今天分享的是
人工智能专题系列
深度研究报告：《
人工智能专题：需求底部，趋势起点
》
（报告出品方：
华泰证券
）
报告共计：
37
页
核心观点
计算机行业:需求底部，趋势起点24H2 建议关注计算机行业需求复苏与 A1、信创两大产业趋势。从需求层面来看，我们认为，当前国内通用应用与垂直应用的下游需求或已见底，企业T支出有望回暖，同时受益于出海景气度提升，海外需求正逐步兴起。从产业趋势看，24H2 建议关注 A1与信创两大产业的潜在变化。A1产业:全球推理算力需求释放加速，后续需求仍具有较好的持续性，建议关注算力产业链相关公司的业绩释放，同时 A1 终端或是下半年的落地重点。信创产业:国家层面对于信创的政策扶持力度不断加码，我们认为随着信创从党政向行业市场拓展，24年有望开启新一轮上行周期，24H2信创推进节奏或加快。
需求趋势:国内需求或见底，出海需求正起计算机行业属于经济顺周期1后周期行业，业绩受下游景气度影响。我们认为，当前国内下游需求或已见底，海外需求正逐步兴起。1)国内:2024下半年国内宏观经济有望进一步复苏，或带动计算机行业景气度改善，通用应用领域推荐:金山办公、用友网络、泛微网络等:垂直应用领域推荐宝信软件、中控技术、中望软件等工业软件。2)出海:受益于海外下游需求的释放，关注持续快速增长的细分方向。其中互联网基础设施出海的基础来自于移动互联网时代我国丰富的应用场景积累，关注网宿科技:中国制造软件出海基础来自于我国高端制造产业经验积累，关注柏楚电子、中控技术等。
Al产业趋势:突破算力瓶颈，应用和终端落地全球 A| 产业持续推进，24H2 关注算力、模型、应用、终端四大方向。1)算力:24H1 全球推理算力需求释放持续加速，海外云厂正加速大模型在传统业务场景的渗透，我们认为推理算力需求有望持续释放:2)模型:小模型、多模态、长文本、MoE 成为模型选代热点,建议关注 OpenAl 后续 GPT-5相关进展:3)应用:24H1A1助手朝通用化方向发展(微软推出 CopilotAgents)，Agent应用发展有望提速，应用厂商工作流卡位或成为关键:4)终端:24H1模型加速与端侧操作系统整合，我们认为，AIOS的落地有望拉动终端 A| 生态加速完善，建议关注24H2AIPC、Al Phone 落地情况。
国产化趋势:24Q1收入边际改善，24H2信创推进节奏或加快从 24Q1 信创板块收入表现情况来看，我们看到板块多数核心公司收入指标开始回暖。我们统计了 CPU/GPU、OS、PC、办公软件等领域核心公司 24Q1的总营收同比变化情况，发现信创核心企业大多实现收入同比正增长。此外，2401 以来国家层面对于信创的政策扶持力度也在不断加码，陆续发布《安全可靠测评结果公告(2024年第1号)》等公告，产业积极因素正在不断累积。复盘历史来看，2018年以来信创市场主要经历5轮产业周期，我们认为随着信创从党政向行业市场拓展，2024年有望开启新一轮上行周期，24H2信创推进节奏或加快。
需求趋势:国内需求或见底&出海需求正起国内需求:或触底回升
计算机行业属于经济顺周期1后周期行业，我们认为，2024下半年国内宏观经济的进一步复苏有望带动计算机行业各细分领域需求迎来向上的拐点。具体来看，包括行业垂直应用与通用应用。建议关注:1)通用应用:主要指企业服务类软件产品公司，下游行业属性不明显，或受益于整体经济增速改善:2)垂直应用:关注工业信息化领域，包括工业软件、工控设备、仪器仪表等，下游主要是各类制造业，同样有望受益于宏观经济状况边际改善。
通用应用:关注企业服务板块边际改善。过去一年企业服务板块下游有所波动，我们认为2024 年下半年，下游需求复苏有望带动计算机板块逐步回暖，具体来看，重点关注:1)企业生产经营活动的增长情况:随着宏观经济逐步修复，有望带动下游企业盈利能力、资本性支出增速的边际改善,进而推动信息化建设需求逐步恢复:2)AI在数字化转型的应用:随着以大语言模型为代表的Al技术迅速发展，AI 在文本类生成类任务中已经展现出较强的能力，长期看有望进一步提升企业的运营效率:3)企业服务交付情况:从软件供应商角度来看，过去一年受下游资本开支及外部环境影响，中小客户需求波动较大，大客户方面整体交付及收入确认进度受到负面影响，随着企业服务厂商积极提升交付效率，积压订单有望逐步确收。推荐:金山办公、用友网络、泛微网络。
整直应用:关注工业信息化:产业复苏+国产化率提升。产业复苏的基础之上，我们认为国内工业软件渗透率、国产化率有望逐步提升。据工信部数据，截至 2018年国内工业软件在生产管理1设计的部分环节渗透率较高，如ERP 软件渗透率达59.2%，CAD/CAEICAPP 漆透率达 51.0%。PLM、MES、CAM、SCADA 等软件与企业生产关键工艺流程、状态信息和基础生产数据息息相关，需要针对企业特点做大量个性化开发，并在随后实际生产过程中不断优化，才能发挥更大作用，我们认为未来随着工业软件的逐步应用，国产工业软件渗透率有望加速提升。
我们认为，我国工业软件正在经历产业变革:1)在核心底层领域:面临国产化的需求，国产底层技术在产业格局中重要性或提升。2)基础架构方面:工业软件未来有望进入底层架构的软硬解耦/软硬分离的阶段，工业[基础架构将会发生重大变化。3)下一代的工业数字化载体:工业互联网的落地。我们认为，随着国产工业软件产品逐步打磨成熟，工业信息化核心环节企业有望率先受益，推荐:宝信软件、中控技术、中望软件等。
