推出限制性股票激励计划,激发员工积极性,高增长的业绩目标显示公司对未来发展的信心:根据公司公告,激励计划拟授 予的限制性股票数量为 1,063 万股,激励对象为公司董事、高 级管理人员、核心管理及技术人员等,首次授予价格为每股 4.63元。其中业绩考核目标为 2017 年收入不低于 16 亿元,2018 年 不低于 27 亿元,2019 年不低于 37 亿元,对应的收入增速分别 为 6%、70%、40%,显示公司迎来向上拐点,高增长的业绩目 标彰显公司对未来发展的信心。通过实施股票激励计划,能够 充分调动公司员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和 核心团队个人利益结合在一起,助推公司战略顺利实施。
公司战略稳步推进,重点聚焦轨道交通板块:2015 年以来公司 逐渐剥离低盈利能力传统工程机械等,实现业务的聚焦,2016年公司收入占比中传统业务桥梁功能部件占比为 40.2%,轨道 交通业务占比已达到 43.7%。我们认为1传统业务桥梁功能部 件下游主要应用来自城市轨道交通,随着城轨建设高峰期的到 来,仍有望实现向上增长,并且产品结构也在不断优化,高端 产品占比提升,盈利能力逐步提升;2新业务轨道交通板块: 已完成前期布局阶段,进入收入快速增长期,同时随着规模效 应及公司核心零部件不断实现自主研发,盈利能力有望大幅提升,公司业绩迎来向上拐点。
轨道交通车辆业务即将进入放量期,迎来收入和盈利能力的大幅提升:公司目前已形成以现代有轨电车和地铁为代表的城市 轨道交通车辆的总装能力,以及关键部件车体及转向架的的生 产加工能力。同时公司实际控制人及一致行动人拟通过减持引 进战略投资者,以进一步加大和加快公司在轨道交通等核心领域的业务发展。1收入端:在地铁领域,公司在成都市场市占 率达到 50%;在有轨电车方面,在成都市场市占率达到 100%。 单纯只考虑成都市场的话,“十三五“期间成都区将新增地铁通 车里程数 360 公里,新增有轨电车通车里程数为 150 公里,考虑到公司能够拿到的份额,预计对应公司轨交车辆的年均需求 规模在 40 亿元,2016 年公司轨交业务收入只有 6.7 亿元,足够大的增长空间。2盈利能力方面:公司目前轨道交通车辆业务 主要生产 B 型车,该车型公司只进行了总装环节,关键零部件 未进行自主生产,毛利率水平只有 5%。未来市场需求将主要以A 型车为主,公司除具备车辆总装能力外,将自主加工生产车 辆的车体部分,会大幅增厚公司整车的毛利水平。
新型轨道交通系统拥有百亿市场空间,公司产品在实验推广期,有望成为公司未来业绩一个重要增量:新型轨道交通系统具有 抑制钢轨波磨,寿命长,运营维护成本低,减振降噪性能显著, 现场施工快速等优势,在国外应用已经很成熟,国内处于推广 初期。公司从 2012 年开始研发,目前在新津 R1 线、云南红河 州有轨电车项目实现应用,并在广州地铁十四号线进行测试, 测试顺利完成后,对公司新型轨交系统的推广应用具有重要推 动作用。新型轨交系统每公里(单线)造价 700 万左右,面向 全国市场,全国潜在市场总规模百亿以上,公司作为行业最先 进入者,优势明显,有望成为公司未来业绩一个重要增长点。
超级电容业务进入爆发期:2015 年,公司通过收购奥威科技 51%股权,进入超级电容器领域,2016 年实现收入 7200 万。奥威 科技超级电容系统主要应用于现代有轨电车、新能源公交车以 及隧道机车等领域,在国内处于龙头地位,其中在有轨电车领 域的市占率达到 90%。随着有轨电车及新能源车应用的快速增 长,超级电容业务有望大幅增长。
盈利预测与评级:预计公司 2017-19 年归母净利润分别为 0.52、1.89、3.11 亿元,同比分别增长 180.57%、260.38%、64.21%; 对应的 EPS 分别为 0.08、0.29、0.48 元,PE 分别为 93.47、25.94、15.79 倍。业绩迎来向上拐点,维持“强烈推荐”评级。