在年初部分需求提前释放和加快化债置换等影响下，2月信贷投放季节性回落，同比少增4400亿元，企业中长贷减少较多，但总量仍超万亿元
；前两月人民币贷款合计增加6.14万亿元，同比少增2300亿元，增长态势较为稳定均衡，也符合当前实体经济的融资需求特点。
财政加力下，2月新增社融2.23万亿元，同比多增7374亿元，政府债融资明显多增，支撑社融增速回升；
前两月社融累计新增9.29万亿元，同比多增1.32万亿元，对实体经济保持了较强支持力度。
后续，为稳经济、扩信用、促转型，对于重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持力度仍将加大，促进宏观经济循环畅通，加快培育新动能；也将通过结构性降息等举措进一步降低商业银行资金成本，促进引导资金更多流向重点领域。
全年看，需求端整体预计有所改善，供给端规模情结减弱，价格平衡性有望增强，社融增速回稳的趋势明确。
在两会工作部署下，今年扩内需的重点在于消费
，零售贷款投放和新增将优于去年，着力提升个贷和普惠占比；
对公贷款还将发挥“压舱石”作用
，信用扩张支点集中在两重和政策着力支持领域，主要增量在于AI科技和民企的资本开支。
2月人民币贷款增加1.01万亿元，同比少增4400亿元，信贷增速7.3%，环比回落0.2个百分点。
2月信贷投放主要受到以下因素影响：一是
信贷靠前发力，1月人民币贷款增量创历史新高，“早投放、早收益”诉求下部分融资需求前置、项目储备提前释放，使得2月信贷投放季节性回落。
二是
2月债务置换加快，地方化债因素对企业端信贷增量形成明显扰动。地方政府专项债加快发行后，短期融资平台可能会偿还一部分银行贷款，体现为这部分存量贷款数据的减少。
三是
居民端在春节效应和周期性因素共振下，信贷投放总体不足。
整体看
，2月贷款增量达到万亿元，仍处于历史较高水平，从总量上看“小月不小”，对实体经济保持较强支持力度。
1-2月
，人民币贷款合计增加6.14万亿元，同比少增2300亿元，增长态势稳定均衡，也符合当前实体经济的融资需求特点。
从信贷结构看，
对公贷款仍为投放主力，但债务置换加快影响中长贷表现；零售贷款压力犹存，春节效应和周期性因素共同形成扰动；票据融资和非银贷款支撑加大。
（一）需求提前释放和债务置换加快，企业中长贷减少较多
2月企（事）业单位贷款增加1.04万亿元，同比少增5300亿元。
其中，短期贷款、中长期贷款、票据融资增量分别为3300、5400、1693亿元，同比分别变动-2000、-7500、4460亿元。
2月工业生产经营景气度向好（官方制造业PMI升至50.2%）、财政政策延续发力，一定程度上支撑了对公贷款，
但1月信贷需求透支较大、2月债务置换加速，也对月内对公贷款新增（尤其是中长期贷款）形成较为明显的下拉作用。
数据显示，2月地方政府债券发行节奏明显加快，其中，
用于化解地方债务的置换债券发行近8000亿元，超过去年全年的三分之一，比今年1月发行量高出6000亿元以上，导致部分城投平台隐性债务中的存量贷款被置换或提前偿还。
但债务置换只是资金结构的转换，实体经济获得的融资支持并没有减少，而且专项债置换融资平台贷款也有助于各地纾解资金链条，减轻经济包袱、支持地方腾出更多资金用于保障民生、支持创新等。
债贷替换效应下，部分银行也加大了票据融资冲量力度，并带动票据转贴再现连续“零利率”行情。
2月，1M、3M、6M期月内利率中枢分别为0.63%、1.35%、1.15%，环比1月下行141、33、27bp；1M期转贴利率月末三天报价下限在0附近，2月跨月后反弹上行至正常状态，指向月末部分银行或集中收票填补信贷缺口。
从信贷结构上看，
2月普惠小微企业的贷款余额达到33.43万亿元，同比增长12.4%，制造业中长期贷款增速达到10.3%，均高于7.3%的整体增速，重点领域和薄弱环节的金融支持力度仍大。
后续看
，财政发力、重点领域结构性支持加大，以及贷款利率保持低位，将对稳定对公贷款形成支撑。
2025年政府债规模正式进入“13万亿+”时代，财政赤字率、超长期特别国债、地方政府专项债指标悉数上调，强化两重、两新、民生、科技等领域支持；同时，央行也将进一步扩大科技创新和技术改造再贷款规模（从5000亿元扩大到8000-10000亿元），更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、养老、提振消费、稳定外贸以及民营、小微企业等支持，均将对稳定相关领域贷款起到一定支撑作用。
此外，贷款利率保持在历史低位水平，也会助力信贷需求释放。据央行最新数据，2月企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.3%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.1%，比上年同期低约70个基点。
（二）零售贷款仍需提振，春节效应和周期性因素形成扰动
2月住户贷款减少3891亿元，同比少减2016亿元。
其中，居民短贷和中长贷分别减少2741、1150亿元，同比分别少减2127亿元、多减112亿元。
居民中长贷方面，按揭贷款投放同比相对稳定，早偿季节性增多。
2月房地产市场延续“止跌回稳”态势，但作为传统淡季又逢春节假期，整体保持低位运行。克而瑞数据显示，2月TOP100房企实现销售操盘金额1881.2亿元，同比增长1.2%。同时，在春节发放奖金等因素影响下，按揭早偿季节性增多，也制约总体信贷表现。
居民短贷方面，春节效应和周期性因素共同形成扰动。
2月商品消费与服务消费同步向好，但春节的错期效应持续对短贷融资意愿产生影响；此外，在居民就业、收入等长周期变量未出现实质性改善情况下，消费需求修复相对缓慢，个人经营贷领域也受风险扰动承压。
后续看，核心城市带动下的房地产市场复苏以及促消费政策加码，有望带动居民端信用活动继续修复。
3月恰逢“金三银四”成交旺季，整体供求有望修复，环比持增，但考虑到去年高基数因素，同比或将持平或小幅微降，部分城市有望出现局部“小阳春”。而随着核心城市的限制性政策逐步优化，以及货币化安置和专项债资金收购存量土地等政策的推进，市场预期将得到进一步修复，核心城市可能率先实现市场恢复，稳定按揭增量。
根据政府工作报告安排，今年提振消费被放在重点工作的首位，各部门配套举措也相应跟进。3月5日，金融监管总局鼓励金融机构量身定制金融产品，更好地满足个性化多样化金融需求，针对长期大额消费需求，研究提高消费贷款额度，延长消费贷款期限；之后，又围绕增加消费金融供给、优化消费金融管理、开展个人消费贷款纾困以及优化消费金融环境等方面，提出金融支持提振消费的具体举措。3月6日发改委宣布“提振消费专项行动”方案将很快发布实施；财政部亦表示将对重点领域的个人消费贷款给予财政贴息，减轻当期支出压力。
未来促消费将围绕“提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境”三个方面展开，在“两新”扩围释放消费潜力之外，着力优化“一老一小”领域服务供给（教育、医疗、文化、体育、旅游、健康、养老、托育、家政等），促进数字、绿色、智能等新型消费发展，将提升相应领域的消费金融服务需求和供给。
2月新增社融2.23万亿元，同比多增7374亿元，社融增速8.2%，环比上升0.2个百分点。政府债供给多增依然是支撑社融增长的主要力量。
1-2月，
社融累计新增9.29万亿元，同比多增1.32万亿元，其中政府债券净融资累计2.39万亿元，同比多增1.49万亿元，社融增长主要来自政府部门贡献，私人部门融资同比偏弱。
在财政政策“更加积极”的要求下，2025年政府债发行节奏前置，在1月高增之后，
2月政府债发行和净融资继续放量，当月政府债净融额高达1.70万亿元，创出新高，同比大幅多增1.1万亿元，环比多增1万亿元。
Wind数据显示，2月国债、地方债净融额分别新增4185亿元、1.27万亿元，同比分别多增1538、8595亿元，地方政府债发行尤为积极。其中，用于化解地方债务的置换债券发行近8000亿元，各地加快债务置换，轻装上阵。
企业债券融资1702亿元，同比多增279亿元，低基数下小幅多增，整体看企业融资意愿仍待修复。
在严控城投债务新增、地方加快化债背景下，城投债将延续收缩倾向；地产销售边际企稳，但对投资端的传导仍存在滞后；近期科创债和债市“科技板”有助于释放企业的债务融资需求，但空间短期内尚难与旧动能相当。
后续看，
今年财政赤字率定为4%，关键财政指标悉数上调，实现多项突破，扩内需和防风险并重。不考虑化债额度下，全年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大；若加上2万亿元置换政府债，债务工具总规模达到13.86万亿元，广义赤字率达到9.8%。政府债发行规模大幅提升下，
全年社融增量有望维持在较高水平（预计33-34万亿元），社融增速稳定回升。
2月末，广义货币（M2）余额同比增长7%，与上月持平；M1余额同比增长0.1%，较上月末回落0.3个百分点。
M1增速较为平缓，环比回落。
今年1-2月专项债发行加快，但进入使用环节仍有2-3个月时滞，影响企业经营现金流和居民活期改善。同时，地产销售量价平衡尚未达成，仍需销售量继续带动库存持续去化；微观主体的活力和资金活跃度也有待进一步提升。但伴随个人活期、非银支付机构备付金纳入M1统计口径，也使得M1稳定性增强，维持在正增长区间。
M2增速环比持平，相对稳定。
政府债加快发行下，2月财政存款增加1.26万亿元，同比多增1.64万亿元，形成较大“抽水
”
。财政资金投放偏慢叠加货币派生减弱，广义货币增速处于低位。但同时，理财对资金的分流强度弱于去年同期，以及去年的低基数效应，也对M2形成一定支撑。数据显示，2月末全市场理财规模29.9万亿元，较1月末增加1348亿元，同比少增8103亿元，对M2增长拖累有所减轻；去年2月新增存款9600亿元，为2019年以来同期最低值，低基数情况下M2增速总体企稳。
从金融数据可以看出，
在年初部分需求提前释放和加快化债置换等影响下，2月信贷投放季节性回落，同比少增5300亿元，但总量仍超万亿元；前两月人民币贷款合计增加6.14万亿元，同比少增2300亿元，增长态势较为稳定均衡，也符合当前实体经济的融资需求特点。财政加力下社融维持在相对高位，对实体经济保持较强支持力度。
后续，
为稳经济、扩信用、促转型，对于重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持力度仍将加大，促进宏观经济循环畅通，加快培育新动能。同时，也将通过结构性降息等举措进一步降低商业银行资金成本，促进引导资金更多流向重点领域。
全年看，需求端整体预计有所改善，供给端规模情结减弱，价格平衡性有望增强，社融增速回稳的趋势明确。
在两会重点工作部署下，对公贷款还将发挥“压舱石”作用，信用扩张支点集中在两重和政策着力支持领域，主要增量在于AI科技和民企的资本开支。
以“超长期国债+超长期贷款”服务模式，高效支持“两重”建设；制造业中长期、科技型中小企业、绿色、普惠小微等领域有望维持双位数高增；房地产“白名单”项目审批机制优化、土储专项债发行落地、拓宽保障性住房再贷款使用范围、加力实施城中村和危旧房改造等推进下，房地产企业端贷款增量预估好于去年；城投平台及上下游企业经营压力缓解，有望部分带动融资需求修复；间接金融主导模式下支持“科技金融”，2025年并购业务机会增多。
扩内需、促消费、稳地产政策逐步落地显效下，零售贷款投放和新增将优于去年。
按揭早偿压力缓释，“两新”政策扩容驱动消费贷投放，银行机构也将进一步丰富个贷产品，更好地满足个性化、多样化金融需求，并针对长期大额消费需求，提高消费贷款额度、延长消费贷款期限，提升个贷和普惠占比。
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