2019年年度报告：我的十年投资经验总结

雪球 · 公众号 · 财经 · 2020-01-13 17:58

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我的《2019年年度报告》也可以命名为《十年投资总结》。是的，我们整整做了十年投资。很奇怪，我竟然没有想把《十年投资总结》写得更精彩一点的冲动。还是像2017年那样懒洋洋地。但每到提笔的时候，我脑海里总是会回忆起是开始时的情景，那是2009年末和2010年初。

作者：马喆

来源：雪球

一：回到十年前

从2004年开始6年的手机生意让我越来越苦恼。公司财务回报率一年比一年更低，最要命的是，生意似乎完全看不到前途。

我不知道自己那间公司还能活多久？我将怎么面对跟了我七年的员工？还有信任我的股东？我靠什么养活自己的家人呢？

这都是我每天不得不面对和思考的问题。但无论如何，我知道是时候改变什么了！也必须要改变了！

出差途中，我偶然在首都机场书店读到了巴菲特的故事。真地就是那短短的5分钟，我竟然完全接受了巴菲特的投资理念。我的人生也将从此改变！那个可爱的老头儿用他的成功故事告诉我，这个世界上还有一种不用和复杂的人际关系打交道的赚钱方式，利用常识和逻辑去赚钱。那是我喜欢并擅长的方式。我决定把手机生意的资金收回来，投资到中国更有前景的生意中去。我们就这样开始了！

过往的手机生意回报率大概在10%左右。 2010年初开始投资时，我定下了15%的复合收益目标，那可是不低的数字，意味着我们十年后的资金总量将翻上4倍。如果真能做到，想想都让人感到兴奋！

但在2010年初，我并未在股票市场赚过1分钱。我认识的朋友们中，也没有一个靠买卖股票可以为继生活。未来的一切充满了不确定性，就像19世纪初卖掉新英格兰的房产，带上一家老小，套上马车西进的美国人一样，我当时的心情是既兴奋而又忐忑不安。我常常会想：“如果最坏的可能性发生会怎么样？如何我2到3年并没有赚到钱怎么办？”太可怕了！我至今仍清晰地回忆起当时后背发凉的感觉。但我必须义无反顾地前行，因为我已经没有退路了！

二：过程的艰辛远超想象

那些在10年前和20年前，拿出全部身家，承担了巨大风险买进股票的人们。孤注一掷，勇敢地面对未知的挑战。

我也是追逐梦想勇敢面对未知世界的一员。回忆走过的整个旅途，出发前曾预想的最坏情况几乎全部发生，甚至比想得要更加糟糕！我们何止2-3年不赚钱？整整在途中煎熬了58个月。

2010年-2011年，我咬着牙坚持着每一天。2010年我们的资产市值缩水了5.53%，2011年又缩水5.02%。虽然我们大幅度跑赢了上证指数22.61个百分点，但我并没有赚到钱啊！

“干正经事”的朋友们看着我像一个走火入魔的怪人，他们会这样善意地劝我：“你真的不能放着好好的生意不做，玩股票去？”

玩股票的朋友又是这么对我说：“中国股票就得炒，4个人中3人投机你投资，这不是成笑话了？”

那两年，我学会了不去对人解释什么。加上之前6年的手机生意低回报，我已经在商场中煎熬了8年。纵使有100张嘴，我也说不清楚啊！2012年我们的投资收益高达34.96%，我像刚刚翻过了落基山脉的人们一样轻轻地咽了一口唾沫。在准备赶着马车继续前行的时候，我不知道一场特大暴风雪在等待着我。

2013年，创业板指数暴涨82.8%，而我持有的万科和茅台股价连续下跌了13个月。我在当年浮亏25.96%。如果按股票净值计算，我整整干了3年还亏了16.04%。于是就有了那个可怜农夫的故事：

“唉！给你讲个农夫的故事吧。一个农夫，他相信自己与能力让那片土地里长出庄稼来，于是他起早贪黑，辛勤劳作，不管风吹雨打日晒。他所做的一切都是为了自己能够左右自己的命运。第3个年头，地里终于长出了一棵棵幼苗，虽然远没有农夫希望的那样翠绿和粗壮，但他还是非常满足。但灾难在第4年发生了，一阵阵冰雹打没了所有的一切。看着那片劳作了4年的土地，农夫的心里就只剩下一样东西---苦涩的坚持。我就是那个农夫。 ”

曾经的朋友们看我像笑话，在他们眼里，我就是一个可有可无的“Loser”。准确地说，我已经没有什么朋友了，这个世界好像已经把我抛弃了。偶尔参加的老同事聚会，我也会自觉地坐到上菜的位置。我更有幸在那段艰难地时间见识了人性中很多最不好的东西。

我会在半夜被心口的石头压醒，一直坐到天亮；我也会白天在小区门口羡慕地看着那个收废品的哥们：“看看，他还能赚一些钱，而我呢？” 我开始怀疑这个世界是否真地有公平。我不知道自己到底能不能赚到钱。但根植在基因中的性格让我不可能放弃认定的原则---即使失败也不会卖掉万科和茅台的股票。

三：十年的成绩单

过程是艰辛无比，结果却让人欣喜。2018年，我们用“浮亏了12.49%”来说明自己当年的成绩。但我当时就知道，我抓到了一次大机会。2018年三季报后重仓买进五粮液股票让我们2019年的业绩好的难以想象。

我们在2019年获得了183.46%的浮盈。扣除我们当年从股票市场取出的现金后，净值比年初增长168.22%。这让我们拥有了一份让自己瞠目结舌的十年成绩单。2009年-2019年，我们的加权平均复合收益率高达32.42%，扣除历年取出的现金后，净值十年复合收益率28.7%。这意味着我们的净值在十年间翻了12.47倍，加权平均的总收益翻了16.58倍。远远超过当时的15%复合收益率的目标。

但我冷静地知道，这么高的回报率未来无法持续。是的，我总是这么理性。因为没有人可以做到，也很难有人比沃伦.巴菲特更聪明。我知道自己有几斤几两，不会像股票市场的自大狂一样忘乎所以。

在过去十年，我们获得这么高回报率的一个重要原因是中国股市的不成熟。大起大落的股价让我们幸运地找住了几个大机会。随着这几年股票市场的成熟，了解价值投资的人们越来越多，这一定会使我们未来的回报率回归理性。所以，我们未来10年的目标依然是---“总复利收益达到15%，净复利收益在13%以上。”我认为，如果能够实现既定目标，自己应该会满足了！

四：我们拥有的生意

在我的眼里，股票不是一张张被炒来炒去的纸片，而是生意的股权。每一只股票背后都有一家实实在在的公司。而这家公司的内在价值一定是由其持续盈利能力和账面资产决定。

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