套利股的折价扛得过时间损耗吗？

长城电脑（000066）吸收合并长城信息（000748）今天终于到了河牌（river）开锅的日子，去年10月底停牌至今的长城信息终于转换成长城电脑的新股上市了，按照停牌前5%的折价率（长城信息较长城电脑换股折价5%），按说从去年底到今天沪深300指数基本无涨跌，这个5%的折价率安全垫也起点心理保护作用，然并卵，长城电脑今天-7%开盘后，抵抗10分钟后一路下行，收盘被钉在跌停板上。

长城电脑吸收合并长城信息，存续的长城电脑去年11月23日复牌，比被吸收的长城信息早复牌接近两个月，之前集思录网友 @hailstone 发了一个帖子（https://www.jisilu.cn/question/77770），提出长城电脑合并长城信息，不应该买折价的长城信息，而应该买早复牌的长城电脑，并且自己写了剧情发展的节奏：

1、长城电脑率先复牌（长城信息还没完成换股，还在停牌中）。

2、长城电脑复牌首日必然大涨，大家都傻了眼。

3、我笑着卖掉长城电脑。游戏结束。钱钱入袋为安。。之后涨涨跌跌不关我事了。

4、一个月左右，长城信息转成长城电脑，上市。当日暴跌5%，基本把折价跌完。一堆人在骂娘。

今天以后视镜来看，@hailstone 是对的。长城电脑自10月底停牌至11月23日复牌期间，沪深300指数涨4%，长城电脑11月23日复牌当天涨停，在复牌后4个交易日内最高上涨23%，大幅跑赢沪深300指数。可以用两条解释，一是当时市场温度好，二是没有长城信息的折价套利大军杀到，此时的长城电脑流通市值低，而今日上市的长城电脑相当于长城信息解禁股杀到，不跌成吗？

交易过权证的老师都知道，权证有时间损耗值，越接近到期日，时间损耗越严重，呈加速度发展。而对于换股吸收合并而言，早复牌的存续方股票，相当于消除了更多的时间上的不确定性，时间损耗值小，而晚复牌的被合并方股票，相当于存在更多的时间上的不确定性，时间损耗值大，而这种时间损耗值需要折价率来补偿，至于这个补偿的合理折价率是多少，当然就是见仁见智的问题了。例如目前进行的宝钢换股吸收合并武钢，被吸收方武钢相比于存续方宝钢的换股折价率达到3%。

根据最新公告，宝钢和武钢将于1月23日（下周一）收盘后正式停牌，看到长城电脑和长城信息这个例子，你是愿意持有早复牌的溢价宝钢呢，还是持有晚复牌的折价武钢呢？按照我胆小如鼠的想法，到了河牌你们要加注，我只能Fold。

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