【海通医药周报】贸易摩擦彰显医药板块防御属性，进口替代有望加速（0520-0524）

上周（ 0520-0524 ）资本市场受贸易摩擦情绪影响，上证综指 -1.02% ， SW 医药生物指数 -3.13% ，涨跌幅在 28 个申万一级行业中排名靠后。表现相对较好的生物医药子板块分别是医疗服务（ -1.68% ）、医疗器械（ -2.16% ）等。

贸易摩擦彰显医药板块防御属性，国内优质药品与医疗器械有望加速替代。 中美贸易摩擦持续加剧，美国 5 月 10 日正式对中国价值 2000 亿美元商品征收 25% 关税。 5 月 13 日，美国贸易代表（ USTR ）办公室发布公告，将就约 3000 亿美元中国商品加征 25% 关税征求意见并举行公开听证会。中国国务院关税税则委员会 5 月 13 日宣布，自 2019 年 6 月 1 日起对部分美国进口商品加征更高关税（分 25% 、 20% 、 10% 、 5% 四档）。经我们梳理，此次加征关税医药相关商品中，除了包括重组人胰岛素、布洛芬、避孕药、芬太尼类、维生素、造影剂等药品，还包括血压计、牙科设备、内窥镜、氧气治疗器、 B 超、彩超等医疗器械及耗材。

我们认为，在贸易摩擦持续进行的环境下，我国医药行业需求大部分由内需拉动，加征关税对国内药品市场影响较小，医药市场整体受贸易摩擦影响有限，彰显出医药板块具备良好的防御属性。另一方面，对美加征关税幅度较大的部分药品（如重组人胰岛素、造影剂等）与医疗器械（如血压计、牙科设备等），本次中国对美国进口商品加税有望加速进口替代，利好国内高质量的药品与医疗器械品种，迎来发展机遇。

截至 5 月 24 日，共有 27 家医药生物公司递交科创板申报稿。 科创板拟上市医药生物公司主要为生物制药、医疗器械及 CRO 三类，其中医疗器械公司数量为 15 家，占科创板医药生物所有拟上市公司数量的 55.6% 。

我们预计 2019 年医药板块政策逐渐落地，景气度有望提高。 我们建议关注： 1 ）具备品种持续兑现能力的创新药企和业绩快速增长 CRO/CMO 板块（恒瑞医药、贝达药业、泰格医药、药明康德、凯莱英等）； 2 ）非药、消费类龙头公司，包括连锁医疗服务（爱尔眼科、通策医疗）、药店（益丰药房、老百姓、一心堂、大参林），消费类属性较强标的（鱼跃医疗、片仔癀）； 3 ）趋势向好的细分行业公司（我武生物、长春高新、山东药玻）等。

海通医药 5 月组合月初至今跑赢全指医药 8.6% 。 2019 年 5 月月度组合：恒瑞医药、泰格医药、迈瑞医疗、我武生物、片仔癀、爱尔眼科、通策医疗、一心堂、大参林、鱼跃医疗（排名不分先后）。 5 月组合至 5 月 24 日平均上涨 0.1% ，同期全指医药下跌 8.5% ，跑赢医药指数 8.6 个百分点。月度组合中表现前三分别是大参林（ +16.7% ）、我武生物（ +7.4% ）、泰格医药（ +4.6% ）。

风险提示。 政策推进不达预期，医保控费加剧风险，估值波动的风险。