数据：
9月30日，国家统计局公布9月PMI数据。制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月回升0.7个百分点。建筑业PMI指数为50.7%，比上月回升0.1个百分点；服务业PMI指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点。
9月制造业PMI明显回升，表明7月以来的两轮稳增长政策在逐步见效，经济开始出现拐点。
今年下半年的稳增长节奏可以分为两轮。第一轮稳增长政策起点是7月中的三中全会
，全会提出“坚定不移完成全年经济目标”；此后719国常会提出将3000亿超长期特别国债用于设备更新和以旧换新；随后央行调降7天OMO利率和LPR利率各10BP；730政治局会议提出“宏观政策要持续用力、更加给力”。8月开始进入政策落地期，这是第一轮稳增长政策。
第二轮稳增长政策的起点是924三部门发布会
，央行、金监总局、证监会集中出台了一揽子金融政策，在降低融资成本、稳地产、稳资本市场信心等方面发挥了重大作用。随后，926政治局会议形成政策接力，做出了“加大财政货币政策逆周期调节力度”、“促进房地产市场止跌回稳”、“努力提振资本市场”等重要部署。
两轮稳增长政策带动经济从9月开始出现拐点，预计Q4经济环比增速将显著回升
。从经济基本面的反映来看，7-8月有政策尚未落地、天气因素影响建筑业和高耗能产业，致使经济继续惯性走弱。到9月，3000亿国债支持设备更新和以旧换新开始初见成效，叠加调降存量房贷利率、财政加快收支等政策对Q4经济的拉动，未来几个月经济环比将持续改善。但是也要注意到，从9月PMI来看，外需走弱的影响已经逐步显现。尽管制造业PMI环比大幅回升0.7个点，但是出口新订单指数环比下行1.2个点至47.5%。
制造业：内需改善、外需回落
制造业产需改善，但需要关注Q4外需回落会否对冲稳增长的政策效果
。9月制造业PMI为49.8%，较上月回升0.7个点，其中生产指数回升1.4个点至51.2%，再回荣枯线上，代表需求的新订单指数回升1.0个点至49.9%，接近荣枯线。从环比趋势来看，9月制造业PMI代表的经济改善幅度仅次于今年3月（环比+1.7pct），前期稳增长政策正在逐步落地见效。但9月外需有所走弱，出口新订单指数环比下行1.2个点至47.5%，背后是海外制造业景气度的下降，如美国9月标普制造业PMI为47%，环比下降0.7个点。
价格方面
，制造业PMI原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为45.1%和44.0%，比上月回升1.9和2.0个百分点，仍位于较低运行水平，9月工业价格仍在下降，但降幅收窄。
库存方面，9月产成品库存下降0.1个点至48.4%，采购量指数回落0.2个点至47.6%，原材料库存回升0.1个点至47.7%
。表明9月企业对未来需求的判断有所滞后、尚未改善，反映在生产上就是采购量与库存还未增加。
分行业来看，高耗能行业景气度仍然偏低
。高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.0%和52.0%，比上月上升1.3和0.8个百分点，继续保持良好发展态势；消费品行业PMI为51.1%，比上月上升1.1个百分点，景气度明显回升；高耗能行业PMI为46.6%，比上月上升0.2个百分点。
服务业：景气度仍在回落
服务业景气水平回落至荣枯线下
。服务业商务活动指数为49.9%，比上月下降0.3个百分点，略低于临界点，这也是今年以来服务业景气度首次回落到50%以下，服务需求仍然有待提振。
从行业看
，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长；由于暑期出行旺季结束，以及部分地区受台风等极端天气影响，铁路运输、水上运输、文化体育娱乐等行业商务活动指数回落幅度较大，均降至收缩区间。
建筑业：景气度仍处于历史较低水平
建筑业PMI为50.7%，比上月上升0.1个百分点，仍处于历史同期较低水平
。今年6月以来，建筑业PMI快速下行，直到9月仍然没有明显回升。同时，1-8月固定资产投资中的建筑工程累计增速仅为3.4%，是今年固定资产投资的主要拖累。建筑业景气度偏低或表明，除了房地产投资外，基建投资的实物工作量也仍然较弱。
风险提示：
（1）消费需求偏弱；（2）房地产市场下行压力；（3）出口下行风险。
