油价还没死透

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油价崩了的事儿你们应该都知道，低到发指，但也不能说史无前例——毕竟2016年初油价比现在还低，不到30美金。

石油和黄金一样，不要妄图预测它们的中短期走势，哪怕是很多知名机构的分析师在预测油价这事上也被打得生无可脸。

但看懂油价的主要矛盾并不难，下面这张图是我见过最好的油价分析框架，也建议你们存一下：

现在油价这么低的原因是「需求」和「供给」两端同时出了问题。

需求端主要是疫情在全球蔓延，让本就低增长的全球经济雪上加霜。经济增长弱，对石油的需求自然就弱。如下图：

我估计现在石油的 库存需求 比生产需求还要强。

更大的问题出在「供给端」。打个比方：世界石油最大的三个供给方是熊大OPEC，熊二俄罗斯，光头强美国。

论开采成本，OPEC

之前熊二惹不起，光头强总欺负熊大，希望通过它来控制石油这个重要资源。后来光头强研究出了页岩油，虽然开采成本很高，但是产量极为可观，甚至对熊大熊二起到了一定替代作用。于是熊大熊二开始联手扩大产能，做低油价，希望通过把油价砸到页岩油的开采成本以下，耗死光头强。

时间来到2020年，熊大这边一个85后沙特小伙年轻气盛，开始挑衅，不减产。出身战斗民族的熊二哪能受这个气，跟了！

金融市场预期先行，一看这哥仨的熊样，直接跳水。

作为全球最大的石油进口国，我们无疑是最受益的，躲在一旁偷着乐。

但是对三大供给方来说，做低油价抢市场份额无疑是伤敌一千自损八百的昏招。逐个分析下：

熊大这边，尽管开采成本很低，但实际成本并不低，要想实现石油财政盈亏平衡，油价至少也要在50美金以上。如下图：

熊二这边，感兴趣的朋友可以看下俄罗斯股市在2016-2016年有多惨，代码是RSX——那时的油价和现在也差不多。

光头强这边，页岩油的开采成本就有45美金左右，油价长期低迷，大量油气企业都是举债惨淡经营。为了借钱，他们发行了大量垃圾债、BBB评级的企业债。现在油价暴跌直接拉高能源企业的信用风险，一旦集中暴露，违约率上升，下调评级，会冲击企业债市场，又会影响到上市公司借钱回购股票的链条——这点昨天刚分析过👉 《牛市背后，全是回购》 。

有点儿绕，再捋下传导链条：

石油增产→低油价→美国页岩油公司资金流断裂→发行的垃圾债被引爆→信用传导至BBB企业债→企业债被引爆→融资回购链条被引爆→美股大跌

嗯...危机都是传导出来的。

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提醒下某些读者：以上都是观点和逻辑，并非事实。拜托别因为没有你能看懂的定性结论就跟菜场泼妇一样跟我撒野。公众号这个东西超简单的，不爱看取关就完了。

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至于要不要抄底原油，我觉得可以参考下抄底指数基金的思路——某个行业，只要它没死绝，总有翻身的机会。

原油相关标的之前梳理过，我大概看了下，华宝油气被彻底玩坏了，已经暂停交易。易方达原油也不能买。国泰大宗商品并不纯粹。