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来源：活报告粉丝投稿
作者：CryptoP
回顾：
无论是宏观环境还是
BTC
自身的叙事节奏都不及市场预期，
BTC
价格也快速回落到之前文章提到的
8w
的目标价并成功在该位置实现反弹。最近发生的事情，除了特朗普持续的关税大棒冲击外，还有的就是美国
BTC
战略储备。
3
月
7
日，特朗普在白宫举行加密峰会，但峰会直播并没有实质的内容。而更早之前特朗普签署的
BTC
战略储备协议也并没有直接说明美国会以何种方式建立储备，目前能看到的仅仅是依靠“罚没”手段。
过去
2
周发生的事情整体是不及预期的，包括特朗普的一系列动作看起来更像“割韭菜”。由于往后看的利好催化在
3
月相对有限，短期预计还是会在
8w-9w
区间震荡，极限点位可能会到
7.5w
上下。不过不需要悲观的是长期的驱动因素依然存在，核心还是在于两点：（
1
）这次内容空泛的峰会反而会给未来战略储备叙事带来更多叙事的想象空间；（
2
）降息周期可能会比之前预计的更早地到来。
1
、战略储备叙事的想象空间
首先，此次看起来没有什么实质内容的峰会叠加为了保持财政中性而主要以“罚没”为手段的
BTC
战略储备建立恰恰为后续战略储备更多潜在的事件催化点铺路
。投资买的是预期，而预期本身需要持续的说故事的能力，如果叙事力度一次性全打满，
BTC
就失去了长期走牛的可能性。
相反，不及预期的峰会已经将市场对战略储备的预期打低了很多，后续任何有关于特朗普和他的政府对于推动
BTC
战略储备推行的事件都可以成为币价上涨的催化剂。
毕竟当下政府确实没钱去买
BTC
，也没法直接拿着纳税人的钱就开始买买买，“罚没”只是权宜之计，战略储备后续仍然有不少可能会探讨的点：
（1）财政部能否通过罚没的其他非
BTC
资产去买
BTC
？
（2）通过发行特别债券是否可行？
（3）
找其他机构合作购买？
（4）通过创立主权财富基金？
（5）当美国率先建立
BTC
战略储备的时候，其他国家会不会考虑跟上？
类似的都是潜在可以被探讨的方案，也是后续在跟踪政策的时候可以关注的点，预计也会成为推动
BTC
价格长期向上的边际催化点。
其次，在州战略储备的叙事层面，犹他州、亚利桑那州和德州进展最快。
目前已经有
31
个战略储备法案，而在进行中的有
25
个。犹他州已经正式通过了州战略储备法案，但是其法案更多支持稳定币而非
BTC
。
2、
宏观降息周期
过去制约美联储货币政策的两个因素：有韧性的经济和居高不下的通胀。这两个因素近来发生了一些边际变化，同时美联储的流动性已经捉襟见肘，缩表空间也不大了。因此，对于风险资产利好的降息周期是有提前到来的可能性的。
（
1
）通胀：俄乌冲突缓和的利好有望对冲关税对通胀的冲击。
我之前预计油价因为美国产量见顶可能没那么容易下来，但忽略了美国政治力量对其他国家原油产量的影响。油价最近因为
OPEC
的增产和俄乌冲突的缓和而快速下跌，这对于通胀的缓解是一大利好。而之前市场关注比较多的关税问题，目前来看更多属于特朗普谈判的筹码（对加墨所加的关税又暂缓了
...
）。
（
2
）经济
：
信心比黄金重要，而目前美国经济良性增长的信心正在被动摇。
如果单看数据，包括失业率、经济增速等并没有反映出经济的疲软。但是经济的领先指标，包括美国消费者信心指数、
pmi
数据以及中长期贷款数据则折射出了经济的隐忧。
（
3
）而回归到最实在的流动性，目前能看到的情况是：联储准备金触及上限、
ON
-
RRP
账户余额有限、
TGA
账户可花时间仅剩
3-4
个月。
整体的流动性相比往年是更加紧张的。
虽然周五的非农数据依然没能让鲍威尔改变对利率的看法，仍然认为不急于降息，但是市场对今年降息的次数已经从过去几周预期
1
次到
2
次变成了
3
次，后续重点关注
3
月的点阵图和
FOMC
，同时下周的
CPI
数据也是重要的关注点。
需要警惕的是，短期有一个风险因子没有完全
price in
在价格里：纳斯达克的杀估值。
目前来看，美股
ai
的一季度指引比较一般，七姐妹的估值也比较高，叠加美国经济的走弱，东升西落的叙事大概率还会延续，这也意味着估值下杀的趋势还会延续。何时可能会停止？讨论起来比较复杂，提供一个历史回撤规律的视角，一般按照风险程度分为
5%-10%
、
15%-20%
和
25%
。目前距离高点跌幅超过
10%
，结合当前宏观的形势，未来有可能演绎的是中风险级别的回撤（类似
24
年的
7-8
月的衰退交易、
23
年
7
月的国债回购危机），下跌预计仍在路上。
再聊聊价格。
BTC
相对具有安全垫的价格依然是在
8w
附近，更准确来看有可能是
7.5-7.7w
的区间。
主要的依据在于三点：（
1
）
7.7w
是
CME
期货交易所的缺口（历史上缺口往往会回补）；（
2
）这个区间是
24
年大震荡区间的上沿，也是
mstr
买币成本之上差距没那么大的位置（预估其成本在
7w
附近）；（
3
）链上筹码区仍然真空的地带（历史都会填补）
最后，
3
月接下来需要关注什么？我认为是以下几个事情：
（1）下周的
CPI
数据
+3
月的点阵图。在俄乌谈判大有进展、油价下跌而特朗普反复挥动关税大棒的背景下，
CPI
数据的变化会是市场最关注的部分，也是决定
BTC
向上还是向下震荡的核心。
（2）
不需要太担心
3
月的衰退交易，因为失业率数据和
pmi
数据已经公布，基于目前数据很难演绎衰退，更重要的应该是跟踪
4
月初的经济数据。
（3）多跟踪下美股的AI和中国的科技进展。
结论：
月
度维度的价格震荡难以避免，重点关注
7.7w附近的价格，
BTC
长期叙事逻辑依然充满想象力。
本文作者介绍：CryptoP；毕业于清华，曾任公募研究员；现专注于crypto分析、宏观经济跟踪、周期趋势投资
活报告声明：以上为活报告粉丝投稿，文中观点均来自原作者，不代表活报告观点及立场。特别提醒，市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。
（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）
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