高息差品种上周占据了涨幅榜。
其中，证券
A
级涨幅达到了
1.1%
，中航军
A
和传媒
A
级涨幅也都达到
0.9%
附近。尤其在市场总体调整的情况下，这些品种的表现亮眼。
背后的原因？
一直以来，高息差品种的优势都在于收益率，而劣势在于类看跌期权价值（以及流动性也比
R+3.0%
品种略差）。从配对转换价值来看，上周这些品种都出现了份额增长，显然不是驱动价格反弹的动力。因此，不难理解，其经过一段时间的调整后，收益率开始吸引了一些固收类投资者入场。同时，股市走强，也降低了这类品种的下折风险。而流动性不佳，意味着少数投资者的买入就会形成较大的波动。
我们如何看待这类品种的性价比？
高息差品种虽具备票息优势，但以下问题还是值得注意：
1
、由于下折时会面临亏损，这样的收益率不一定能实现；
2
、股市虽表现不错，但个股行情之下，指数不一定能有很好的表现，尤其军工等指数表现还是指数中偏弱的。此时的下折风险，并不像看起来那么小。
当然，这些品种的反弹也提醒着我们，一些看重票息的投资者又留意到了分级
A
市场，如果兼顾票息和安全性，不如考虑下折距离非常远的有色
A
、
R+3.5%
中的创业板
A
（下折小幅获利）以及
H
股
A
（无下折，母基指数强势）。
因此对于上周高息差品种的走强，我们暂时还以反弹看待。我们对于分级
A
市场的总体看法与此前差别不大，票息覆盖理财成本尚有难度，配对转换价值没有明显向分级
A
偏向，在股市也相对强势的情况下分级
A
缺乏上涨的触发剂。而分级
A
目前主要的吸引力在于防范股市尾部风险的能力，着眼类看跌期权价值适量配置，尤其适合有少量权益风险暴露的投资者（考虑分级
A
与二级债基、转债等搭配的可能性）。同时，开始关注配对转换价值在股市慢牛中，是否出现转向的可能（但还只是个券机会）。
在择券思路上，我们保持此前思路，在流动性好的若干主流券种中，埋伏折价率高的品种。
【应合规要求，此处有删减，请参见正式报告】
