国利固收一二级日评3.24

一级方面

• 资金方面：

今日资金面宽松转中性。 早盘开始，各期限供给充足，隔夜端押利率加权融出大量，-5bp成交适量； 押存单信用+30以内成交。 7天押利率加权融出、减点成交在1.40%的位置、押信用1.50%附近成交。 14天押利率加权适量融出、押信用1.70%-1.80%成交。 午盘，市场流动性趋于均衡，隔夜押利率加权融出较上午减少，需求旺盛。 隔夜押存单融出减少，+30以内bid，少有融出，7天价格上行至1.7%附近，14天价格维持在1.7%水平。 至尾盘，市场融出均衡，押信用隔夜1.%成交。 中长期方面，14d-21d跨季需求逐渐减弱，押利率加权供给不断，押信用1.65%-1.80%均有融出。 1m 押利率加权ofr、1.60%亦有成交，2m以上需求清淡，3m2.4%ofr。

• 市场热点：

中国央行今日未开展逆回购操作，因今日无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。

• 利率一级：
  

200201Z9，1年期，中标利率1.7383，全场倍数4.4，边际倍数1.23。较近5期情况:投标量下降0.80亿元,中标利率下降9.74BP。较估值情况：估值1.9136,考虑团费后中标综收:1.8133(缴款日），中标综收较估值低10.03BP，中标利率较估值低17.53BP。

190214Z16，3年期，中标利率2.2938，全场倍数4.61，边际倍数3.3。较近5期情况:投标量上升66.40亿元,中标利率下降18.80BP。较估值情况：估值2.4206,考虑团费后中标综收:2.3520(缴款日），中标综收较估值低6.86BP，中标利率较估值低12.68BP。

200204Z8，7年期，中标利率3.0451，全场倍数7.73，边际倍数25。较近5期情况:投标量下降20.40亿元,中标利率下降5.76BP。较估值情况：估值3.1375,考虑团费后中标综收:3.0848(缴款日），中标综收较估值低5.27BP，中标利率较估值低9.24BP。

092018001Z02，2年期，中标利率2.2002，全场倍数6.04，边际倍数5.27。较近5期情况:投标量上升25.40亿元,中标利率下降10.89BP。较估值情况：估值2.3499,考虑团费后中标综收:2.2476(缴款日），中标综收较估值低10.23BP，中标利率较估值低14.97BP。

• 信用一级：

今日一级供给量较上周同比减少，主要受市场波动影响，近期中票热情大幅减弱，计28支超短，7支短融，11支中票，2支金融债，总计规模共492亿（动态规模均按上限规模计）。市场情绪依旧不稳定，超短里，2支定价，20联合水泥SCP010定价2.1%，20电网SCP017定价2.05%。20光大集团SCP009二级类似期限同主体估值在2.2%一级价格最终发在1.83%，今日投资人对短融投资热情较高，今日收量比较多的券有20北京国资SCP002发行规模15亿，全场2.4倍，发行价格2.34%同比二级同主体类似期限估值在2.31%基本持平；20陆金开SCP001发行规模20亿，全场1.86倍；20闽漳龙CP002发行规模10亿全场倍数1.23倍；相比之下中票的收量情况较惨淡，仅20浙江机场MTN001收满10亿发行规模，全场1.7倍，还有一支20中电投MTN003收满22亿发行规模，全场倍数1.2倍；昨天发行的超短有1支因收量不满取消，20新中泰集(疫情防控债)SCP001由原本上限4.0%开至4.7%，最终遗憾取消；昨日发行的中票还在挣扎的有20萧山国资MTN001，发行规模15亿，发行人目标3.5%，在发行日第二天的下午6点距离发行人目标达成仍差4kw；20重庆轨交GN002收量较好最终结果3.53%，二级同主体类似期限中债估值在3.59%。

引导表：

明日新债：

个券点评

【1.98】20苏交通SCP006，15.0亿，AAA，180D，国企，缴款2020/03/18

经过发行端的精心操作，最终1.98%定价发行成功！恭喜发行人！

【2.42】20中信股SCP001，30.0亿，AAA，270D，央企，缴款2020/03/19

发行人为中信集团与下属全资子公司北京中信企业管理有限公司共同发起设立原中国中信股份有限公司，背景稳固。本期超短融募集顺利，五轮引导可见投资人对此券的追捧，边际从2.9%到2.7%，2.5%，2.45%，第四轮引导时发行人给出小区间在2.35%-2.45%之间，最后一轮时又给出预期不超过2.43%指导，最终以票面2.42%成功发行，符合发行人预期，全场2.9倍。

【6.98】20荣盛地产SCP001，5.0-14.1亿，AA+，270D，民企，缴款2020/03/19

该主体是上市公司，主营房地产开发，此次发行270D超短，动态发行。首轮全场收量10亿，发行人预期7%以内；次轮确定发行规模为14.1亿，全场1.2倍，继续调整；三轮全场增至1.3倍，边际下到7.1%，发行人仍预期明确；投系统后最终票面6.98%，满足发行人预期。对比二级144D 6.96%附近，此次发行结果与二级持平。

【3.3】20靖江城投SCP003，3.0亿，AA，270D，国企，缴款2020/03/19

靖江市城投基础设施发展有限公司是靖江市国有资产的经营管理主体之一,在靖江市城市基础设施建设领域处于重要地位。本期超短融募集顺利，三轮引导边际从4.5%到4.3%，3.5%，第三轮引导时打开下限至3.3%，最终以票面3.3%收尾，全场倍数1.6倍，与二级同主体202D3.33%估值相比较低。

【取消发行】20国网租赁MTN001，10.0亿，AAA，3年(休1)，央企，缴款2020/03/19

该主体的实控人是国资委，融资租赁和经营租赁是发行人的主要利润来源。此次发行3年中票，规模10亿。两轮调整后，边际仍在3.64%，发行人对价格不满，最终遗憾取消。希望发行人再接再厉！

【取消发行】20物产中大MTN001，15.0亿，AAA，3年(休1)，国企，缴款2020/03/19

物产中大集团股份有限公司的发展深深根植于浙江改革开放的历史，前身为浙江省物资局，是全国国企改革十二个样本之一，发展前景良好。本期中票发行募集过程中，几番调整和指导，区间由2.3%-3.3%调整为2.3-3.7%，可见发行人的决心，但无奈受到市场变动较大影响，投资人保有谨慎态度，无奈最终取消发行。下次再接再厉！

【3.57】20蓉城文化MTN001，2.0亿，AA+，3+2，国企，缴款2020/03/19

该主体实际控制人为成都市国资委，从事文化与旅游资源的优化配置与拓展开发，文化与旅游营销任务，以及重大文化与旅游基础设施的建设与运营。此次发行中票，规模2亿，部分资金用于疫情防控。首轮全场1.2倍，边际上限3.9%；次日二轮边际下到3.75%，全场增至1.8倍；终轮边际下到3.64%，全场2.2倍，小区3.2%-3.5%；投系统后最终票面3.57%,略高于发行人预期。对比二级2.01Y+2Y 3.37%附近，此次发行结果高于二级水平。

【3.78】20大宁MTN001，6.0亿，AA+，5年，国企，缴款2020/03/19

上海大宁资产经营(集团)有限公司主要承担大宁灵石公园的经营和管理,承担闸北区区府“中繁”布局的各项目开发建设，发展前景良好。本期中票募集顺利，一出场边际在上限3.8%，之后经过一番调整以票面3.78%发行成功，全场倍数1.45倍，与二级同主体4.7Y3.6%估值较相符。

【取消发行】20蒙高新MTN001，4.0亿，AA，3年(休1)，国企，缴款2020/03/19

内蒙古高新控股有限公司是由包头稀土高新技术产业开发区管理委员组建成立的国有独资公司,经营范围包括国有资产运营、管理、科技项目、建设项目的开发与投资，背景较稳。本期中票，受近期市场波动较大量未募满原因影响，无奈取消发行，下次再接再厉！

【1.6】20鄂交投SCP005，20.0亿，AAA，60D，国企，缴款2020/03/19

湖北省交通投资集团有限公司是由湖北省人民政府出资设立的国有独资公司,是湖北省资产规模最大的省属国有企业。本期超短融经过发行人的精心准备，以票面1.6%发行成功。

【2.4】20穗自来水SCP001，2.0亿，AAA，270D，国企，缴款2020/03/20

本次超短融定价2.4%发行成功。

【2.60】20泉州城建SCP001，5.0亿，AAA，270D，国企，缴款2020/03/20

泉州城建为泉州市整合后的5大国有资产运营平台之一，负责基建、土地开发、新区开发等业务，债务压力也很小，整体资质较好。此次发行超短融首轮全场收量2.3倍，边际为区间上限3%，引导后边际下行至2.9%，三轮簿记全场2.48倍，边际2.7%，最终票面发在2.6%。此次发行结果基本符合市场预期。

【2.8】20苏新国资SCP004，2.0亿，AA+，30D(休1)，国企，缴款2020/03/20

苏州高新国有资产经营管理集团有限公司区是1992年11月由国务院批准的国家级高新技术产业开发区,，背景稳。本期超短融两轮引导，边际从2.8%到2.7%，因受到近期市场波动影响，投资人保有谨慎态度，之后经过一番调整，最终以票面2.8%发行成功！

【3.15】20天业SCP002，5.0亿，AA+，270D，国企，缴款2020/03/20

新疆天业(集团)有限公司为兵团下属企业，新疆第八师全资持有，政府支持力度较大，风险可控。本次发行共一轮引导，边际3.3，边际倍数1.6倍，全场倍数1.36倍；小区间3.05-3.25。最终票面利率3.15，全场收量1.36倍。二级市场可比水平债券剩余195D的估值为3.10，发行结果符合二级市场估值。

【5.3】20绵阳科发SCP001，5.0亿，AA，270D，国企，缴款2020/03/20

发行人是绵阳科技城唯一土地开发和基础设施建设的平台，区域经济较弱。公司债务规模较高，且拟、在建项目多，未来资本支出压力较大。经过一轮引导，上限从5.0提高至5.3，最终规模5亿，上限发出，票面5.3%。二级市场上同主体无可比现券。

【6.00】20正邦科技SCP002，2.0-6.0亿，AA，270D，民企，缴款2020/03/19

江西正邦科技股份有限公司2007年8月17日在深圳证券交易所成功发行上市，公司主要从事饲料、生猪、兽药及农药的生产与销售,并为养殖户和种植户提供产品、养殖技术服务等综合服务，发展前景稳固良好。本期超短融募集顺利，一出场边际上限6.3%，发行人预期不超过6%，之后经过发行人和投资端的一番调整，最终以票面6%成功发行，全场倍数1.25倍，与二级同主体122D5.97%估值相比较低。

【5.15】20云南水务CP001，4.0亿，AA+，365D(休2)，国企，缴款2020/03/20

云南水务是云南省水务资产经营和项目建设主体，主营供水、污水处理、固废处置等业务，在云南省内具有一定业务专营优势，并向其他地区发展。目前公司水务板块全国排名第五，固废板块全国第八。本次发行共计一轮引导，首轮边际5.4位置持续收量，最终票面利率5.15。二级市场可比水平债券剩余1.6Y的估值为4.95，发行结果略高于二级市场估值。

【取消发行】20淮安交通MTN001，10.0亿，AA+，5年，国企，缴款2020/03/20

本期中票因发行结果未达到发行人预期，取消发行。

【5.0】20江宁滨江MTN001，5.0亿，AA，3+2，国企,缴款2020/03/19

本次中票收量过程中打开上限至5.0%,经过一轮盲投后截标，全场1.1倍，最终成功发在票面5.0%。二级无相近期限存量券。

【2.7】20云投SCP007，20.0亿，AAA，180D(休2)，国企，缴款2020/03/23

发行人业务有商贸劳务、石油化工、投资收益等，资产规模较大。此次短融发行吸引了全场超过1.5倍的投资人前来参与，最终系统结果发至2.7%。二级方面，剩余期限201D的19云投CP001估值2.72，最近一周在2.8%位置有成交。

【2.20】20粤交投SCP001，5.0亿，AAA，270D，国企，缴款2020/03/20

经过发行端的精心准备，本期超短发在2.20。

【2.55】20洪市政SCP004，5.0亿，AAA，270D，国企，缴款2020/03/20

20洪市政SCP004，南昌市政公用投资控股有限责任公司，公司为南昌市最大的国有资本运营主体，承担多项公用事业职能，平台地位重要，整体资质较好。本次发行共计三轮引导，首轮边际价格2.8，全场1.18倍；第二轮边际价格2.7，全场1.66倍，边际1.40倍；第三轮边际价格2.65，全场2.26倍，边际7.60倍。最终发行票面2.55。二级市场可比水平债券剩余265D的估值为2.55，发行结果符合二级市场估值。

【2.80】20嘉兴滨海SCP001,3.0亿,AA,270D,国企,缴款2020/03/20

发行人为嘉兴港区重要的开发建设和资产运营主体，业务涉及基础设施建设、土地开发整理、供热、供水以及污水处理等，总体资质尚可。本次发行共计一轮引导，全场倍数1.6倍，边际3.5%位置，最终票面为2.8%，全场收量2.5倍。二级市场可比水平债券剩余136D的估值为3.18%，发行结果略低于二级市场估值。

【3.75】20陕投集团MTN001，10.0亿，AAA，5年(休1)，国企，缴款2020/03/23

20陕投集团MTN001，陕西投资集团有限公司，陕西省国资委全资控股，旗下控股西部证券等金融企业，拥有省内优质资源，电力、煤炭等板块有区域优势，股东背景强，整体资产质量较好。本次发行共计2轮引导，首轮边际3.9，全场1.2倍；第二轮边际3.8，全场1.5倍。最终发行票面3.75，二级市场可比水平债券剩余3.97Y的估值为3.46，发行结果高于二级市场估值。

【2.30】20建发SCP006，10.0亿，AAA，270D，国企，缴款2020/03/23

20建发SCP006，厦门建发股份有限公司，厦门国资委旗下上市公司，贸易加区域房地产龙头，风险可控。本次发行经过精心准备最终以票面利率2.3成功发行。

【2.55】20华发集团SCP008，10.0亿，AAA，270D(休2)，国企，缴款2020/03/24

20华发集团SCP008，珠海华发集团有限公司，是珠海市城市运营开发、金融控股和国资运营的综合型平台（国资委定位于竞争型商业类企业），资产体量最大，是珠海市最大的土地开发商、房地产开发龙头，资质佳。本次发行共计3轮引导，首轮全场1.6倍，边际利率3.1；第二轮全场2倍，边际利率2.75；第三轮全场2.4倍，边际利率2.6。最终票面利率2.55。二级市场可比水平债券剩余255D的估值为2.52，发行结果符合二级市场估值。

【2.79】20橡胶公司CP001，10.0亿，AAA，365D，央企，缴款2020/03/24

发行人是中化工集团旗下橡胶及橡胶制品子公司，实际控制人是国资委。公司是全球前五轮胎制造商，市场竞争实力强。公司债务规模较高，但盈利能力较强，现金流入稳定，偿债压力可控。经过四轮引导，首轮按5亿计算，全场收量约8亿，按10亿计算，全场收量约11亿，边际3.5%；次轮按5亿计算，全场收量8.8亿，边际3.38%，按10亿计算，全场收量12.3亿，边际3.5%；第三轮确定发行规模为5亿，按5亿计算，全场2倍，边际3.20%，发行人预期3.0%以下；终轮因市场需求火爆，发行规模修改为10亿，按10亿计算，全场约1.5倍，边际2.95%，发行人目标2.90%以下，最终票面利率2.79%。二级市场上，同主体无可比现券。

【4.05】20中国铜业MTN001，10.0亿，AAA，5年，央企，缴款2020/03/24

20中国铜业MTN001，中国铜业有限公司，中铝集团和云南省政府可以对公司提供有力的外部支持，整体信用情况良好。本次发行共计三轮引导，首轮 按照20亿规模计算，还未满量，小区间3.7-4；第二轮因近期市场变动较快，发行人出于谨慎原则，规模确定为10亿，全场1.1倍，边际4.1；第三轮全场1.4倍，边际4.06。最终票面利率4.05，符合发行人预期。

【2.99】20中石油MTN002，100.0亿，AAA，5年(休1)，央企，缴款2020/03/23

20中石油MTN002, 中国石油天然气集团有限公司, 垄断型央企，国务院国资委直属央企，外部支持极强，公司整体基本无信用风险。本次发行经过精心准备最终以票面利率2.99成功发行。

【2.99】20中石油MTN003，100.0亿，AAA，5年(休1)，央企，缴款2020/03/23

20中石油MTN003, 中国石油天然气集团有限公司, 垄断型央企，国务院国资委直属央企，外部支持极强，公司整体基本无信用风险。本次发行经过精心准备最终以票面利率2.99成功发行。

二级信用债日评

二级利率债日评

存单日评