【建投贵金属】鹰派降息——美联储9月会议点评

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作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2024年9月19日

·北京时间周四（9月19日）凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将联邦基准利率下调了0.5个百分点至4.75%-5.0%，超出市场预期。本次决议声明较7月改动较大，主要确认了通胀的进一步进展，并将进一步强调了就业的风险，表明美联储关注的重心从通胀逐渐向就业倾斜。不过，在会后的新闻发布会上，鲍威尔表态鹰派，他表示美联储并不急于完成降息，未来的决策将基于数据，降息50个基点不应当被认为是新速度。

·本次议息会议声明的主要变化在于对通胀及就业的描述，相比于7月会议，本次会议声明对通胀的描述从“通胀有所放缓，取得了一些进展”改为“取得了进一步进展”，并且新增了“对通胀持续向2%迈进的信心增强”的描述，对实现就业和通胀目标的风险由“趋于更好的平衡”改为了“大致平衡”，将政策的核心目标由“通胀回归2%”改为了“支持充分就业并使通胀回到2%”。此次会议声明的改动符合美国经济现状，即劳动力市场放缓且通胀持续下行，美联储正回到保障就业与通胀双重目标的轨道之上。值得注意的是，美联储理事鲍曼投票反对降息50个基点，她更倾向于本次会议降息25个基点。

·在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，通胀已显著缓解，但仍高于美联储的目标；长期通胀预期似乎保持稳定；通胀的上行风险已减弱，而劳动市场的下行风险则有所上升。并未宣布抗通胀取得胜利，但形势令人鼓舞。所有人都不应当认为今天降息50个基点是新速度。未来将逐次召开会议来做出决策；若经济保持稳健且通胀保持顽固，可能会更缓慢地调整政策。整体经济强劲， 目前没有看到经济中有任何迹象表明衰退的可能性正在上升。美联储不会考虑停止其资产负债表的缩减，在储备保持稳定的情况下，美联储可以缩表并同时降息。

·本次会议还公布了点阵图与经济预测，点阵图显示美联储年内还将降息50个基点，在经济预测中下调了GDP增速预期与通胀预期，上调了失业率预期。美联储公布的点阵图显示，官员们认为年内进一步降息0个基点、 25个基点、50个基点、75个基点的人数分别为2人、7人、9人、1人。经济预测方面，2024至2026年底GDP增速预期中值分别为2.0%、2.0%、2.0%；2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.6%、2.2%、2.0%；2024至2026年底失业率预期中值分别为4.4%、4.4%、4.3%。

·此次美联储会议前，美国公布的8月CPI数据超预期下行，但核心CPI仍有较强粘滞性，市场对美联储首次降息幅度摇摆不定。此次美联储降息幅度超预期，但鲍威尔表态鹰派，虽然导致盘中市场大幅波动，但降息预期的靴子终于落地，市场长久等待的美联储降息周期正式开启，给市场带来情绪上的提振。

·从贵金属市场表现来看，金银在利率决议后一度大涨，鲍威尔鹰派发言后又快速回调，对于利多利空已有充分消化。在美联储降息周期开启的背景下，金融属性的强化将给予贵金属持续的支撑，不过考虑到美国通胀的粘滞性以及美国就业市场表现尚可，美联储后续降息的进程或缓慢推进，也就意味着贵金属上涨速度或有放缓。

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