1.特别关注：站在全球视角，看当下周期品之系列二—煤炭和钢铁篇引言：自6月以来周期品的涨价成为投资者关注的焦点，周期品价格不仅受到国内因素的影响，同时与国际市场联动。本周我们继续推出周期品国际价格与国内价格的联动分析系列。具体而言，我们基于国内外供给、需求以及库存等基本面因素，探讨周期品国际价格对国内价格的影响以及未来演绎方向。继9月初我们发表专题报告《站在全球视角，看当下周期品之系列一——铜和铝篇》受到广大投资者好评后，本周推出系列二《站在全球视角，看当下周期品之系列二——煤炭和钢铁篇》,后续将推出系列三，敬请各位投资者关注。
1.1. 煤炭
1.1.1. 动力煤
目前国内动力煤价格主要由国内供需决定，国内外价差持续扩大。国内动力煤价和国际动力煤价变动趋势具有较好的联动性。全球动力煤供给主要来着澳大利亚、哥伦比亚等，需求端主要来自中国（51%）、美国（10%）、印度（11%）等国家。由于澳大利亚作为全球动力煤主要供给国，因此其出口价格往往代表国际价格水平。同时，澳大利亚动力煤主要出口至日本（40%）、中国（32%）等国家，因此价格很大程度上受到中国进口及需求的影响，供给端和需求端较大重合导致国内外动力煤价具有一定的联动性，尤其是澳大利亚纽卡斯尔港口和秦皇岛港口动力煤价走势吻合度高。值得注意的是自2016年以来，国内外价格的变动出现分化，2017年5月以来价差持续扩大。
2016年受益于全球大宗商品回暖，国内外动力煤价均经历大幅上涨，欧洲ARA港、澳大利亚纽卡斯尔港、南非理查德动力煤价涨幅分别为99%、92%和75%，国内港口价格涨幅仅为49%。
进入2017年以来，国内外煤价走势继续分化，国际煤价先跌后涨，国内煤价相对波动较小。1-5月国际煤价一路下行，5月底欧洲ARA港、澳大利亚纽卡斯尔港、南非理查德动力煤价为523、508、508元/吨，较年初跌幅为16%、14%和9%；同期国内动力煤价为560元/吨，较年初上升4%，这主要是由于国内煤炭供给侧改革去产能对动力煤价形成支撑。5月至今，欧洲ARA港、澳大利亚纽卡斯尔港、南非理查德动力煤价5月至今上涨为23%、25%、23%，国内动力煤自6月开始上涨，涨幅仅为6%，国际动力煤价上涨先于国内，且涨幅大于国内，主要由于全球煤炭需求下降趋缓。随着5月以来国际煤价大幅上行，目前国内煤价相对国际煤价更便宜，且价差在不断扩大，截止9月18日，国内动力煤价格为578元/吨，三个港口的价格为600、646、611元/吨（按当日汇率换算）。
由于国内动力煤进出口占比较低，且当前进口受到限制，因而国际价格输入性影响相对较小。国内价格主要受国内供需的影响，受内蒙古、山西等产地供给收缩，叠加下游需求淡季不淡，有望进一步支撑动力煤价，有望修复国内外价差。
1.1.1.1. 动力煤供给
动力煤供给：澳大利亚是全球最大的动力煤出口国
全球供给方面，澳大利亚1-6月动力煤出口量为9703万吨，居全球首位，是全球主要的动力煤供给国；其次为哥伦比亚，出口量为4462万吨，美国出口量为1675万吨，居第三位，其余俄罗斯、中国、越南分别为1032万吨、537万吨、107万吨，占比相对较小。
中国供给：动力煤供给主要受去产能政策影响
产量方面，今年我国动力煤产量同比回升，1-7月累计产量1644.85百万吨，供给同比上涨6.3%。不难看出动力煤产量呈现明显的季节特征，2月份产量最低，11-12月冬季采暖季产量明显处于高位。进出口方面，中国动力煤出口占全球比例较低，仅为澳大利亚动力煤总出口的5.5%，且出口量和国内产量之比为1：281，因此中国动力煤出口量对国际供给和国内供给的影响均较小；同时，中国1-7月动力煤进口累计4358.41万吨，同比增长12.76%，主要来自澳大利亚、俄罗斯、印度尼西亚等，1-7月动力煤进口占比为62%、19%和13%。此外，库存方面，截止9月19日，秦皇岛港口库存为549.50万吨，库存处于相对低位。中国动力煤供给主要受到供给侧改革去产能影响，2017年行业计划去产能1.5亿吨以上，截至7月底全国退出煤炭产能1.28亿吨左右，完成年度目标任务85%。值得注意的是近期内蒙古、山西等煤炭产地生产受到限制，国内煤炭供应偏紧；另外，进口煤炭受到限制，从上半年月均2200 万吨回到1500 万吨，并对沿海二类口岸停止接卸煤炭，7月份煤炭进口量1946万吨，同比下降8.3%，8月份进口煤炭2527万吨，同比减少5%，预计9月以后煤炭进口量或继续收缩。总体而言，预计未来国内动力煤供应依旧偏紧。
澳大利亚供给：中国进口煤炭削减减少澳大利亚出口
出口方面，澳大利亚是全球最主要的动力煤出口国，远超过其他国家的出口，1-7月累计出口16485万吨，今年以来澳大利亚动力煤出口量总体保持平稳，维持在1600万吨左右。澳大利亚出口的动力煤主要去向为日本（40%）、中国（32%）、韩国（15%）等。库存方面，纽卡斯尔港煤炭库存整体波动较大，库存自9月初以来不断下滑，截止9月19日，纽卡斯尔港煤炭库存为180万吨。由于中国作为澳大利亚煤炭的主要出口国，中国进口煤炭削减在一定程度上减少澳大利亚的出口额，预计未来随着中国进口政策的推行，将对澳大利亚煤炭出口带来压力。
1.1.1.2. 动力煤需求
中国需求：电力高位支撑，动力煤需求淡季不弱。
1-7月我国动力煤消费累计18.10亿吨，同比上涨2.8%，受夏季高温天气影响，自5月以来动力煤需求量明显回升。就动力煤下游需求来看，1-7月份电力行业动力煤消耗占比最高（61%），为1067.46百万吨，同比上涨1%。其中，7月份用煤为2010年以来同期电力行业用煤最高；同时，受环保限产影响，今年建材（占比16%）、化工（占比7%）煤耗大幅下降，1-7月消费量累计分别为173.66、101.63百万吨，同比分别下降38.73%、18.76%；另外，供热、冶金占比为7%和5%，消费量为138.29、85.46百万吨，同比增加7.23%和3.64%。值得注意的是今年动力煤需求淡季不淡。9月19日电厂平均日耗煤量66.30万吨/天，高出上年同期的58.70万吨/天近8万吨/天，为2014年以来同期最高。截至9月15日，电厂库存可用天数15天，秦皇岛港库存556万吨，均处于偏低水平。考虑到由于内蒙古、山西等产地供应持续偏紧、下游补库需求增加等因素，动力煤价格不跌反升。进入四季度，随着电厂补库和冬季旺季来临，动力煤需求有望继续维持高位。
美国需求：1-6月美国动力煤需求同比提升5.2%
1-6月美国动力煤需求累积315.40百万美吨，同比提升5.2%。就下游需求而言，动力煤下游需求主要用于发电，其次是工业、生产和分销、终端使用行业和居民及商用，1-5月（最新）各行业库存分别为814、173、30、28、2百万美吨，占比分别为78%、16%、3%、3%、0.2%。下游需求整体保持平稳。
1.1.2. 炼焦煤
国内外炼焦煤价格价格走势大体一致，海外需求是上涨主因。澳大利亚是全球最大的炼焦煤供给国，1-6月出口量占全球55%，因此以澳大利亚峰景矿硬焦煤价格代表国际炼焦煤价格。同时，以山西产京唐港主焦煤价格代表国内炼焦煤价格，我们发现国内外炼焦煤价格变动趋势较为一致，主要归于全球供给主要来自澳大利亚，需求主要来自中国。从国际供需来看，澳大利亚是全球主要的炼焦煤供给方（55%），中国（38%）、日本（36%）是主要的炼焦煤进口国家。其中，中国作为澳大利亚主要出口国将影响国际炼焦煤价格，因而国内外价格具有一定的联动性。就国内供需而言，我国进口的炼焦煤主要来自澳大利亚和蒙古，分别占比44%和40%，由于炼焦煤进口占产量比值分别为16%，国外炼焦煤供给对国内炼焦煤的影响相对较大，国际价格的变动也对国内价格产生影响。2017年6月以来，国内外炼焦煤价大幅上行，截止9月19日，国内和国外价格分别为1650元/吨和204美元/吨，较6月19日最低点分别上涨20%和35%，海外需求大增是拉动焦煤价格上涨的核心原因。具体而言，煤炭上半年供给侧改革已阶段性完成，在全行业处于满产状态、产能收缩或释放的空间几乎没有的背景下，全球性需求好转提振焦煤价格上涨。国内方面，国内钢铁行业迎来旺季，目前钢铁产量维持高位。国外方面，为弥补中国钢材出口缺口，8月份至未来半年内海外钢铁产量预计呈逐月上升态势。2015、2016年我国每年出口钢材约1.2亿吨，全球（除中国以外）钢材总产量约8亿吨，我国出口占全球其他国家消费量（约9亿吨）比重15％。2017年上半年我国出口锐减，下滑3000万吨，7月份下滑50％，8、9月份预计逐渐下降。面临中国出口大幅下降带来的供给缺口，海外高炉复产驱动海外原料焦煤、铁矿石价格在两个月内暴涨50％，6月底至今中国到岸价由146美金上升至216美金，进口焦煤由每吨便宜200元变为每吨贵300元。在我国对焦煤进口（占比16％）依赖度较高的背景下，价格倒挂导致进口量下滑，驱动国内价格焦煤价格大幅上涨。
1.1.2.1. 炼焦煤供给
炼焦煤供给：澳大利亚是全球最大的供给国
全球供给方面，1-6月份全球炼焦煤供给为13390万吨，同比下滑9%，6月出口下滑较为明显，环比5月下滑51%。全球炼焦煤出口中，澳大利亚仍是全球最大的炼焦煤的供给国，出口占全球55%，其次为美国（16%）、蒙古（13%）、加拿大（8%）、中国（1%）等。
中国供给：1-7月同比上涨4.54%
产量方面，今年我国炼焦煤产量较去年也出现回升，1-7月累计产量258.60百万吨，同比上涨4.54%；进出口方面，1-7月进口累计41.39百万吨，同比大幅增长31.6%；1-7月出口累计188.45亿吨，同比大幅增长131.51%。我国进口的炼焦煤主要来自澳大利亚和蒙古，分别占比44%和40%，俄罗斯、加拿大、美国占比7%、6%和3%，由于炼焦煤进口占产量比值分别为16%，国外炼焦煤供给对国内炼焦煤的影响相对较大。
澳大利亚供给：6月澳大利亚炼焦煤出口环比回升
出口方面，澳大利亚是全球最大的炼焦煤供给国，1-6月出口量占全球55%。6月澳大利亚炼焦煤出口1560万吨，环比有所回升。其中，4月份澳大利亚炼焦煤出口大幅下降，仅为685万吨，主要是由于受飓风Debbie影响，迫使很多港口和采矿关闭以及铁路停运，同时炼焦煤价格一度上涨15%。澳大利亚炼焦煤主要出口至中国（24%）、印度（23%）、日本（21%）、韩国（ 11%）。
1.1.2.2. 炼焦煤需求
炼焦煤需求：中国和日本是为焦煤需求大国
进口方面，全球炼焦煤进口量整体保持平稳，1-6月全球累计进口9783万吨，同比基本持平，4月以来进口量有所下降，6月进口总量环比减少5.6%。进口最多的国家是中国、日本、韩国，占比分别为38%、36%、10%。
中国需求：需求旺盛，供需缺口大幅提升。
需求方面，1-7月炼焦煤消费累计305.09百万吨，同比小幅上涨0.5%，需求保持高位。具体而言，焦炭方面，产量累计为295.69百万吨（截止2017年8月），同比增长1.1%；钢铁方面，上半年产量同比增长5%，7月份同比增长10%， 8月份粗钢产量同比增长8.7%，创历史记录。需求稳定叠加供给回升，4月以来供需缺口逐渐由负转正，7月供需缺口达到173.56万吨，相比6月供需缺口16.09万吨大幅增加近10倍，说明需求增加大于供给增加，炼焦煤需求旺盛。此外，下游钢厂受环保限产影响，采暖季来临之前扩大生产，预计短期内炼焦煤需求将继续保持高位。值得注意的是国内独立焦化厂炼焦煤存835.29万吨（截止2017年9月15日），自6月底以来处于不断上升区间，较8月初增加22.27%；同时，目前炼焦煤六港口库存处于历史相对低位， 9月15日库存为174.80万吨，较8月初大幅下滑39.14%，焦化厂和港口库存背向而行说明当前炼焦煤供给偏紧，焦化厂主动补库意愿强烈。
1.2. 钢铁：国内价格涨幅高于国际
国际价格和国内价格具有较强联动性，国内价格涨幅高于国际。对比国内及国际钢铁价格指数，我们发现二者之间具有较强的联动性，这主要是由于我国是全球最大的钢铁供给国和需求国，钢材价格主导性主要源于我国在钢铁贸易方面的国际影响力。其中，供给方面，1-6月份中国钢铁产量占全球比例为50.37%，出口4101万吨远远超过第二名日本（1909万吨）和第三名欧盟出口量（1090万吨）。需求方面，中国需求量占比远超过全球其他国家，且其需求增速维持高位，中国、欧盟、美国、日本1-6月累计钢铁需求量分别38482、8907、5367、3737万吨，同比提升9.65%、6.72%、7.35%和5.88%。另外，尽管目前我国钢材出口量位居世界首位，出口量仍不足生产量的10%，说明我国钢材生产主要用于内需。因此，中国的供需决定国内的钢铁价格，进而影响国际价格，国际价格对国内价格的输入性影响相对较小。值得注意的是Myspic综合钢价指数自4月底以来开始上升，CRU国际钢铁价格指数5月走平，6月才开始上涨。截止9月15日，Myspic综合钢价指数和CRU国际钢铁价格指数分别为154.60和198.30， 5月至今涨幅分别达23%和13%，可见国内价格上涨领先于国际价格并且涨幅高于国际价格，其主要是由于国内库存低位叠加供给侧去产能导致。短期来看，螺纹钢吨钢毛利维持高位（982.55元/吨，截止9月18日），8月粗钢产量延续7月涨势，同比增长8.7%至7459万吨，再创历史最高纪录；上周163家钢厂高炉产能利用率83.15%较上周增0.18%，唐山高炉运转率仍维持高位87.5%，预计采暖季之前钢铁产量边际继续增加。国内需求方面，随着高温天气的逐渐消退，国内钢材市场进入传统季节性需求旺季且库存依然处于低位（2017年8月全社会钢材库存821万吨，近7个月持续下滑），短期内国内需求并不差，预计短期钢铁价格维持高位震荡。
1.2.1. 钢铁供给
钢供给：中国供给侧改革对全球形成一定压力
产量方面，全球1-7月钢铁产量为9.78亿吨，其中产量较大的为中国（50.37%）、欧盟（10.17%）、日本（6.22%）和美国（4.88%），中国为世界第一大钢铁生产国，1-7月钢铁产量为4.93亿吨，超过全球产量的一半。出口方面，中国1-6月钢铁出口量为4101万吨，居全球首位；其次为日本，出口量为1909万吨，欧盟出口量为1090万吨，居第三位。库存方面，全球钢库存自2月以来不断下跌，9月8日为2628.74公吨，目前仍维持在相对低位。值得注意的是受全球主要钢铁生产国生产同比持续回升拉动，近一年来全球产量同比增长趋势明显，7月全球产量达1.43亿吨，同比增速为6.51%；全球67个国家的粗钢产能利用率为72.1%，同比增长3.2%，环比增长1.5%。全球经济复苏叠加产能利用率走高，预计下半年钢铁产量同比有望持续回升。另外，在环保限产政策持续推动下，8月21日《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》 出台规定各省市应于2017 年 9 月底前制定错峰限停产方案，预计中国钢铁供给或加速收缩，或为全球钢铁 供给提供一定压力。
中国供给：目前低库存支撑钢价上行
产量方面，受供给侧改革产能去化的显著影响，2015年10月至2016年7月，我国钢铁产量持续出现负增长； 2016年8月以来，我国钢铁产量同比有所回升，2017年7月产量为7402万吨，同比增长5.23%。同时，高利润促使钢厂产能利用率有所回升，8月全国高炉开工率77.38%， 处于高位。值得注意的是，由于秋冬季钢铁限产，钢铁产量呈现出明显的季节性特征；随秋季渐临，大部分钢厂将面临限产，叠加环保督查愈演愈烈、取缔“地条钢”进程持续推进，预计未来钢铁产量将不断下滑。库存方面，今年一季度以来，我国库存持续走低，截止8月31日为821万吨，近7个月持续下滑；同时，国内大中型钢厂进口铁矿石库存可用天数26天（截止8月30日），环比下跌3.70%，低位库存对钢价形成有力支撑。出口方面，近一年来我国钢铁出口数量下滑趋势明显，2月出口量仅为575万吨，创近年来新低；8月份我国出口钢材652万吨，同比、环比分别下降32.99%、6.32%，预计出口量仍将维持低位震荡。我国钢材出口量位居世界首位，出口量不足生产量的10%，说明我国钢材生产主要用于内需。
欧盟供给：目前产量和出口回升
产量方面，2016年9月以来，欧盟钢铁产量有所回升，同比持续正增长，7月产量为1366万吨，同比增长3.92%。出口方面，2017年上半年欧盟钢铁出口同比持续迎来负增长，6月钢铁出口量有所回升，出口总量达213万吨，同比增长5.24%。
日本供给：目前产量和出口回落
产量方面，2017年上半年，日本钢铁产量同比有所回升，6月后产量同比持续回落，7月产量为859万吨，同比下滑4.23%。库存方面，2017年6月总库存8223.84千公吨，环比下跌2.35%。出口方面，2017年以来，出口同比持续下滑，7月出口量为293万吨，同比下滑17.36%。
美国供给：目前产量和出口上行
产量方面，美国钢铁供给自年初呈震荡上行趋势，7月产量为707万吨，同比上涨5.58%。8月美国钢产能利用率为74.87%，9月以来为74.90%，处于历史相对高位，未来供给有望增加。出口方面，2017年美国钢铁出口持续上升，7月出口560吨，同比增长9.27%。库存方面，2016年以来，美国服务中心库存持续下滑趋势明显，同比持续负增长；2017年以来，库存有所回升，同比跌幅有所收窄，7月底库存为7542.4千公吨。
1.2.2. 钢铁需求
世界钢需求：全球经济复苏拉动下，全球钢铁需求量上升，全球钢需求最多的国家和地区为中国、欧盟、美国、日本等，1-6月累计钢铁需求量分别38482、8907、5367、3737万吨，同比提升9.65%、6.72%、7.35%和5.88%。其中，中国需求量占比远超过全球其他国家，且其需求增速维持高位。世界钢的下游需求中，建筑（50%）占比最高，机械（16%）和汽车（13%）次之，其他交通（5%）、电气设备（4%）、家用电器（2%）占比较低。欧盟、美国、日本下游需求向好，中国经济增速放缓，其占全球钢铁需求比重较大，下游需求放缓或拖累全球需求。
中国需求：下半年需求预计环比放缓
今年6月以来，受建筑、器械及汽车行业钢铁采购价格带动，下游采购经理指数触底回升，8月底收于52.25，涨幅达11.34%，重回荣枯线之上；7月中国钢需求6804.12万吨，同比上升18.05%，环比上升0.73%；8月累计进口钢材877万吨，同比增长0.8%，指示下游钢需求出现回暖。同时，9月14日国家统计局数据显示，中国8月经济指标全面放缓，规模以上工业增加值同比增长6%；1-8月房地产开发投资增速7.9%（持平前值），商品房销售面积和销售额累计同比增长跌至2015年12月以来最低，经济数据放缓或或预示下半年社会总需求环比上半年收缩，拖累需求端表现。
欧盟需求：表观需求今年或将增加1.9%
6月欧盟钢需求1426.99万吨，同比上升5.76%，环比下降7.14%，其中，钢铁进口量则呈波动上行趋势，6月进口总量为219万吨，同比增长31.12%。钢的下游需求中建筑(35%)占比最高，其次是汽车(18%)、机械工程（14%）、金属制品（14%）、软管（13%）、家电（3%）等。其中，欧盟27国建筑生产指数（经季调）年初以来升至三年以来的相对高位，6月为99.2，环比上涨3.44%。随欧盟经济超预期复苏，钢铁下游需求提振，汽车、建筑和家电行业钢材需求持续增长。7月，欧洲钢铁协会上调2017年欧盟钢铁需求预测，称包括库存变动在内的欧盟钢铁表观需求今年将增加1.9%至1.59亿吨，暗示欧洲需求或持续上行。
日本需求：下半年钢铁需求预计将继续上行
7月日本钢需求636.09万吨，同比上升5.84%，环比上升6.47%，其中，进口同比持续回升，7月进口量为70万吨，同比增长21.38%。日本钢的下游需求中，建筑占24.5%，汽车占22.6%，船舶与水上设施占10.4%，其余为电气设备（3.7%）、加工（3.3%）、工业机械（3.2%）、家用办公设备（1.0%）及其他。2017年1-8月，日本汽车累计销量为232.06万辆，同比增长8.09%。7月份日本建筑用普碳钢需求170万吨，同比将增7.5%，为今年以来最高水平。建筑用钢增长叠加汽车销量拉动，预计下半年钢铁需求将继续上行。
美国需求：下半年预计钢铁需求将稳中有升
7月美国钢需求948.88万吨，同比上升5.54%，环比下降0.39%。其中，美国钢铁的下游需求中，建筑(42%)占比最高，汽车(27%)次之，其余为机械与设备(9%)、能源（7%）、电器（5%）、容器（4%）、国防（3%）等。2017年5月以来，FW Dodge建筑指数呈上升态势，7月收于154；在建新建住房数量自年初以来维持高位，7月同比上涨3.40%。由于钢材需求增长，二季度美国钢铁公司钢材交货周期相应延长：热轧卷交货周期约为四周半，冷轧卷交货周期约为八周，涂镀卷交货周期约为七周半。非住宅建设拉动建筑业钢材需求增长、石油天然气行业钻探数量增加叠加家电行业钢材需求回升，下半年预计钢铁需求将稳中有升。
2.1. 上游行业数据追踪
2.1.1. 煤炭行业：上周动力煤价格继续回升、焦炭价格回落
上周动力煤价格继续回升、焦炭价格回落，总体库存偏低。上周环渤海动力煤价格指数为583，环比上涨0.52%，焦炭期货合约价格（活跃）环比下跌5.12%。库存方面，秦皇岛煤炭库存环比下跌1.62%，曹妃甸港煤炭库存环比上涨0.20%，总体库存偏低。焦炭需求不及预期，供给侧仍在收紧，叠加环保、十九大等事件限制，短期内产量将继续下降，预计焦煤价格短期下跌空间有限。动力煤方面，受淡季影响，上周六大发电集团上周日均耗煤量70.13万吨，环比下跌6.82%。目前，重点电厂最低库存为15天（正常应维持在15-20天），预计近期电厂会继续有补库行为，动力煤价格或趋稳。
2.1.2. 有色行业：上周铅、锡止跌回升
上周铅、锡止跌回升，金价回落。铜、铝、镍价格分别环比下跌2.88%、 0.10%和3.30%，铅和锡分别环比上涨4.48%、0.02%。库存端，铜、锌、锡库存止跌回升，分别较上周上涨42.77%、9.08%和2.09%；铅、镍库存小幅回落，环比下跌0.76%、0.23%；铝库存继续下跌0.61%。考虑到采暖季环保限产已亮起信号灯，电解铝供给受限，叠加成本支撑，未来铝价有望继续上升。此外，9月13日白宫预算办公室主任米克·穆尔瓦尼表示将会再9月25日提前公布税改细节，美元随之飙升，上周COMEX黄金收于1323.50美元/盎司，环比下跌2.04%。
2.1.3. 石油石化行业：上周原油价格继续回升
上周原油价格继续回升，美国原油库存上涨。受OPEC月报和IEA月报利好消息提振持续发酵影响，布伦特原油、WTI原油期货结算价继续回升，分别环比上涨3.42%、5.08%。上周美国原油产量（DOE统计数据）9353.00千桶/日，环比上涨6.51%。一方面，朝鲜于9月15日再次向太平洋发射一枚飞越日本的导弹，或引发金融市场避险情绪，拖累美元表现，支撑油价上行；另一方面，即将公布的特朗普税改与美联储利率决定或使美元飙升，从而使油价承压，预计油价短期内仍将维持震荡走势。
2.2. 中游行业数据追踪
2.2.1. 钢铁行业：上周钢价全线回调
上周钢价全线回调。上周Myspic综合钢价指数环比下跌0.71%，MyIpic综合矿价指数环比下跌1.76%。目前，京津冀地区已明确采暖季限产的执行，叠加去产能继续推进，促进钢铁供给或收缩；需求端钢铁行业“金九银十”旺季将至，钢材需求将迎上升，基本面总体向好对钢价形成一定支撑。现货方面，螺纹钢建筑钢材企业库存环比下降4.71%（9月6日），产量小幅下降0.02%（9月6日），价格环比下跌0.89%，整体库存仍处于低位。短期钢价或将震荡运行。
2.2.2. 化工行业：上周化工产品继续上行
上周化工产品上行趋势不减，甲醇价格继续上扬。全国轻质纯碱市场价较上周上涨7.06%，重质纯碱市场价较上周上涨7.06%，烧碱（离子膜）市场价环比上涨4.33%。受环保影响，多数纯碱企业开工受限，货源紧缩；叠加下游浮法玻璃价格连续上升，采购情况较好，市场供不应求，纯碱价格不断上扬。同时，山西长治甲醇汽车试点通过工信部验收，未来或可推广应用，甲醇（优等品）价格大幅提振，市场价环比上涨11.48%（9月10日）。尿素方面，近期国际需求较为旺盛，货源偏紧，印度发布新一次的标购信息推涨国内尿素行情。上周华鲁恒升尿素出厂价环比上涨2.78%，四川美丰尿素出厂价环比持平。国内方面，各地农业秋季备肥结束后需求将会降低，叠加工业复合肥开工淡季，尿素需求较为低迷。
2.2.3. 建材行业：上周全国水泥价格小幅回升
上周全国水泥价格小幅回升，浮法玻璃价格继续上涨。上周全国水泥价格指数环比上涨1.86%，东北、华北、华东、西北、西南和中南地区的水泥价格指数环比水平分别为持平、上涨0.04%、上涨2.83%、上涨0.07%、上涨1.07%和上涨2.90%。9-11月水泥迎来消费旺季，叠加第四轮环保督察检查执法力度明显加大，各地坚决实施错峰生产，供给边际持续收缩，预计水泥价格有望继续上扬。此外，9月18日，天津市环保局宣布今年11月开始对钢铁、水泥行业无证排污进行集中监管执法，预计未来水泥供给收缩力度将加大。玻璃方面，生产企业出库增加，成本端纯碱价格持续上涨，上周浮法玻璃现货价格继续上扬，环比上涨0.79%。
2.3. 下游行业数据追踪
2.3.1. 房地产行业：上周三线城市房地产成交全线下跌
上周一二三线城市房地产成交全线下跌，土地供应数量大幅下降。上周一二三线城市商品房成交表现全线下跌，一二线城市商品房成交面积分别下跌18.26%，5.21%和21.01%。投入端土地供应量大幅下降，100大中城市供应土地数量为121宗，较上周下跌61.22%；100大中城市土地规划建筑面积较此前下跌57.29%。同时，8月房地产投资同比增速较前值持平（7.9%）。此外，近期房地产政策频出：西安限购政策再升级、北京严打违规首付贷等行为、12个试点城市中极力推行“租售同权”的政策，上海宣布常住居民租户享受子女义务教育权等，预计未来房地产市场将继续承压，房地产行业景气度或继续下行，短期维持价稳量跌的判断。
2.3.1. 医药行业: 上周中药材价格上行
上周中药材价格上行。上周中药材市场价格小幅回升，成都中药材价格指数较上周上涨0.65%，植物根茎类药材、动物类药材、矿物类药材和植物其他类药材分别上涨0.06%、1.99%、2.85%和0.67%。环保压力下不合规中小企业被逐步淘汰，供给收缩使得原料药超预期向好，药价或将继续上行。同时，上周国产维生素A价格涨幅有所收窄，环比上涨7.89%；饲用维生素指数已连续13周上涨（截止9月8日），较6月初的152.6上涨近87%，创两年多新高。值得注意的是9月13日起全球第三大维生素D3生产商海盛制药提高饲料级维生素D3粉价格至600元/千克，较目前市场最高报价450元/千克上涨33%，今年涨幅达到750%，或将带动国内VD3价格有力上扬。此外，占全球产能47.67%维生素国际龙头企业BASF和DSM进行设备检修、第四轮环保督查重压下饲料及添加剂厂家被迫停限产导致供给收缩力度不减，叠加下游养殖业行情好转提振需求，预计维生素价格或继续上行。
2.3.2. 农林牧渔业：上周猪肉价格小幅回升
上周猪肉价格小幅下跌，鸡蛋价格涨幅收窄。上周猪肉平均批发价、22个省市生猪平均价和猪肉平均价出现一定回调，分别较上周下跌0.15%、下跌0.48%和上涨1.46%。生猪行业环保治理已近两年，禁养工作进入收尾阶段，环保边际影响减弱，叠加生猪存栏下降速度进一步放缓，预计未来猪肉价格或继续下滑。同时，上周鸡蛋价格上涨2.69%，涨幅环比收窄，天气转凉蛋鸡的产蛋率回升叠加中秋国庆消费备货旺季临近尾声，预计鸡蛋价格国庆后大概率出现回落。此外，环保重压下鸡肉涨价逻辑持续，白条鸡、鸡胸肉价格继续上扬，分别上涨1.75%、0.39%。受天气转凉、食堂储货等利好提振，需求有望继续回升，我们维持鸡肉价格短期或继续小幅上行的判断不变。
2.3.3. 纺织服装行业：上周纺材价格持续回升
上周棉花价格指数继续上扬，纺织材料价格持续回升。上周棉花价格指数小幅上行，较前一周上涨0.11%。国内储备棉有序轮出，库存去化有利于棉价上升；北疆采摘工作逐渐启动，拾花费用上涨，支撑棉价上行，预计短期棉花价格或继续维持震荡。另一方面，上周纺织材料价格有所回升，除锦纶价格指数继续下跌1.19%、粘胶长丝价格指数较上周持平外，棉纱、化纤、涤纶和的价格指数持续回升，分别较上周上涨0.19%、1.34%、1.42%和1.44%。环保重压不减叠加PTA上涨支撑，预计涤纶、短纤价格将继续上行。此外，随纺织传统旺季“金九”到来，企业对市场普遍信心较强，我们预计纺材需求有望持续提振，支撑纺材价格继续上行。
2.3.4. 电子行业：上周电子行业指数小幅回调
上周电子行业指数小幅回调。台湾方面，上周台湾电子行业指数小幅回调，环比下降0.25%，半导体行业指数继续上扬，环比上涨0.78%；全球半导体行业维持景气行情，海外费城半导体指数上涨4.86%。据半导体协会SIA数据，7月全球半导体销售额336.5亿美元，环比增长3.09%，同比增长24%，高于预期；同时，据ICIn-sights预测，2017年半导体资本支出预期上调至809亿美元，同比增长20%，或将创下历史最高。此外，随着苹果、华为、vivo、小米等品牌旗舰产品的陆续发布，需求端有望持续提振，半导体行业预计未来持续向好。值得注意的是9月13日苹果发布会召开后，市场反应平淡，截止9月17日，iPhone 8的预售量仅189万，相较iPhone 6和iPhone 6 Plus第一天的400万台的预购量表现不佳。
2.3.5. 交通运输行业：上周波罗的海航海指数涨幅收窄
上周波罗的海航运指数涨幅收窄。上周BDI、 BPI涨幅有所收窄，BCI出现回落，较上周分别上涨3.98%、上涨10.62%和下跌2.96%。本轮BDI上涨主要受运输铁矿石的海岬型船运价上涨带动，该船型对应运价指数BDI较7月初上涨172.6%；从季节性规律来看，四季度旺季行情临近，铁矿、煤炭补库存叠加北半球粮食旺季出货，运量不减趋势下，运价进入上升通道，预计BDI将继续上扬。此外，人民币升值叠加十一黄金周将至，航空景气度有望持续上行。物流业方面，9 月12日，国家邮政局公布 8 月邮政行业运行情况：1-8 月，全国快递服务企业业务量累计完成 237.9 亿件，同比大涨30.2% ；业务收入累计完成 2976.9 亿元，同比增长 27%。随电商销售旺季临近，物流业有望保持30%以上的高增速，维持高景气行情。
注：本报告数据如无特别说明，均来源于wind。
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感谢实习生程鲁尧、李雅馨、周心怡对本文的贡献
