正文
想象你有一个OTM cover call的position，现在股价显著地往上涨/下跌。此时你将面临一个cover call的调整问题。上涨时/下跌时，你不希望sell call被行权（exercise）限制了你的最大收益/希望得到更多的下方保护，通常做法是把行权价（strike price）向上调整/向下调整，称为vertical roll-up/down；或者将到期日（expiration date）向后调整/向前调整，称为horizontal roll-up/down。但通常做法是同时调整行权价和到期日来令调整更为有效。这种调整就称为Diagonalization。
我们所接触到的常见spread都可以进行diagonalize（spread的long side和short sided分别有着不同的行权价和到期日）。通常作用是认为标的价格（underly asset price）在短期内有轻微向相反方向运动或震荡的可能，通过牺牲部分潜在收益（upside/downside potencial profit）来表达近期看跌的观点；对于debit spread而言，也减少时间磨损（time decay）对策略的影响。这些都增加了spread获益的机率，通常这种调整会令原本的策略变得保守。
我们来看几个例子（选择$AAPL作为标的，现在$AAPL价格为$109，所有策略均为OTM bullish spread）
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对于Vertical Spread而言（Long 1 $110, 90 days exp, call; short 1 $115 90 days exp, call）
进行Diagonalize（long 1 $110, 90 days exp, call; short 1 $115, 60 days exp, call）
通过放弃一部分的潜在利润，而将break-even point向左移动。虽然最大潜在损失增大，但达到最大亏损的几率降低。
同时若策略的short side 过期作废（expire worthless），可以选择short near-month $110 call重新组合为vertical spread；或者继续short near-month higher strike price call。若short side依然expire worthless，我们很可能拥有一个免费的call（long side）。
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对于Calendar Spread而言（long 1 $115, 90 days exp, call; short 1 $115, 60 days exp, call）
进行Diagonalize（long 1 $120, 90 days exp, call; short 1 $115, 60 days exp, call）
同样在$115附近达到最大收益，但Diagonalize后的calendar spread通过削减潜在最大收益来去除绝大部分的下方风险，但放大了上方风险。这要基于自身对市场的判断。
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对于Back spread而言（long 2 $110, 90 days exp, call; short 1 $105, 90 days exp, call）
进行Diagonalize后（long 2 $110, 90 days exp, call; short 1 $105, 60 days exp, call）
通过削减最大收益来讲潜在最大损失的价位下移，同样是一种对下行风险的保护行为。
