重点推荐
【天风总量联席】该如何看待“贬值”与“避险”？宏观：当前更要保持积极，保持耐心，保持定力，静待消息面的利空完成发酵。短期不确定性和波动比较高，中期仍然以业绩为主线（业绩稳定、通胀受益、业绩超预期），重点关注景气度见底或持续向上的行业。策略：人民币会否继续大幅贬值？取决于贸易战的进展，当贸易战的情况过于悲观的时候，反而可以逐渐乐观一些。当前情况和4-5月不同，短期来看，消费股可能要休息一段时间。待悲观情况消退后，建议关注因情绪影响而下跌，但业绩趋势较为明朗的科技类板块。固收：结构性去杠杆，国内中小银行同业收缩，宽信用反复曲折，在防风险和稳增长要求下，央行的流动性支持不可或缺。现有外围条件并不构成货币操作的制约，我们继续坚定看多利率！金工：市场处于震荡格局，影响市场的核心变量仍是风险偏好，市场避险情绪浓厚，短期仍将向下寻找震荡下沿支撑，短期支撑位wind全A指数3800点附近，若回调至下沿附近伴随交易量的萎缩将是较好的加仓时机。银行：龙头股（招行、平安、宁波）年初至今涨幅较大。当前位置，建议短期关注基本面较好的低估值滞涨标的，如光大、工行、江苏、上海等，以及大行H股机会。非银：7月上市券商业绩环比-4%，1-7月累计净利润同比+37%，业绩表现符合预期。龙头券商业绩表现稳健，中小券商因低基数及投资业绩改善，整体业绩弹性较大，行业分化明显。重点推荐海通证券、华泰证券、国泰君安、中信证券。地产：我们判断，目前资金面、多地政策边际收紧，政治局会议坚持“房住不炒”，叠加央行提示个人住房贷款“保持合理增长”，预计销售端或承压，当前政策已经偏紧，但总体相对好于去年下半年。1）推荐优质龙头：万科、融创、保利、金地、招蛇；2）二线优质成长：中南建设、阳光城等；3）长期看好物业及中介：中航善达、国创高新、光大嘉宝等；4）旧改及长三角一体化：城投控股。
研究分享
【电子】华天科技：基本面逐季好转，迎行业底部配置机会。我们认为，2019Q1是公司业绩压力最大的时期，随着产业底部拐点的出现，公司业绩有望在下半年迎来复苏，明年可能表现更佳。公司目前受产业下行、业绩承压、贸易摩擦不确定性、市场情绪波动较大等多个因素的影响，股价估值相对较低，结合最近收购UNISEM导入5G相关优质欧美客户、5G时代国产替代逻辑及产能回暖预期，我们认为公司基本面持续向好，持续推荐。我们对公司2020-2021年的净利润估计从5.39、7.27亿元上调为7.48、10.07亿元，加上公司近期配股的影响，预计公司2019-2021年EPS分别为0.16、0.27、0.37元/股；同时调高增持评级为买入。
【电子】华虹半导体：Q2符合预期，基本面迎复苏机遇。上半年营收实现同比增长，Q2业绩向好；产能利用率回暖，预计下半年业绩好于上半年。分立器件及MCU为公司业绩持续增长提供强劲动力。5G、物联网带来特色工艺长期持续性需求，公司具有技术优势。华虹无锡项目如期进行，产能与洁净室已完成建设，有望在Q4试生产。受较高库存的影响，上半年产能利用率整体不高，将对19-20年EPS的预期从1.3、1.7港元/股略微下调至1.17、1.53港元/股；基于分立器件及MCU良好的预期，公司领先的特色工艺技术和新项目进度，维持“增持”评级。
【通信】太辰光：毛利率持续回升，盈利能力加速回升趋势有望逐步显现。1、营收和净利润稳步增长，毛利率提升，总体业绩符合预期。2、研发投入增长以及存货提升，反映后续订单饱和。3、再次强调预期差：400G时代即将来临，400G将开启MTP/MPO高端化时代，量价齐升市场格局值得期待。作为老牌光器件公司，公司经历稳步成长阶段，随着即将开启的400G时代到来，公司有望依靠更高端的MTP/MPO等产品进入新一轮的成长期，值得期待。我们预计公司19-21年的归母净利润为2.1、3.0、4.1亿元，给予增持评级，继续推荐。
【银行】平安银行：1H19业绩靓丽，零售标杆。得益于零售贷款收益率走高及信贷结构优化，息差有望进一步提升；中期看，资产质量或持续改善，为业绩带来较大弹性。平安银行依托集团与金融科技，正成为智能化零售银行龙头。零售转型已达三年，成效显著，步入业绩兑现期，零售对业绩的贡献持续上升，ROE上行，可谓是零售银行新标杆。平安银行1H19盈利增速明显走高，我们预计将进一步上升。作为零售银行新标杆，我们持续将平安银行作为中长期主推标的。维持1.2倍19年PB目标估值，对应17.21元/股，维持买入评级。
【银行】评银行业协会《指引》：银行理财将如何做估值？《指引》将建立完整的理财估值体系。对银行理财以摊余成本计量的约束加强。理财和公募在估值上的差距进一步收窄。理财“资管化”更进一步，风险抵御能力增强，长期利好理财中收回暖。银行股龙头(招行/宁波/平安)年初以来涨幅已不低，短期建议重视滞涨标的，如低估值、基本面较好的光大/工行/兴业/江苏等。8月首推光大。
【建材】东方雨虹：业务拓展顺利，业绩快速增长。中报报告期内公司实现营收79.08亿元，同比增长40.89%，实现归母净利9.16亿元，同比增长48.11%。经营向好，业绩快速增长。业务规模扩张，现金流情况阶段承压。报告期内，公司组织变革成效初显，工程建材集团组建北方、华南、华东三大区，快速实现直销及工程渠道的有效融合，充分发挥渠道+直销的综合优势；目前，公司形成了直销模式与工程渠道模式相结合的多维度工程市场营销网络，以及以零售渠道模式为核心的民用建材市场营销网络，充分激发工程市场和民用建材市场的活力和动能。预计19、20年的归母净利为19.14亿元、22.83亿元，对应EPS为1.28元、1.53元，对应PE为18.2X、15.2X，维持“增持”评级。
【商社】雅生活服务：FY19H1收入+59%、净利+63%，第三方委管面积快速增长。物业管理服务包括安保、清洁、绿化、园艺、维修保养等，为公司主要收入来源，截至2019H1，公司总在管面积为2.112亿平方米，较2018年底1.38亿方增加0.73亿方，增长率52.9%。该增长主要来源于：(i)继续接管雅居乐集团开发项目，期内新增在管面积为230万平方米；(ii)来自绿地控股的项目期内新增面积为310万平方米；(iii)第三方拓展及期内收并购的贡献，其中包括收购青岛华仁和哈尔滨景阳带来的在管面积分别为590和980万平方米，收购广州粤华的在管面积3000万平方米，以及收购兰州城关1790万平方米在管面积。截至19H1雅生活在管物业面积中23.9%来自雅居乐集团；3.7%来自绿地控股；72.4%来自第三方物业开发商。目前物管市场仍较为零散，但在资本助力下行业集中度迅速提升，当前规模扩张仍然是雅生活的重要发展战略之一。雅生活需通过物业管理费有提升空间的区域及项目作为切入点，迅速丰富区域及业态组合，在第三方外拓市场的议价能力及中高端项目的获取能力不断提升。
证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2019年08月09日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007
