泡沫与反脆弱

天上不会掉馅饼 · 公众号 · · 2017-09-18 13:44

正文

有很多朋友要我荐书，这点很抱歉，我看的书一般偏门又难读，不是太有普适性。除了也许能帮这些万年冷门书获得一点销量之外，怕是很少能帮到朋友们。

有个例外。我很喜欢且几乎完全赞同的书，还兼具高度可读性的，只有《反脆弱》一书。这书当年对我的启发很大，在考虑交易策略的完备性和严谨性的时候，曾经遇到比较大的瓶颈。

因为经验归纳法的天然缺陷，再量化的历史归纳也不能让我满意。黑天鹅事件的频发与时间不可预测性让人无所适从。自从接受了未来不可预测的设定后，制定交易策略开始变得难以自我说服。

好在天无绝人之处，我是不信皮浪走路都不敢走的故事，怀疑论者是能自洽地与世界相处的（毕竟大家都要活着）。突破思维根本缺陷恰恰在于有一个非真命题的局限一直没破除——要想获利，需有准确预测。

这个想法很普遍也很符合直觉。曾经有个财经媒体的记者问我对金融资产价格走势的预测时，我回答说我不会预测。她极为惊讶，问我你们不就是做预测为职业的吗？我只能耸耸肩，表示隔行如隔山，算命那一行的饭碗抢不动。

让我从对未来的不确定性焦虑的困境中走出来，悬崖撒手最后一跃，是破除预测未来和获利的关系不假思索的黏合。我要的不是精确的预测，而是最终的获利。

上面这段话的大概意思是：“反脆弱”比坚韧和稳健更好。坚韧性能在剧变中保持原样，而反脆弱能变得更好。

原来混乱和不可预测并不总是直觉里那样让我讨厌的东西，还有可能是有益的。这是之前一直被固定僵化思维限制的无人区，第一次触到。

如何控制程度不可预测的突变，从头疼天天盼望别遭遇黑天鹅的问题，变成了不是问题的问题（不是简单止损就能解决的）。如果一个问题没法解决，唯一的办法是绕过这个问题，不是无视问题，而是新的解决框架里不需要处理。

混乱与不可预测可以是福不是祸，或者说福和祸本身就是一体两面，福祸是相依的。

我这里说的可不是什么“盈亏同源”的废话，不产生指导意义的道理不如不说。

不说抽象的，说具象的。

在投机生涯里，最焦虑的莫属看到资产泡沫的时候。你知道这是个泡沫，你也知道泡沫迟早要破灭，你知道正确的做法是投身到泡沫中，并且在大众认识之清前抽身。但问题是泡沫现在到底在什么阶段？还有多久破？

太早抽身，看到别人吃肉那种感受比亏钱了还难受。太晚抽身，竹篮打水一场空，后果往往极为惨烈。做空也有这个问题，太早空了，被泡沫活活顶死；太晚去做空，早就没你什么事了。

让人纠结的问题出在哪里？我们要的只是获利，但偏偏需要预测个时间点。

要么你能自己主动刺穿泡沫，那时间点预测不是问题。否则的话，天天惶惶不可终日。

不要预测，世界不会因为你的需求而变化，市场不会为你的欲望埋单。不去试图影响别人，苦口婆心去劝说他人不要在泡沫里沉迷，人唯一能改变的是自己。

我们要的是获利，而不是对泡沫破灭时间点的精确预测，做好自己。把自己的仓位转换成反脆弱的模式，然后等待事情发生。

最简单的方式是做期权的纯多头方。（大白话说期权——除了买涨买跌，我们还能怎么交易？二元期权又是什么鬼？）比如在某资产泡沫时期，定投买入看跌期权。

这个做法的好处是，不会被疯狂的泡沫顶穿，损失不会超过期权费。泡沫破裂时候产生的混乱可以让人在混乱中获利。注意，这和及时止损或者对冲不一样，后者只能让你在混乱中保持生存下来，而不是额外获益的。

反脆弱和坚韧并不一样。

每个市场参与者的二选一题一文里提到的具有optionality性质的交易都是如此，不一定是买入期权。