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时隔半年，中国黑色系商品的狂飙再度引发全球市场关注。
环渤海动力煤价十八周连涨破600元大关，北方港口5500大卡动力煤市场价更是突破700元。在刚刚过去的10月中，焦炭暴涨38.68%，焦煤涨29.16%，铁矿石涨24.1%，涨幅之大令人惊叹。
英国《金融时报》绘声绘色地描述了当前中国黑色系飙升引发的投机情绪：
飙升的价格反过来又激发了期货市场的投机情绪。大商所10月焦煤期货成交额1.2万亿人民币，创4月暴涨以来新高。
商品交易在中国骤然升温，散户投资者、富裕的个人，理财基金经理都将其视为简单的捷径，加倍押注中国经济和政府改革。
该报称，投机活动的激增使得全球商品市场全线飙升，导致原材料（如钢铁和铁矿石期货）价格大幅上涨。这令习惯于遵循供需基本面的西方交易商和分析师目瞪口呆。
商品价格疯狂上涨，尽管存在货币宽松、房地产去库存、供给侧改革等宏观背景，但背后的投机因素仍然不容小觑。
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《金融时报》援引一家期货公司交易员称：“现在市场的投机成分非常大，那些位于终端或者希望通过期货市场来对冲的企业惨遭屠戮。”
发改委负责人本周也表示: “煤炭价格仍在继续上涨，这是脱离供需基本面的非理性上涨，不可持续，有一定的借机炒作因素在推波助澜……一旦偶发因素消退了，煤炭供给阶段性过剩和价格回落将是大概率事件。”
杠杆背后的资金来源问题也引发关注。《金融时报》还提到称一些对冲基金利用结构化产品为投资者提供杠杆资金。该报援引沪上一名对冲基金经理的话称：“这些对冲基金都是冲着固定收益来的。他们并不熟悉商品市场，所以这种策略对他们很合适。大部分风险由其他人来承担。”
对于黑色系背后的杠杆资金，21世纪经济报道做了更加深入的调查。该报昨天曾刊文称，一些偏好固定收益资产投资的私募正与部分期货公司合作，为期货投资者提供1-4倍不等的杠杆配资服务。
配资主要通过发起结构化产品来实现，由私募认购优先级份额，投资者承担劣后级的风险和收益。
不过，随着监管层最近逐步收紧基金业杠杆，期货配资正面临着合规性考验，此前监管层下发的新八条底线（《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》）和相关配套规范已明确，在结构化产品中优先劣后需共同承担风险，因此上述结构化产品的配资行为存在一定的合规性争议。
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巨头降价、发改委密集开会， “煤超疯”还能继续吗？
在煤炭价格疯狂上涨、煤电长协合同谈判即将启动之际，中煤和神华纷纷摆出姿态，下调动力煤现货价格。发改委也将再度开会。
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据中国煤炭改革报，中煤能源集团公司决定，从11月3日起，动力煤现货价格在现有基础上下调10元/吨。
同时，中国证券网报道神华11月下水煤5500大卡长协价为585元/吨，较10月上涨37元/吨。而且神华将继续执行月度长协和旬度现货价格相结合的定价模式。
神华下水煤11月现货煤价将参考CCI1指数以及环渤海动力煤价格指数，以旬度算数平均价减10元/吨而定。神华11月长协和现货价格的比例由10月的4.5：5.5，调整至4：6。
目前，环渤海动力煤指数涨破600元/吨，而北方港口5500大卡动力煤市场价突破700元/吨大关。中煤和神华此时下调现货价格，也符合发改委对于稳定煤炭市场的要求。
中国证券网称，发改委将于11月3日（今天）下午召开“规范煤炭企业价格行为提醒告诫会”，以维护正常市场价格秩序，防止煤炭价格剧烈波动。
发改委频频发话：稳定市场和供应
近期，国家发改委相关负责人频频发话，要加快推进煤炭中长期合同签订工作。要求各方稳定市场和供应，深入推进煤炭去产能和实现脱困发展。
据上证报报道，2017年度全国煤炭交易会将于本月底在河北省秦皇岛市召开。会议将围绕煤炭供给侧结构性改革，加快全国煤炭市场体系建设，推动煤炭供需双方签订中长期购销合同，做好产运需衔接，稳定煤炭市场预期，实现煤炭价格处于合理水平，促进煤炭行业脱困升级发展。业内人士表示，煤炭年度交易大会标志着煤电长协合同谈判启动。
一家大型电力企业人士透露，以近期的动力煤价格推算，60%至70%的火电企业面临亏损。
在发改委的推动下，近期部分煤炭企业与用户积极进行中长期购销合同的协商沟通，就煤炭订货数量、价格水平等初步达成共识。价格水平有意向使5500大卡动力煤合同基础价格在每吨535元~540元签约，随市场价格变化同比例浮动。对此行业分析员表示，该价格水平“与现行的市场价格700元/吨以上差距较大，短期内执行有困难。”
国家发改委经济运行调节局相关负责人近日表示，在价格上煤电双方可以商定一个基础价，在此基础上参照市场变化相应调整。合同双方若随意违约，都可能被纳入失信名单甚至是黑名单，这将是一个历史性的进步。
“如果不提出新的定价模式，很难改变目前煤电双方兴师动众签长协、后期合同执行不了了之的情况。”上证报援引汾渭能源价格中心主任曾浩认为，从过往情况来看，合同约束力极低。
据上证报介绍，今年煤炭供应偏紧，价格大涨，上游企业大多以长协价和现货价相结合的方式向下游发货，期间不断调高执行现货价部分的比例。而有的电力企业大幅采购低价进口煤，对于国内煤的采购量远低于长协合同定下的数量，也没听说过上游煤炭企业要维权。
疯狂煤价还能继续吗？
目前，环渤海动力煤价十八周连涨破600元大关，在发改委多管齐下之后，煤炭价格是否会继续上涨成为市场关注的焦点。
发改委负责人近日表态，随着先进产能释放到位和铁路煤炭运量大幅增加，近期煤炭库存大幅上升，煤炭价格继续上升没有基础。“煤炭价格仍在继续上涨，这是脱离供需基本面的非理性上涨，不可持续，有一定的借机炒作因素在推波助澜……一旦偶发因素消退了，煤炭供给阶段性过剩和价格回落将是大概率事件。”
发改委今天上午发文称，重点电厂和港口存煤正在持续回升。全国重点电厂存煤达到6578万吨，继10月12日突破6000万吨、10月29日突破6500万吨后继续回升，70天以来基本保持连续回升势头，比8月 21日低点4801万吨大幅增加37%。11月2日，秦皇岛港存煤455万吨，已连续5天回升，比9月6日低点239万吨大幅回升90.4%。
神华也在其官网发文表态称，煤炭不具备持续上涨的条件。
总的来看，今年冬天的用煤需求将不会出现超预期增加；同时，国家已采取的一系列保障煤炭供应的措施持续发力，产地煤炭资源会有明显增加，煤炭供需矛盾将在后期明显缓解，市场供需将趋于平衡。煤炭价格不具备持续上涨的条件，不排除出现阶段性调整的可能性。
不过，从实际供需基本面来看，四季度煤炭价格可能并不乐观。
据微信公众号“对冲研投”，集成期货煤炭行业研究员邓舜在中国煤炭网撰文表示，重点电厂冬储库存还没达到安全水平，后期仍有较大的补库需求。再加上近期煤矿事故频发或将引起新一轮区域性的煤矿安全检查，对年底煤矿复产增产将造成一定的影响。先进产能释放增产效果也不及预期。到2017年农历春节前，动力煤价格仍有较强的支撑。
电厂库存方面，2015年10月底全国重点电厂的样本数为469座，当时全国重点电厂的煤炭库存量为7423万吨，而2016年10月全国重点电厂的样本为506座，库存量为6460万吨，在冬天需求旺季到来之前，电厂库存还没达到安全水平，仍不足以抑制煤价上涨。
另外，10月31日重庆市永川区来苏镇金山沟煤矿发生一起瓦斯爆炸事故；加之此前发生的府谷爆炸，以及贵州，宁夏，黑龙江等地发生的煤矿事故，或将引起新一轮区域性的煤矿安全检查，对年底煤矿复产增产将造成一定的影响。
笔者国庆后到晋陕蒙动力煤实地调研了解，由于受客观及主观因素制约，产地供应量增加不及预期，且符合条件复产的煤企大部分在10月前已经复产，大型煤企在10月前也普遍已经达到满产，因此，市场四季度供应增量将低于预期。
而随着冬季到来，11~12月动力煤需求环比快速增加较为确定，（从过去4年的全国火力发电量数据来看，11~12月的火力发电量环比9~10月增加15~18%）且需求环比增速将大概率高于供应的环比增速，即四季度市场供应缺口依然会存在。在目前各节点煤炭库存处于中低位，且需求旺季即将到来的情况下，年内动力煤价格有望进一步走高。
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