昨天，在研究所组织的的总监会议上，邀请到了资深的QFII投资人李总和柳总。在我们十多个行业分析师介绍完各自行业的观点之后，李总和柳总感慨：听了各位分析员的观点，发现大家关注的都是非常短期的事情，比如未来几周、2个月等，这就是内地投资者和香港投资者的最大差别（归根结底是资金规模的问题，进而导致对流动性更加关注）；其实，短期的股价波动是非常难以捕捉的，除非有确定的内幕信息。
对于这个问题，其实内地的研究员和投资者都很无奈，每年的新财富在10月份准时投票，所推荐的股票在此之前不涨，过期作废；而投资者也是一年一排名，一年表现不理想就有可能被下岗。所以，整个市场弥漫着急功近利的情绪。
这种境况，导致两个结果：①内地业绩长牛的投资者寥若晨星，往往是短则几个月、长则2-3年的昙花一现。②投资者情绪非常的不稳定，2015年时候，可以相信一个非常大的故事，并相信2年内可以成为现实（其实往往是个5年甚至10年的故事），并立即买入（典型的乐观情绪）；而到了2017年，即便对半年后的预期也提不起半点兴趣，只有立竿见影的“涨价”题材才能让神经兴奋起来（典型的悲观情绪）。
到了现在，可以说市场甚至变得有点“苟且”了。典型的表现是：①一只股票，一季报下滑20%，预期中报继续下滑20%，但是真正中报出来确实下滑20%之后，仍旧会被杀跌；②沉醉于工业品的当期涨价，炒过一波之后，哪管洪水滔天；真正静下心来想一想，除非有非常强的品牌效应（工业品基本没有，消费品会有）或者技术门槛（技术没有静态的门槛，必须持续升级），工业品怎么会持续保持40%以上的毛利率、20%以上的净利率（1-2年或许可以，毕竟需要一个产能扩张周期）？
两位QFII投资人还专门提到恒瑞医药和海康威视，当初他们买入之后（基于长期逻辑和公司质地，发现是相对低估的），很长一段时间都没有太好的表现，反而现在市场极为关注的时候，他们已经减掉了一半（之所以没有全部减持，是因为找不到更优质的标的）。但是从“交易边际”的角度讲，“统一战线”正在溃败（此处表述，如有冒犯，还请海涵）。这也应了那句老话：人多的地方（一致预期将要形成或者已经形成），没啥好事。
这让我想起来前些天看到的一句话：“一年5倍者如过江之鲫，五年1倍却寥若晨星”。投资是一个持续的过程，不可能获取5倍收益之后就金盘洗手。但当我们正在侥幸于“精准捕捉到主升浪”的时候（主升浪表明一致预期在快速达成），或许危险正在逼近。
在这里要给投资者介绍两只有瑕疵、有分歧，却是我们重点推荐的两只股票：海格通信、烽火通信。
两个股票的共同点是：行业基本面和股价处于相对底部（现在还没有明确的数据证明马上会走出底部区域，主升浪还不会那么快到来），但是未来半年内景气度提升是大概率事件（投资期限可以1年以上），也都是细分行业的龙头。
海格通信——军工通信龙头，二次混改先锋。
2016年下半年之后，军工订单骤然减少，导致2016全年业绩下滑，同时2017Q1下滑31%，我们判断2017上半年将下滑20%左右。而不管是从军队体制改革基本结束、十三五已经到了第三年的角度，2018年军工订单的放量都是大概率事件，而且对于海格通信这样的军品（无线电台、北斗终端、卫星通信终端龙头），弹性会更大。
而具体到海格通信本身的情况，2017下半年体现到利润表上的情况就会大幅逆转（1、并表少数股东权益；2、出售物业等非核心资产产生投资收益）。
二次混改方面，广州国资委明确，将通过广州基金对市内国有企业进行增资，具体四大关键要素：基金进入、并购做强、资本运作、员工激励，而海格通信作为优秀的军工通信龙头，是排到第一位的。
从PE估值的角度讲，2017年37倍，的确也称不上便宜，但是这是由于军队改制导致订单延迟利润下滑之后的估值，而军队改制是几十年一遇的偶然性因素，并不会影响海格的长期成长性，相反是有利的。
烽火通信——光设备龙头。
过去几年，国内家庭宽带接入大跃进，同时移动套餐流量年年翻番，这给运营商的传输网（骨干网、城域网）较大压力。打个比方就是，过去几年公路修了很多，同时车子也多了很多，堵车现象还是比较严重，但是路不能无限制的拓宽，那要提高车流通过能力，就要大力修建立交桥，减少红绿灯处的拥堵等待。
而光设备就是立交桥。但是有一个问题，由于钢材水泥的价格太贵，影响到了修建立交桥的经济性。这个钢材水泥就是光设备的核心器件——光模块。而我们产业链调研后判断，光模块（电信级100G）在2017年3-4季度的供给将放量并伴随25%以上的降价，刺激运营商传输网的投资加速。
而对于未来，不论是5G大视频大流量的增强型移动宽带，还是大流量低时延的车联网，都绝离不开光设备的保驾护航。
下图是烽火通信收入占比60%以上的光设备的历年收入增长情况，我们发现，周期只存在于增长率波动之中（最低增长率10%），而收入金额一直是持续增长的。
细节问题的研究，请关注我们公众号，以便及时接收。
