净利润超5.7亿，即将上会！储能IPO收紧情况下，储能系统龙头能否“通关”?

投行业务资讯 · 公众号 · 科技投资 · 2024-10-12 12:29

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来源：上交所，推新知馥、投行业务资讯整理

随着A股阶段性收紧IPO节奏，众多储能企业冲刺IPO受阻，如蜂巢能源等已终止IPO进程。也有企业纷纷“转战”港交所，继正力新能向港交所递交了IPO招股书后，双登集团也向港交所递交了IPO招股书。

上交所上市审核委员会定于2024年10月17日（星期四）召开2024年第25次上市审核委员会审议会议，北京海博思创科技股份有限公司（首发）上会。

北京海博思创科技股份有限公司（“海博思创”）为国家级“专精特新”小巨人企业，是国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，专注于电化学储能系统的研发、生产、销售。根据发行人可比公司同类型产品的中标价格以及CNESA相关统计，电化学储能系统行业的产品价格2023年以来出现整体下降。

IPO保荐机构为中泰证券，会计师为中汇，律师为国浩上海。

发行人的主营业务收入主要来源于储能系统的生产和销售。报告期内，发行人储能系统的收入分别为65,333.50万元、245,604.11万元、692,699.71万元和364,973.79万元，占主营业务收入比重分别为78.52%、94.61%、99.30%和99.04%，2021-2023年的年均复合增长率达到225.62%。

报告期内，发行人主营业务收入按产品分类如下：

根据CNESA统计，发行人在2023年中国储能系统集成商出货量排行榜中位列第二名（发行人出货量数据未包含销售给新源智储的出货量），在2022年度、2021年度国内市场储能系统出货量排行榜中发行人排名首位。

客户集中度较高

报告期内，发行人向前五大客户的销售收入金额分别为65,485.61万元、219,760.98万元、519,175.15万元和215,427.82万元，占当期发行人营业收入的比例分别为78.16%、83.70%、74.37%和58.43%。

报告期内，发行人向前五大客户的销售情况如下：

发行人供应商集中度相对较高

发行人主要产品为电化学储能系统，对外采购的主要原材料为电芯、结构件、电气件、PCS及升压变流舱和电子件等。报告期内，发行人向第一大供应商宁德时代及其子公司采购原材料的金额分别为66,518.68万元、281,961.10万元、344,409.19万元和30,377.65万元，占当期原材料采购总额的比例分别为60.57%、80.97%、63.33%和20.91%，向其采购电芯金额占各期电芯采购总额的比例分别为87.05%、98.56%、89.00%和36.92%，占比呈现明显下降趋势，尤其是2024年1-6月发行人采购亿纬动力电芯金额上升幅度较大，降低了单一供应商采购风险。但是，发行人供应商集中度仍然相对较高，主要系上游电芯的市场供应集中在宁德时代、亿纬动力等少数龙头企业。

控股股东、实际控制人

发行人的控股股东为张剑辉先生，实际控制人为张剑辉和徐锐夫妇。实际控制人张剑辉和徐锐夫妇直接持有并通过嘉兴海博实际控制的股份比例合计为32.33%。

本次发行前后发行人的股本情况如下：

主要财务数据及财务指标

随着电化学储能行业快速发展，众多厂商纷纷切入储能系统领域，市场竞争激烈。报告期内，发行人主营业务毛利率分别为20.49%、20.79%、19.80%和19.47%，其中，发行人储能系统业务的毛利率分别为24.80%、23.05%、20.02%及19.00%，2023年发行人的储能系统毛利率同比降幅较大，2024年上半年降幅趋缓。报告期内，发行人各产品收入占主营业务收入的比例及毛利率情况如下：

报告期各期末，发行人应收账款账面余额分别为31,894.45万元、55,944.03万元、153,769.96万元和246,406.15万元，占营业收入比例分别为38.07%、21.31%、22.02%和33.42%，应收账款较大。

公司选择的具体上市标准：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

募集资金运用

本次拟公开发行股票不超过44,432,537股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），不低于发行后总股本的25%，融资7.83亿元，若本次股票发行成功，募集资金（扣除发行费用后）将投资于以下项目：

问题1关于产品技术及市场竞争

根据问询回复：（1）发行人拥有27项核心技术且产品具有多方面的技术优势，但回复未充分说明产品技术先进性的实际体现；发行人开展了组串式储能变流器产品的研发并积极筹备产线，预计2023年底，自产变流器产品将逐步应用到储能系统相关项目；

（2）公司电化学储能系统产品可分为火电机组联合调频、新能源配储、独立储能、变电站储能及用户侧储能五类应用场景。报告期内，公司主流产品由火电机组联合调频转变为新能源配储和独立储能产品，2020年至2023年上半年，火电机组联合调频储能系统的收入占比分别为59.00%、18.17%、1.46%、0.00%；

（3）未来新能源配储将向独立储能等应用场景演变，独立储能商业模式将成为国内大型储能发展的重要形式。2023年上半年，公司新能源配储、独立储能产品的收入占比分别为43.51%和56.38%，独立储能产品成为公司收入占比最高的产品类型；

（4）2022年，发行人为储能系统集成商中的国内出货量排名第一的公司，但境外市场的拓展不及同行业可比公司，报告期内未直接产生境外收入。相较于境内市场，境外储能系统产品的盈利空间更高。

公开信息显示，目前由于新能源配储项目的实际利用率较低，安全问题尚未凸显，但伴随储能市场的不断成熟，储能安全将面临严峻考验。

问题2关于客户

根据问询回复：（1）报告期内，发行人主要客户变动较大，2022年前五大客户中建五局和中石油，在2023年1-6月均未成为发行人前五大客户；部分客户最近一期实现销售金额大幅减少，如2023年1-6月，发行人对中国电力建设集团有限公司销售收入为1,424.85万元，较2022年减少44,212.32万元；

（2）发行人前五大客户销售占比高于同行业可比公司，主要原因系公司客户主要为大型电力集团的项目总包方、设备总包方，报告期内对项目总包方和设备总包方客户销售金额占比分别为33.81%、71.56%、86.09%和73.31%，其他为终端客户；同时存在不同客户、不同项目间毛利率差异较大的情况；

（3）2023年4月末，公司储能项目的在手订单为75.79亿元，2023年8月末，公司储能项目在手订单金额超过66亿元。

问题7.2关于偿债能力

根据问询回复：2023年6月末，公司资产负债率（合并）为75.91%。公司流动资产为731,865.11万元，除货币资金外主要由应收款项、存货构成，占比超过50%；公司流动负债为596,112.76万元，流动负债由短期借款、应付票据、应付账款和合同负债构成，公司流动比率为1.23倍，速动比率0.87倍。2023年1-6月，公司经营活动现金流量净额为-93,916.45万元。

请发行人结合资产负债率、存货周转情况、应收款项期后回款及逾期情况、流动负债及支付安排、经营活动现金流量净额等，分析公司偿债能力与同行业公司的比较情况，并说明是否存在现金流紧张的情况。

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