【安信研究】每日精粹集锦

目 录

今日要点在线

◆【策略-陈果】从三星S8到苹果十周年，寻找消费电子新风向

◆【宏观-郭雪松】旬度经济观察——供应逐步响应，商品价格回落

◆【传媒-焦娟】中文传媒：受益于移动出海大趋势，强化自研实力有望增厚业绩

◆【传媒-焦娟】短视频+视频特效引领内容升级，视频社交市场高速发展

◆【交运-张龙】普路通深度分析：供应链领域领先者，三级驱动力助推公司发展

研究分享在线

◆【策略-陈果】深化改革，上海自贸区再出发

◆【策略-陈果】国企经营持续向好，改革成效凸显

◆【固收-罗云峰】盈利大幅改善，但工业企业扩表趋于停滞——2月工业和国有企业盈利、债务数据综述

◆【计算机-胡又文】华力创通：业绩符合预期，期待卫星移动通信业务实现突破

◆【计算机-胡又文】汉邦高科：业绩转型年，外延扩张加速进行

◆【计算机-胡又文】美亚柏科：业绩符合预期 网络空间安全及大数据布局进一步完善

◆【电子-孙远峰】顺络电子：各业务协同发展，打开成长空间

◆【非银-赵湘怀】保监会优化折现率曲线，上市险企优势凸显

◆【农业-李佳丰】大北农：养猪大创业加速推进，农业互联网平台加速成型！

◆【农业-李佳丰】北大荒：业绩符合预期，改革有望提升经营质量！

◆【电新-邓永康】思源电气：业绩符合预期，海外市场和配网将是未来重要增长点

◆【军工-冯福章】军工混改今年必须有实质性进展，主题投资注重阶段性思路

◆【化工-袁善宸】海利得：产能扩张带动业绩持续高增长

◆【建筑-张龙】文科园林：推出配股公开方案，股权融资助力高速成长

◆【交运-张龙】宁沪高速：毛利率显著提升，高股息吸引力强

◆【轻工-周文波】索菲亚：切入定制木门，大家居战略深入推进

◆【轻工-周文波】中顺洁柔：季报预增50%-80%，全年维持4亿净利目标

◆【食品饮料-苏铖】顺鑫农业：白酒业务持续较快增长，期待非主业加快瘦身

行业周报在线

◆【地产-陈天诚】北京调控升级，棚改或超预期——房地产行业周报20170326

◆【食品饮料-苏铖】春糖会反馈正面，中线继续坚定看好白酒板块

◆【新三板-诸海滨】交易制度改良迈开了重要的一步

◆【策略-陈果】从三星S8到苹果十周年，寻找消费电子新风向

今年是消费电子创新年，苹果三星两大行业巨头齐齐发力，将会再度引领新一轮的消费电子创新浪潮。

存在较大预期差的三星Galaxy S8，建议重点关注3月29日即将发布的三星Galaxy S8/S8 Plus，我们预计虹膜识别（林州重机等）和AI助手Bixby（科大讯飞等）将成为最大的亮点。

将“放大招”的十周年的iPhone：在今年这一苹果大年，要重视苹果产业链上的投资机会，重点关注新款iPhone创新点对应的细分产业，以及国内供应商承接美日韩系供应链转移，获得份额提升的机会，主要看点是无线充电（立讯精密等）、2.5D/3D玻璃（蓝思科技等）、双摄/3D摄像头（欧菲光等）等。

消费电子未来风向：从今年两部旗舰手机目前披露的情况可以大致判断出消费电子未来的风向，我们总结为颜值更高（2.5D/3D玻璃、虹膜识别等）、用得更爽（虹膜识别、无线充电、AI助手等）、玩得更酷（AI助手、AR、双摄/3D摄像等），每一个发展方向均需要有通过相应的组件创新去实现，产业链上具有技术和产品优势的公司能够分享新一轮的产业红利，享受业绩的高成长。建议顺着消费电子新风向，提前关注和布局相关的优质上市公司。

风险提示：1、苹果手机创新低于预期；2、萨德事件影响S8国内销量。

◆【宏观-郭雪松】旬度经济观察——供应逐步响应，商品价格回落

3月发电集团耗煤量增速仍然较高，水泥价格继续走强，螺纹钢、铁矿石现货价格稳定在高位。随着年初中长期信贷资金逐步落地，实体经济需求继续稳定。

过去一段时间工业品价格和企业盈利处于较高水平，刺激了企业的生产意愿，随着工业生产逐步走强，工业品价格逐步受到压制。

近期美国PMI走弱，特朗普医改新方案遇阻，市场对美国财政刺激政策的预期有所减弱。在此背景下，新兴市场汇率指数明显反弹，人民币汇率大体稳定并略有升值。

房地产市场政策继续分化，一线城市和部分地区二线城市调控政策继续趋严。中期内，房价还与土地和住宅供应密切相关，特别是一线城市的土地供应政策是否会有适应性调整仍然需要观察。

风险提示：（1）政府刺激力度超预期；（2）房地产投资下行；（3）美国政策不确定性。

◆【传媒-焦娟】中文传媒：受益于移动出海大趋势，强化自研实力有望增厚业绩

新业态布局成效显著，业务结构持续优化；受益于移动出海大趋势，移动出海收入规模高速增长，我们认为移动出海是蓝海市场；在目前游戏海外发行龙头的基础上，智明星通携手海外CP巨头共同开发IP游戏，强化竞争优势。国企改革进度领先同行，先发优势明显。

投资建议：我们预计公司17-19年净利润分别为16.50亿、19.80亿、21.78亿，对应每股收益分别为1.20元、1.44元、1.58元。参考同类可比公司给予20X-25X估值，对应六个月目标价26.14元，给予“买入-A”评级。

风险提示：政策监管趋严、海外游戏市场竞争激烈等风险。

◆【传媒-焦娟】短视频+视频特效引领内容升级，视频社交市场高速发展

社交移动化基本完成，社交视频具备基础。用户需求极为强烈，解决方案陆续推出，收入模式初步形成，视频社交商业模式初见端倪。Snapchat引领潮流，社交巨头、创业公司陆续入场。视频社交市场快速发展，但商业模式仍需完善。

相关标的：宋城演艺、巴士在线、恺英网络、暴风集团、乐视网、昆仑万维。

风险提示：新型垂直行业商业模式尚不成熟，收入来源比较单一，主要目标用户青少年群体的消费能力有限。

◆【交运-张龙】普路通深度分析：供应链领域领先者，三级驱动力助推公司发展

普路通是国内供应链服务领先者。公司主要从事电子信息和医疗器械行业的供应链业务，整体规模位于国内一般贸易进口企业第十名，行业经验丰富。

公司业绩增速提升的驱动力之一在于电子信息业新客户拓展；公司业绩增速提升的驱动力之二在于医疗器械融资租赁业务的发展；公司业绩增速提升的驱动力之三在于跨境电商业务的推进。

投资建议：考虑到1）公司供应链主业稳健，未来不排除通过收购的方式进一步强化竞争力；2）公司切入医疗器械和跨境电商领域为公司打开新的增长空间。我们预计2016-2018年EPS分别为0.55，0.65和0.80元，给予“买入-A”评级，6个月目标价26元。

风险提示：电子信息业增速下滑，公司定增落地低于预期，跨境电商业务发展缓慢。

◆【策略-陈果】深化改革，上海自贸区再出发

上海3月26日消息，日前举行的中央全面深化改革领导小组第三十三次会议，审议通过了《全面深化中国（上海）自由贸易试验区改革开放方案》。这是继2013年9月挂牌、2015年4月扩区之后，上海自贸试验区迎来的又一重要战略节点。

我们认为，作为中国首家自贸试验区，上海自贸试验区是我国改革开放的标杆和先行者。《方案》正式版的印发将会带来上海自贸区新的主题投资机会。建议关注：界龙实业、上海物贸、浦东金桥、外高桥、上港集团、浦东建设、张江高科等。另外，第三批7个自贸区有望于近期挂牌，也可适当关注。

风险提示：海外经济复苏低于预期。

◆【策略-陈果】国企经营持续向好，改革成效凸显

国企利润维稳向好，今年国改基础扎实。结合去年年底经济工作会议和今年两会期间肖亚庆主任的讲话，我们认为今年的国企改革的重要看点为三方面。

央企重组：建议关注火电领域的大唐发电、华能国际等；重型装备中的核电（中核科技/中国核建）、船舶（南北船）、矿山机械（中信重工）等。

混合所有制改革：混改明确被作为2017年国企改革突破口，今年将在七大领域展开试点工作。我们认为除了可以关注混改核心的中国联通外，还可以关注军工领域的混改，军民融合大战略本身就是一种混改，建议关注：瑞特股份、北化股份、西仪股份、中船科技等。

地方国企改革：继续推荐上海国企作为地方国企改革的领头羊地位，除上海外，建议关注目前预期差较大的福建区域，尤其是与一带一路战略紧密相关的相关公司，如厦门港务、厦门空港、厦工股份等。

风险提示：改革继续向纵深推进难度加大

◆【固收-罗云峰】盈利大幅改善，但工业企业扩表趋于停滞——2月工业和国有企业盈利、债务数据综述

2月份的数据显示，1-2月工业和国有企业利润同比增速双双超过30%，工业企业利润率是2012年以来同期的最高水平，国有企业利润率亦超过了2015和2016年同期的水平；不过，工业企业毛利率低于2016年同期水平，工业和国有企业资产周转率仅略高于2016年同期的水平。从负债的角度，2月工业企业负债同比增速略低于前值，国有企业负债同比增速则大幅反弹至12.3%。考虑到利润同比增速30%以上的绝对水平以及PPI同比增速触顶，未来企业盈利或转而回落，进一步扩表的动力有限，工业企业或专注于资产负债表的修复，国有企业在年初落实政府项目之后大概率将转而进行杠杆去化。

风险提示：有重要因素未列入分析框架。

◆【计算机-胡又文】华力创通：业绩符合预期，期待卫星移动通信业务实现突破

公司公告2016年实现营收4.19亿元，同比增长0.86%；净利润5103万元，同比增加62.96%，EPS 0.09元，拟每10股派发现金红利0.10元（含税）。业绩符合预期。

公司研发投入保持高水准，期待新产品开发结果；并购明伟万盛接近尾声，内生+外延驱动公司北斗跨行业应用加速发展；天通一号发射成功，期待卫星移动通信业务实现突破。

投资建议：暂不考虑并购摊薄，预计2017-2018年EPS分别为0.15元和0.20元，考虑公司当期诸多业务还处于研发投入期，北斗卫星移动通信业务当期进展较慢，“增持-A”评级，6个月目标价17元。

风险提示：行业竞争加剧，北斗和卫星移动通信商业化进度不达预期。

◆【计算机-胡又文】汉邦高科：业绩转型年，外延扩张加速进行

公司2016年实现营收5.53亿元，同比增长15.49%；净利润3191万元，同比减少29.80%，EPS 0.22元，公司拟每10股派发现金红利0.22元（含税）。

投资建议：公司业绩转型年，期待2017年业绩实现突破，设立安防产业基金，携手文通图像成立飞识科技、参股Minieye、拟收购金石威视，公司外延扩张加速进行。暂不考虑配套融资摊薄股本，预计公司2017-2018年备考EPS分别为0.63元和0.89元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价50元。

风险提示：传统业务竞争加剧。

◆【计算机-胡又文】美亚柏科：业绩符合预期 网络空间安全及大数据布局进一步完善

2016年公司实现营收9.98亿元，净利润1.83亿元，同比分别增长30.76%、37.14%。业绩符合预期。

投资建议：公司是国内电子数据取证领域行业龙头，并致力于将大数据技术和大搜索技术应用于网络空间社会治理，成为网络空间安全与大数据信息化的专家，近年来拓展成效显著，技术竞争力和市场空间不断扩大。预计2017-2018年EPS分别为0.48和0.63元，维持“买入-A”评级，6个月目标价25元。

风险提示：新产品拓展不及预期。

◆【电子-孙远峰】顺络电子：各业务协同发展，打开成长空间

公司公布16年年报，2016年度实现营业收入17.36亿元，同比增长31.61%；实现归属于上市公司股东的净利润3.59亿元，同比增长36.36%。

业绩增长符合预期，步入研发投入收获期；现金收购信柏陶瓷，加强陶瓷结构件完善产业布局； “员工持股+股权激励”计划，凸显公司长期价值；新产品、新市场、新格局。

投资建议：鉴于公司行业内产品和技术的领先地位，我们给予公司买入-A投资评级，6个月目标价为22.8元。

风险提示：终端市场增速不及预期、新产品出货不及预期。

◆【非银-赵湘怀】保监会优化折现率曲线，上市险企优势凸显

事件：保监会近日印发《关于优化保险合同负债评估所适用折现率曲线有关事项的通知》，主要内容包括：①针对未来保险利益不受对应资产组合投资收益影响的保险合同。②基础利率曲线与分为三段，溢价幅度上限由现行的150个基点降低到120个基点。③调整后的折现率曲线自2017年1月1日起适用。

我们认为调整后折现率将释放传统险企会计利润。长期保障型产品优势凸显；折现率曲线与偿二代更加契合，稳定性有所提升；预计准备金带来的利润压力将在2018年一季度迎来拐点。

标的推荐：中国平安/中国太保。

风险提示：宏观风险/市场风险/信用风险。

◆【农业-李佳丰】大北农：养猪大创业加速推进，农业互联网平台加速成型！

事件一：公司公告子公司武汉绿色巨农拟出资2000万元作为注册资在安陆市设立安陆绿色巨农农牧食品有限公司（暂定名），建设年出栏50万头生态养殖项目。

事件二：公司公告全资子公司河北大北农拟出资为14700万元，占比49%，与天津农垦集团共同设立天津天食畜禽科技有限公司（暂定名），计划2020年末实现年出栏生猪100万头。

事件三：公司公告全资子公司河北大北农拟出资5,614.35万元收购河北吉正70%股权，股权收购完成后，各股东按持股比例共同将注册资金增资至5,000万元。

事件四：3月24日，公司公告公司参股子公司农信互联收到由霍尔果斯数聚通达股权投资合伙企业（有限合伙）、深圳前海数聚成长投资中心（有限合伙）、邱玉文、邢泽光四位投资者增资13500万元。

我们的分析和判断：1、“养猪大创业”加速推进；2、“农业互联网平台”加速成型；3、饲料盈利增长加速期将至，业绩持续高增长可期。

投资建议：随着养殖景气传导及公司管理改善，公司业绩有望持续高增长。我们维持“买入-A”投资评级，6个月目标价9元。

风险提示：销量不达预期；智慧大北农进展不达预期。

◆【农业-李佳丰】北大荒：业绩符合预期，改革有望提升经营质量！

公司2016年实现归属于上市公司股东的净利润7.35亿元，同比增长11.59%，对应2016年EPS为0.41元。公司同时发布了利润分配预案：向全体股东每10股派发3.4元（含税）。

我们的分析和判断： 1.业绩符合预期，经营质量稳步提升。2. 农业现代化是大势所趋，推进农业产业提质增效。3.公司与佳沃集团强强联手打造品牌农业，土地价值有望重估。4.北大荒迎“农垦改革+国企改革”双拐点！

投资建议：我们预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润8.5亿元、9.5亿元、11.1亿元；对应2017-2019年EPS分别为0.48元、0.54元、0.63元。考虑到公司土地资源的稀缺性，以及变革的潜力，我们给予“买入-A”评级，6个月目标价15元。

风险提示：改革力度不及预期。

◆【电新-邓永康】思源电气：业绩符合预期，海外市场和配网将是未来重要增长点

2016年公司实现营业收入44亿元，同比增长10.16%；归属于母公司的净利润3.51亿元，同比下降8.03%；实现每股EPS 0.46元（稀释后），业绩符合预期。

国内市场持续巩固，高压GIS和直流断路器实现突破；内部深挖潜，降低成本保持竞争优势；海外市场有突破，将成未来业绩主要增长点。

投资建议：考虑到公司输配电产品全面，未来有望持续受益海外出口和配网建设提速，首次覆盖给予增持-A 的投资评级，6个月目标价为18.00元，相当于2017年33x动态市盈率。

风险提示：国内项目招标进度缓慢或招标量低于预期，海外市场经营风险，市场竞争加剧

◆【军工-冯福章】军工混改今年必须有实质性进展，主题投资注重阶段性思路

1、混合所有制改革是指引入其他国有资本和非国有资本实现股权多元化，把不同性质股权卖个不同的人群，军工行业是中央确定的推进混改领域之一。

2、2016年9月，国务院印发《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，提出要分类、分层推进国企混改。我们认为核心军品/军工集团层面仍较难涉及。

3、具体操作层面，我们认为各集团层面国家将保持绝对控股；军工集团的混合所有制改革将不断推进。

4、我们认为，混改和军民融合是今年军工体制改革有较大成效的两个领域，其中，混改今年必须取得实质性进展。标的选择可重点关注各相关军工集团小市值公司，如兵器工业集团的【北化股份】、【长春一东】，兵器装备集团的【西仪股份】、【湖南天雁】，中船工业集团的【中船科技】、【中船防务】，航天科工集团的【航天晨光】等。

风险提示：政策进度不及预期等

◆【化工-袁善宸】海利得：产能扩张带动业绩持续高增长

公司发布2016年年报，实现营业收入25.7亿元、同比增长21%，实现归属于上市公司股东的净利润2.55亿元、同比增长31%，EPS为0.54元，加权平均ROE为10.49%、同比提高1个百分点。

16Q4进行减值计提，实质内生增长快于表观；新增产能促长期成长；环保石塑地板受益海外市场需求，国内潜在空间较大。

投资建议：我们预计公司2017-2019年收入分别为32.6、40和47.6亿元，EPS分别为0.78、0.97和1.11元，业绩增速较快，给予买入-A评级，目标价27.3元，对应17年35倍PE。

风险提示：生产安全风险、客户流失风险等。

◆【建筑-张龙】文科园林：推出配股公开方案，股权融资助力高速成长

公司推出配股公开发行方案，拟向全体股东按每10股不超过3股的比例公开配售不超过7440万股。

配股方案证监会鼓励，符合公司实际情况；控股股东坚定看好，承诺全额认购并自愿锁定；加码PPP和EPC项目，公司业绩弹性十足；布局园旅一体项目，转型旅游值得期待。

投资建议：我们看好公司高成长，维持买入-A评级，维持6个月目标价29.05元，对应2017年35的动态市盈率。

风险提示：市政园林项目进展缓慢、业绩不及预期、现金流恶化、大小非减持等风险。

◆【交运-张龙】宁沪高速：毛利率显著提升，高股息吸引力强

2016年公司实现营业收入92.01亿元(+5.0%)，毛利率上升至52.6%(+3.0pct)，归母净利33.46亿元(+33.5%)，EPS为0.66元。公司拟每股派发现金红利0.42元（含税）。

毛利率提升叠加财务费用缩减致净利大幅上涨；高速主业收入增速略低于车流量增速；“五峰山”项目或成为公司收入新增长点。

投资建议：我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.69元和0.74元，给予“增持-A”评级，六个月目标价10.4元。

风险提示：车流量增速不及预期等。

◆【轻工-周文波】索菲亚：切入定制木门，大家居战略深入推进

1）公司与华鹤集团合资成立索菲亚华鹤门窗公司，索菲亚现金出资51%比例；2）公司控股子公司成都索菲亚拟实施崇州项目一期投资计划，扩建西部生产基地，建设年产50万套定制衣柜及配套家居产品，预计总投资4.67亿元；3）公司全资子公司深圳索菲亚拟参与认购丰林集团定增，以现金认购资金不低于2.2亿元，按10.56元/股的发行价格，索菲亚持股比例为3.71%，锁定期36个月。

切入定制木门，全面实行大家居战略；扩建西部生产基地，全国性扩张无产能瓶颈之虞；增长动力仍然强劲。

投资建议：我们预计公司17-19年归属上市公司股东净利润分别为9.6亿元、12.8亿、16.8亿元；分别增长45.2%、32.9%、31.5%；EPS 2.09元、2.77元、3.65元，六个月目标价78.8元，维持"买入-A"评级。

风险提示：橱柜业务市场开拓不及预期；地产销售下滑。

◆【轻工-周文波】中顺洁柔：季报预增50%-80%，全年维持4亿净利目标

一季度延续高增长：公司公告预计17年一季度归母净利润6834元-8200万元，同比增50%-80%，我们预计靠右概率大。

持续高增长的品牌消费公司；低位屯浆+开工率提升/费用率下降对冲浆价反弹，净利率将维持上升趋势；关注行业景气拐点：生活用纸行业已持续低迷四年，随着大宗纸行业转暖，我们判断2017年生活用纸行业景气可以逐步走出谷底。

投资建议：我们预计公司16-18年净利润分别为2.6亿元、4.1亿元、5.4亿元，分别增长195.3%、57.3%、31.1%，EPS 0.52元、0.81元、1.06元，六个月目标价24.75元，维持“买入-A”评级。

风险提示：渠道开拓不及预期，市场竞争加剧。

◆【食品饮料-苏铖】顺鑫农业：白酒业务持续较快增长，期待非主业加快瘦身

公司发布2016年报，全年实现营业收入111.97亿元，同比增长16.18%；归属母公司股东净利润4.13亿元，同比增长9.65%；扣非净利润2.29亿元，同比下降38.66%；EPS为0.72元。

白酒业务保持两位数稳健增长，泛全国化战略持续推进；屠宰业务收入规模继续提升，毛利率下滑拖累业务盈利表现；地产业务财务费用拖累业绩，石门市场剥离后期待非主业加快瘦身。

投资建议：我们预计公司2017-19年EPS为0.86/1.01/1.23元，增持-A评级，6个月目标价25元，对应17年PE为29倍左右。

风险提示：白酒业务增速放缓；非主业剥离不及预期等。

◆【地产-陈天诚】北京调控升级，棚改或超预期——房地产行业周报20170326

一手房：环比下降33.92%，同比下降20.31%；二手房：环比上升16.18%，同比下降20.92%；库存：去化周期24.8周，环比上升0.54%；土地（2017.03.13-2017.03.19）：供应量涨价跌、成交环比价格回升。

投资建议：根据我们的鬼城调研，发现虽然有棚改货币化的推动，但是鬼城去库存难度比想象中大。我们预计阶梯式去库存仍将继续，15年的一线、16年二线、17年三四线、18年四五线。按这样轮动机制，今年三四线去库存仍将是主线，以实现明年18年去最难去的库存。政府将会持续推动，去库存的主基调没有发生变化。并不需要对调控过度担忧，把握更高一层的主线更重要。

我们看好本轮三四线区域复苏的持续性，以及部分前期受压的区域核心城市的根本性改善（首先看好重庆区域），近期首推低估值、高成长、高折价的广宇发展；长期建议关注：1）强三四线：华夏幸福、新城控股；2）棚改三股：北京城建、新湖中宝、粤泰股份；3）上海国改：上实发展、光明地产。

风险提示：二三线库存仍然高企，市场对政策调控反映过度。

◆【食品饮料-苏铖】春糖会反馈正面，中线继续坚定看好白酒板块

本周（03/20-03/24）上证综指上涨0.99%，深证成指上涨1.25%，食品饮料板块上涨2.93%，在申万28个子行业中排名第4位。

核心组合表现：本周我们的核心组合上涨2.84%，跑赢上证综指（0.99%）。具体标的表现：贵州茅台（2.20%）、泸州老窖（5.76%）、五粮液（6.08%）、山西汾酒（0.45%）、沱牌舍得（-5.14%）、古井贡酒（4.22%）、伊利股份（5.68%）、安琪酵母（3.46%）。

春季糖酒会调研反馈正面，中线继续坚定看好白酒板块。“面的机会重于点的机会”，从行业比较看，白酒基本面和趋势最为向好。阶段性重视估值比较，适当参与大众品蓝筹，如伊利股份、双汇发展。

坚定坚持“（2016）12月开始重点跨年度推白酒”的投资建议，白酒为大行业首推——行业比较占优，趋势向好确定。2017年核心组合：白酒+伊利股份+安琪酵母+中炬高新+好想你+广泽股份。

风险提示：淡旺季切换，系统性风险。

◆【新三板-诸海滨】交易制度改良迈开了重要的一步

协议转让设置有效申报价格范围，新三板和A股交易习惯逐渐靠近。此次细则的制定迈开了从之前两个市场交易制度完全不同到逐渐靠近接轨的第一步，为今后交易制度的改良提供了内在和外在双重动力。

第十三周建议关注欣横纵和凯世通；第十三周协议转让成交量环比增长明显，总体成交额下降；2月定增预案数量创一年半新低，定增实施数量和上月基本持平；第十三周共计发布44次定向发行预案，涉及总资金52.14亿元。

风险提示：系统性风险，新三板政策推进不及预期风险。