【平安证券】海外市场波动加剧，降息幅度及大选走向是关键｜海外策略双周报20240908

策略评论 · 公众号 · · 2024-09-08 21:08

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平安证券研究所策略组魏伟/ 周畅/校星

平安观点

本周多项经济数据扰动，“美国经济衰退”担忧再度升温，美股、美债收益率、原油震荡下行。 基本面上，本周公布的8月ISM制造业PMI、8月ADP新增就业以及8月新增非农就业均不及预期，“美股经济衰退”担忧升温，VIX指数出现明显上行，周内标普500、纳指、道指分别下行4.25%、5.77%、2.93%；2年、10年期美债收益率分别下行25bp、19bp至3.66%、3.72%，收益率曲线倒挂结构有所反转；尽管OPEC+将原定于10月的增产计划推迟两个月，但原油需求端担忧持续，ICE布油下行7.10%。

近期美国经济表现如何？ 8月非农数据较7月有所修复，但仍好坏参半： 8月美国新增非农规模略低于市场预期，且6-7月规模有所下修，但失业率较7月有所下行，掐灭“萨姆规则”的衰退信号，同时衡量就业增长广度的扩散指数和衡量就业市场景气度的工资同环比均有所回升，整体显示8月就业情况较7月有所修复。同时数据发布后市场波动加大，美债、美元等资产一度走势背离，显示市场对数据的分歧较大。在收盘后，CME对9月降息25bp概率从60%升至70%，指向市场或最后达成共识，即8月非农数据并非“较差”，更多反映地是美国就业市场在温和降温，而非衰退。 8月PMI显示美国制造业持续疲软：美国8月ISM制造业PMI录得47.2，高于前值46.8，低于预期47.5，连续5个月低于荣枯线，指向美国制造业持续疲软；分项数据显示制造业产出下降，需求增长乏力，就业小幅回升但仍位于低位。

如何看待本周海外市场的大幅波动？更多来自于市场对9月降息幅度的来回摇摆。 Jackson Hole会议鲍威尔确认美联储9月将降息，而后市场更多在押注9月降息幅度，更多地表现为在寻找降息50bp的可能性，因此ISM制造业PMI、ADP等数据低于预期时市场大幅波动，而周度失业金领取人数等数据表现较好时，市场并未做出较大幅度的反映。

降息将至，如何看待后续港股走势？ 本周港股主要受外围拖累影响，恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数周内分别下行3.03%、2.04%、3.56%，结束8月以来的反弹。往后看，港股比较优势仍较大，同时受中期财报业绩表现较好+外围降息+AH溢价仍处于高位影响，短期有一定支撑，后续关键仍在于国内经济的恢复，若后续国内政策进一步发力，将利于外资流向港股，为港股反弹提供助力。

配置建议方面，美联储降息+大选辩论来袭，大类资产波动或加大，短期建议关注受益于降息交易以及具备避险属性的黄金，同时关注9月10日辩论结果，获胜一方的交易或将开启：1）情景一：特朗普占据明显优势，更多表现为美债利率更陡峭、美元偏强运行、黄金再度走高，同时利好比特币，美股的传统能源、金融、基础设施、地产、科技等板块也将会有较好表现；2）情景二：哈里斯占据明显优势，更多表现为利好美债、大宗，同时美股科技、新能源、消费等板块将会有较好表现；3）情景三：难以分出明确的胜负，则大选选情仍焦灼，带来的不确定性将进一步提升，美股等风险资产或将进一步承压。

风险提示： 1）宏观经济修复不及预期； 2）货币政策超预期收紧； 3）海外市场波动加大； 4）地缘局势升级； 5）市场风险加剧。