一体全套解决方案，构建 “ 从监测检测到大数据分析再到治理工程 ” 的闭环模式，即由监测检测说清环境现状与问题，通过大数据分析环境污染成因与趋势，最终通过治理工程系统性、科学性地解决环境问题，并结合景观打造、产业升级、城市规划等内容逐步实现环境综合服务商的转型与升级。公司继黄山区浦溪河 PPP 项目后连续中标广西区环境物联网（空气监测站） PPP 项目、高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设 PPP 项目。目前，不含框架协议，公司在手 PPP 项目订单总额已达 38.66 亿元。未来 PPP 项目将进一步带动公司环境监测产品、水治理设备和环境综合治理、环境咨询业务的增长，环境综合治理业务成为公司业务业务布局中的重要一环。

5 、盈利预测

PPP 时代来临以及环保标准趋严，导致监测板块的整体需求提升，聚光作为监测板块的龙头， 技术优势显著且储备丰富，有望在整个板块景气度提升的过程中进一步提升其市占率， 是我们一直看好的标的。我们预计，公司 2017-2019 年净利润预期分别为 6.11 ， 7.69 ， 9.64 亿元， EPS 分别为 1.21 元、 1.52 元、 1.90 元；按增发后增加 3018.5 万股的新股本测算， EPS 分别为 1.13 元、 1.42 元、 1.78 元。给予年底前目标估值 18 年 30 倍，对应目标价 45.6 元，评级“强烈推荐 -A ”。

6、风险提示

PPP 订单获取、 PPP 项目落地进展不及预期；

大盘系统性风险。