【国金晨讯】继续看好AI驱动及需求转好受益产业链；固收/电新/社服24年中期策略

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1. 中国动力公司深度：国内动力系统龙头，柴油动力迎量价齐升

核心观点： 公司公布新一代云端、PC端产品路线图，服务器端第五代EPYC CPU预计24H2正式发布，MI325、MI350、MI400预计分别在24、25、26年发布。公司发布新一代AI PC处理器芯片Ryzen AI 9HX，产品具备50TOPS NPU算力，符合Copilot PC要求。我们认为，公司发布新一代云端、PC端CPU以及GPU产品是较积极的边际变化，有望对公司估值产生一定催化。公司作为全球CPU、GPU领先公司之一，有望充分受益云端、端侧的AI趋势。

风险提示： AI芯片导入客户不及预期；AI芯片产能不及预期。

核心观点： 公司PC处理器产品X Elite在功耗上相比竞品有较明显优势。考虑到端侧AI应用需要处理器进行运算，对能耗有更高要求，同时首批采用公司X Elite的PC OEM也涵盖联想、戴尔等主流品牌，X Elite有望助力公司在PC市场形成突破。公司有望逐渐从通信芯片公司，向端侧算力公司发展。

风险提示： 端侧AI发展不及预期；行业竞争加剧风险。

核心观点： 24年6月2日公司CEO黄仁勋在台北国际电脑展（COMPUTEX）上围绕AI发展以及AI应用作主题演讲，我们总结了部分观点和分析如下：AI带动新一轮产业革命，全球正在向加速计算转型。PC行业正在拥抱AI。产品迭代持续加速，公司在AI芯片、网络设备等硬件上百花齐放。公司已将产品迭代周期压缩至一年一代，最大化释放产品当下的技术极限，我们持续看好公司在AI领域的竞争优势。

风险提示： 终端需求不如预期；AI发展不如预期；美国加大对华制裁力度。

核心观点： 国内市场，不必对PMI回落过于悲观，基本面复苏叠加外部压力缓和，或带动市场风险偏好的提升。当下，“稳增长”等政策效果已有体现，外需改善还在延续。经济基本面的改善，叠加外部扰动的缓和，或将支撑人民币走向升值；而汇率与北上资金的“共振”，对国内权益等资产也构成利好。而债券市场，流动性、基本面等利空影响仍需关注。

风险提示： 俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；美欧工资增速放缓不达预期。

核心观点： 展望下一阶段债市，我们认为中短端确定性仍较高，长端超长端在机构欠配及央行表态博弈下，将呈现窄幅震荡走势，上行与下行空间均有限。中短债方面，由于手工补息存款回流至理财、基金等机构，叠加央行维持资金面合理宽松意愿较强，确定性较高建议继续做陡收益率曲线，推荐配置中短久期利率债及CD。长端超长端方面，4月以来央行8次提及长端利率，并多次提及10年利率合理区间及长债风险，但受机构欠配影响，上行空间较为有限，预计将继续呈现窄幅波动走势。3-4月30Y国债波动区间为2.42-2.53%，4月23日30Y国债下行至历史新低2.42%，央行晚间表示投资者需要高度重视利率风险，隔日超长端大幅上行5.8BP，而后波动区间上移至2.52%-2.61%。

风险提示： 宏观政策调控超预期；资金面收紧超预期。

核心观点： 低利率下，哪些策略可以增厚收益?利率债：配置盘筑顶，2.4%&2.6%或分别为10Y、30Y国债回调阻力位；表态筑底，利率快速下行才是风险本身。三季度建议做陡收益率曲线，中短端确定性较强，做大波段性价比较高。同时关注换券流动性溢价策略，配置盘关注次活跃券机会。城投债：久期、等级、品种三维度仍可布局；金边属性依然较强，拉久期或成为供给价值下的被动选择。二永债：季末基金行为或为二永债带来显著的波动机会。REITs：REITs市场触底反弹，高股息为主流策略，关注供需不平衡背景下高分红属性的REITs，此外修复预期强、估值回落至合理区间的REITs。可转债：震荡上行行情延续，年内跑赢正股，增厚收益策略有效。监管趋严叠加低等级占比偏高，关注转债退市及折价风险。低利率下，关注高分红正股转债投资机会。

风险提示： 宏观经济恢复超预期，流动性收紧风险；城投债估值回升及供给冲击风险；二永债监管政策超预期，信用风险事件的不确定性等。