2024
年
12
月
12
日，博通召开
2024
年财报电话会，公司
2024
年收入为
516
亿美元，同比增长
44%
。
►
博通业绩大超预期，人工智能为核心驱动因
素
:会议上公司表示，公司2024，人工智能收入来自定制人工智能加速器或XPU和网络的实力，增长了220%，从2023财年的38亿美元增长到2024财年的122亿美元，占半导体收入
的41%。这使得2024财年半导体收入达到创纪录的301亿美元。我们判断ASIC芯片和GPU的差别在于，GPU例如英伟达的优势在于其广阔的生态和CUDA架构，并在大模型训练方面拥有统治地位，而ASIC的芯片的优势在于成本和功耗，互联网公司借助博通开发自身的ASIC芯片一方面有利于控制成本，另一方面有助于自己模型的定制化开发，此外，我们判断AI从训练端走向推理市场的变多也同样是ASIC爆发点的关键一环。
►
国产算力芯片有望崛起
：根据市场监管总局12月9日公告，英伟达涉嫌违反反垄断法，市场监管总局依法决定立案调查：12月9日晚，因英伟达公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》及《市场监管总局关于附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》，市场监管总局依法对英伟达公司开展立案调查。此外，12月2日晚间，美国《联邦公报》最新文件显示，美国工业和安全局(BIS)修订了《出口管理条例》(EAR)，将 140个中国半导体行业相关实体添加到“实体清单”。其中，较多国产科技公司上榜，其他国家有四家公司上榜。此外，四部门回应：中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国通信企业协会、中国汽车工业协会考虑到产业链、供应链稳定，分别考虑谨慎采购美国
芯片。我们预计这将导致国产芯片自研加速。
►
国产互联网2025年Capex乐观，AI推理、应用、端侧给予乐观指引。
我们判断全球互联网厂商依旧给予乐观的Capex预期，ASIC的爆发趋势下，核心原因是对于费用的把控和对于推理端的乐观指引。同时我们判断2024年国内以字节跳动为首的互联网公司在AI推理、应用、端侧方面有望实现全面爆发，AI推理方面，在国产化的大趋势和互联网的2025年互联网Capex乐观的预期下，国产芯片无论是占比还是采购有望给予乐观指引，同时在国产算卡的国产化浪潮下和互联网支持的背景下，其软件生态和代工能力方面有望快速发展。此外，互联网厂商加大数据中心的自建也为算力配套设施提供乐观预期，例如光模快、铜互连、液冷、电源、PCB等。同时，以META为首的AI眼镜已成趋势，国内以字节跳动为首的公司正加速构建以豆包为首的端侧生态，一方面可以加速豆包的日活、流量变现和模型数据的更新换代，另一方面，硬件公司有望开启新一轮科技渗透新周期，类似19-20年TWS耳机趋势。
我们认为
ASIC
的爆发有望引领科技新一轮进攻方向，
2025
年
AI
推理、应用、端侧有望迎来爆发。
受益
标的为
:
推理侧：
寒武纪、海光信息、云天励飞、华为
等相关算力基础设施产业链；
AI+
端侧：
恒玄科技、中科蓝汛、博士眼镜、国光电器
等；
AI+
应用：
金山办公、科大讯飞、万兴科技、福昕软件、佳发教育、卫宁健康、润达医
疗
等
。
AEC
产业链：
沃尔核材、瑞可达、兆龙互联、博创科技
等。
政策推进不及预期的风险、宏观经济下滑风险、核心技术研发不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。
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唯
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