长线投资社群：一周交流精选 （第四十三期2020.11.8）

● 长期持有

长期持有首先是一种对股市规律的认识。短期来看，造成市场价格波动的因素非常复杂而且难以把握。但长期来看，股价必然回归企业基本价值。所以长期持有实际上是一种“以退为进”的选择，放弃复杂不可测的部分，而牢牢抓住可以确定性回报的部分。

投资不需要退出的企业，重仓你认为靠谱的好生意，做对一件大事，胜过小事无数。相信真正优质的企业是罕见的，如果能找到一个好公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年的，这种复合收益是非常可观的。

投资中最不易的就是坚守， 坚守是极为稀缺的一种投资品质！

● 真正的好公司

真正的好公司都是涨，涨到让人怀疑人生，休息一下，然后继续涨。我想余生最大的乐趣就是思考和挖掘能涨到让人怀疑人生的真正的好公司！

对比这几年我跟踪的很多个股的业绩和走势，我觉得行业赛道、生意属性、生命周期、竞争格局这些因素在选股时是非常重要的，行业景气度高不高，是不是稀缺独特，是不是刚性需求，有没有可持续的竞争优势，有没有长期定价能力，这些都是评价企业内在价值和市场定价时非常重要的考量。

往往行业高景气+稀缺独特+刚性需求+有长期定价能力的企业市场给的估值更高，业绩的可持续性更好，股价走势也更强，像肿瘤赛道的恒瑞医药和艾德生物，像眼科赛道的爱尔眼科和欧普康视，像新药研发服务赛道的昭衍新药、泰格医药和凯莱英，像医疗器械赛道的迈瑞医疗等等。

● 说说代运营

2020年的疫情重创了全世界的经济，也改变了很多人的生活模式和很多企业的销售模式。网购、带货、微商、双11、双12、猫狗大战、拼多多，人们离不开电商，企业需要电商、电商需要运营，于是壹网壹创类型的电商代运营公司横空出世。

从行业空间来看，目前，在流量经济的大环境下，运营的价值愈发凸显。过去我们卖东西，讲究实体店铺，要风水好，人流大，南京路步行街，王府井是时尚聚集地。而现在随着互联网的发展，零售业态产生了根本变革，这一套都搬到了线上。

对于品牌厂商的挑战也产生了根本变革，如何线上吸引流量，数据分析，精准广告投放等成为商家必争之地。在零售环境产生了巨大变化的环境下，产生了新的商业模式——代运营。

代运营最核心的竞争力就是人力，最重要的就是经验与数据的积累与分析。核心是产生创意的人脑，它更像是之前传统广告公关公司的延展。

比如说美妆产业链，主要包含原材料、代工厂、品牌商、渠道商、消费者五个环节参与者。而品牌商是美妆产业链核心环节，在产业链中，品牌商享有最高附加值，掌握核心定价权，渠道端分配终端产品利润最多。东西制造出来，如何吆喝、想办法卖出去最关键，市场营销环节要舍得花钱。而壹网壹创正是卡位了这一环节。

从代运营发展的趋势来讲，如果说1.0版本代运营商拼的是“代理+卖货”，2.0版本代运营商拼的是立体化运营，那么3.0时代的代理商则需要加载包括内容电商和自有品牌在内的更多“BUFF”，从运营能力、品牌池的竞争升级为创造内容、分散风险的竞争。

我们看到壹网壹创正走在3.0的路上。近期壹网壹创计划投入5亿资金建设自有品牌及内容电商，孵化其在食品、保健品等领域的快消品类自有品牌，以形成新的利润增长点，增加自有品牌的发展机遇。同时，开展线上店铺直播、视频平台代运营和IP号打造等内容电商项目，以提升壹网壹创在电子商务服务业的竞争优势，与更多的品牌方达成合作。

● 说说美迪西股权激励

以前一个支架买6瓶茅台，经过96％降价跌幅之后，现在1瓶茅台可买6个支架。

昨天支架集采降价96%，平均中标价700元，“冠脉支架已不如锅贵了。” 对应到资本市场也是腥风血雨，很多个股都出现了大跌，很多人也被吓坏了。昨天有很多群友问我，这个股会不会受集采影响？那个股会不会受集采影响？投资是做大概率的事，如果担心集采，那最好的办法就是远离可能受集采影响的标的，专注不受集采影响的行业，CRO就是之一。CRO行业目前我们重点关注了昭衍新药、泰格医药和凯莱英，这几个股今年涨幅基本都翻倍了！

昨天我注意到CRO行业的美迪西在10月27日发布了一个非常吸引人的股权激励计划，业绩解锁条件：相对于2019年，2020-2022年营业收入累计增长不低于30%/82%/155%、净利润累计增长不低于40%/110%/215%。

美迪西2019年11月科创板上市，2019年12月最低价54.75元，2020年11月5日收盘169.63元，阶段涨幅209.82%。1年涨了3倍，还有投资价值吗？简单分析一下。

根据美迪西股权激励计划，2020-2022营业收入分别同比增长30%、40%、40%、净利润分别增长为40%、50%、50%。从美迪西的业绩展望，可以看出未来3～5年国内CRO行业将持续处于行业高景气度中。美迪西2019年净利润0.66亿，如果股权激励能够实现，到2022年净利润约为2.1亿，目前美迪西的市值为105亿，对应2022年动态市盈率50倍。

与我们重点跟踪的三家CRO企业昭衍新药、泰格医药和凯莱英估值做一下对比。根据盈利预测（取自华泰F10）：昭衍新药2022年净利润4.76亿，目前市值234亿，对应动态市盈率49倍。泰格医药2022年净利润19.78亿，目前市值1076亿，对应动态市盈率54倍。凯莱英2022年净利润12.8亿，目前市值696亿，对应动态市盈率54倍。

通过简单对比计算，我们发现市场给几家公司的估值竟然差不多，就是这么神奇。所以，市场还是非常有效的，几家CRO公司我觉得持有谁都可以。这个赛道未来5到10年将处于高景气，相关个股值得大家择机配置。

（2） 华熙生物创历史新高

十大战略级标的华熙生物今天创了历史新高，我们回顾华熙生物的走势：从3月19日最低74.77元，到7月15日最高161.78元，翻倍！然后回调，9月14日最低价116.79元，从最高点算最大跌幅为27.8%。从技术形态上看，股价涨幅翻倍均线发散后，震荡调整，股价正好回落到120日均线企稳，均线呈收敛之势。和我们之前反复强调的一致：长牛股回调通常会跌30%左右，比较强的股通常会回落后120日均线，比较弱的股通常会回落到250日均线。知道牛在哪里休息，我们最好就在牛休息的地方等它。

华熙生物之前我们已经分析过它5年内的目标市值，5年内预期到达1120亿，本轮调整最低到560亿，离我们的目标正好是一个翻倍的预期，当然，5年翻倍，很多人觉得太低，这可能也是没有介入的原因。我觉得对于行业发展空间大，商业模式好，竞争格局清晰的企业，放低一点预期，也许市场会给我们一些惊喜。比如2017年我们在长线群里推荐爱尔眼科和通策医疗，当时预期是10年10倍，没想到3~4年就8~9倍了。再比如我们的十大战略标的，当时想的是5年3倍，现在很多1年多就3倍了。所以，做投资我觉得首先要优选最好的企业，在合适的位置买入，然后放低预期，其他的交给时间。

华熙创了历史新高，最近如果你去复盘，你会看到大量的股票跌了百分之四五十，还在不断地新低，而我们的战略级标的走势都非常的强。大家可以去思考背后的原因。

很多投资者都有个误区，觉得优秀公司好是好，就是估值太贵了，不想买，而大概率会买入估值便宜的普通公司。

其实，A股的优秀公司，你能看到它的优秀，别人一样也能看到，所以真正的好公司极少有机会出现非常低估的情况，除非大盘系统性暴跌，更多的时候，我们只能要求合理估值买入，长期持有，随着业绩的稳定增长，一样可以获得足够可观的回报。

长线投资从拒绝平庸开始，坚决与最优秀的公司为伴。我们做投资一方面要努力挖掘和选择最优秀的企业，另一方面要组合分散投资，万一有个别股有问题，也不碍大局！

（3） 关于投资对象选择，昨天看到水晶苍蝇拍一句话：

只选择长期发展空间极大且发展确定性很高，只寻找差异化竞争优势一目了然且生意特性又上佳的成长型企业。

这句话值得大家反复琢磨，你在选股时是这么做的吗？你的标的符合上述要求吗？投资如何不犯错或者少犯错？就是偏执地选择行业空间大，生意模式好，竞争格局清晣的企业！战略级标的基本上都符合，股价表现也非常强势！

选股，首选生意模式，赚钱苦逼的行业基本排除。赛道第一，企业第二，估值第三。比如2017年爱尔在市值300多亿的时候，我号召大家每人买100股拿十年，看看能不能十年十倍，结果不到4年就已经8倍！2017年，我们其实抓到了爱尔的底，也抓到了通策的底，这两个医疗服务股拿到现在，三四年时间都有八九倍的收益，这就是投资的魔力！

价值投资是一种信仰，没有信仰绝对拿不住！做价值投资其实挺难的，就比如我，修炼了这么多年，有的时候还是不行，就比如通策，买的时候80亿，本来想一直拿到800亿，结果涨得太快了，2年就到400亿，受不了卖出了，结果这一年又涨了一倍。

失败的例子，比如最近的伟思医疗，赚了近50%没有卖，结果最近跌下来最大亏损近30%。2018年印象比较深的是基蛋生物，当时是大幅盈利，后来没有卖，也变成了大幅的亏损！每一次失败，或者每一次成功，都值得好好总结，为什么失败？为什么成功？也许我们会变得更聪明！

其实，价值投资考验的是一个人对企业的认知能力，真的只能赚到认知范围内的钱。

（4） 中顺洁柔涨停了，很多人都后悔没有买！经常就是这样：跌的时候看不上，涨的时候攀不起！中顺洁柔10月29日我刚刚又分析过，当时说市值280亿，再来一个跌停，市值就是250亿，10年年化收益15%。昨天中顺洁柔最低价对应的市值259亿。股价再次逼近了年线，我买了一点，正好晚上中顺公告实控人增持，今天高开涨停了，巧了！

为什么我昨天出手买中顺？熟悉我的朋友都知道，我专注投资长牛股，我经常说：长牛股回调通常会跌30%左右，比较强的股通常会回落后120日均线，比较弱的股通常会回落到250日均线。知道牛在哪里休息，我们最好就在牛休息的地方等它。

上面这句话2天前刚用在华熙生物上。现在继续用在中顺洁柔上。我们此前已经有理有据分析过中顺洁柔有长牛潜力，10年看到千亿市值。再从调整幅度上看：中顺洁柔此轮股价最高27.15元，股价最低19.38元，下跌28.6%，再看位置股价已经接近250日均线。这次回落，基本上构成了一个双底形态，所以我觉得买入时机已到。

投资真不需要懂得很多，也不需要去关注太多公司，知道一些可以长牛的好公司，然后长期跟踪，根据股价运行的一些大概规律，做好买卖就OK了。

通过这个案例，你学会了吗？

（5） 看看集采的杀伤力

从国家医保局了解到,此次集采共有11家企业参与投标,涉及26个冠脉支架产品,通过竞争,产生拟中选产品10个,分属于山东吉威、易生科技、上海微创医疗、乐普医疗、美敦力等8家企业,经过本次集采,支架价格从均价1.3万元左右下降至700元左右,与2019年相比,相同企业的相同产品平均降价93%,国内产品平均降价92%,进口产品平均降价95%,按意向采购量计算,预计节约109亿元。

（6） 万孚生物受集采影响肯定是有的，但是它的影响要比很多企业要小得多，首先他产品远销140多个国家，海外的营收占比很大，未来增长看点主要在亚非拉等地区，而且他有很多to C的产品，Poct未来发展的一个重要方向是to C。

如果怕集采，就关注医疗服务、医美、创新药研发服务等行业，这些都是未来5～10年的高景气赛道，散户才持有几只股，在这里面找出3～5只长期持有足够了。创新药研发服务真的是可以繁荣几十年的好赛道。

爱尔眼科为什么估值这么高？我想也是因为可以看到几十年，几十年来好的医院就没有黄的，而且越老越有名，越人满为患。20～30年后中国老龄化到底顶峰，眼科服务的需求还是很大的。

如果看好医美行业，就是华熙生物和爱美客。一定要牢记：长线投资从拒绝平庸开始，一定要选择最优秀的企业。如果是做价值投资，不是做短期概念炒作的话，一定要用最挑剔的眼光，选择长期最确定的企业。多看长牛股的年K线，培养信仰，再想想这些企业多年强势的背后。

对于化妆品行业，我最看好华熙生物和珀莱雅，华熙有自己的原料，故宫口红这个创意就证明了自己，有走高端的潜力。珀莱雅满足中低端人群需要，品牌矩阵丰富，上市几年来业绩持续高增长证明了自己的优秀。丸美的产品相对单一，增长乏力，我已从自选股剔除，不再跟踪。在网红直播带货的个性化时代，我觉得产品要丰富一些，满足各种各样人的需求。

（7） 今天健帆生物、国瓷材料、壹网壹创的跌幅都在10%以上，这几只股按今年的盈利预测看：健帆生物71倍，国瓷材料动态市盈率65倍，壹网壹创动态市盈率62倍，暴跌前估值基本上在70倍以上，确实贵。

正常一家好公司按当年的盈利预测看30～40倍估值比较合适，目前的估值确实太高了，普遍反映了未来2年的业绩增长预期，当下这个环境，买入想持续赚钱不回撤，难！

很多人说健帆和国瓷今天大跌是因为集采，我个人觉得还是估值太高，我们一直说：市值=估值*净利润，长期看，市值和净利润成正比，而且在一定时间内，净利润增幅和股价涨幅一定要匹配，不然很容易震荡调整。

像健帆生物2018年涨33%，2019年涨77%，2020年至今涨90%， 而看净利润增幅：2018净利润增长41%，2019年净利润增长42%，2020年预期净利润增长38%，就看这3年，股价的涨幅已远远跑赢了利润增幅，现在高位震荡休息休息也非常正常。

像国瓷材料2018年跌16%，2019年涨107%，2020年至今涨76%，再看净利润增幅：：2018净利润增长121%，2019年净利润下滑8%，2020年预期净利润增长18%，3年的股价的涨幅已远远跑赢了利润增幅，现在高位休息也很正常。

还有壹网壹创，2019年9月上市，上市发行价38.3元，今天的收盘价415元（后复权），一年多股价涨了11倍，但是净利润呢，2019年增长34%，2020年预计增长50%，就算它当时20倍发行的，后来溢价给到40倍算是低估区，那么这一年多的股价涨幅也是远远超过了净利润该有的增幅，所以下跌也是正常的。对于壹网壹创，我一直强调估值偏高，买入就要做好今年甚至明年不赚钱的准备。维持目前的业绩增长，维持目前的市值不变，到2022年动态市盈率才能降到30多倍，2022年如果市场行情比较好，给到60~70倍，也就是现在的估值，才有可能赚1倍，这才是理性的预期。

价值投资是一件不容易的事，首先投资者要选对行业，再从高速增长的行业里选出一家非常优秀的企业；其次投资者还要对所选企业有足够的信心和耐心，可以经受的起市场波动以及突发性利空的考验，能熬出来的投资者往后的价值投资道路会豁然开朗。投资中最不易的就是坚守，坚守是极为稀缺的一种投资品质！

（8） 这个账户里的这九只股，虽然短期看都涨了不少，但是我认为长期空间还很大，未来五年不出意外，我会继续持有这九只股，看看资产能不能再翻一倍！

看看我这些股票，这些持仓，都是从零开始，有的开始都是负收益，现在都有了非常可观的收益！太急于发财真不行，毕竟一年能赚三五倍的人太少了，咱们还是承认自己是普通人，做好三年赚一倍的准备，慢慢来，说不定还有惊喜！

价值投资不等于拿着不动，但有的时候我发现不动反而比动来动去赚得多，我早就将通策医疗和爱尔眼科列为核心标的，本来想一直不动，但后来自我感觉估值太高了，就减仓或者清仓了，现在一看这些股三年多涨了8～9倍，远比我动来动去强多了！

（9） 2020年11月8日 #每周简评

本周大家最关心的事件恐怕属米国大选和支架集采了。 为什么关心米国大选？ 因为我们很多东西都受米国制约。 周三大选刚开始时很多人说川普连任几成定局，没想到周末拜登成功逆转。 希望拜登这位中国的“老朋友”当选，我们发展的环境能够改善，但话又说回来，不管是国与国之间的竞争，还是企业与企业之间的竞争，还是人与人之间的竞争，关键时刻都是靠实力说话，任何时候都不能把自己的命运寄托在别人身上，还是要自立自强，就像咱们老大说的： 关键核心技术一定要掌握在自己手里。 咱们做投资要想胜率高，也要选择产品独一无二、在行业内数一数二、不可替代的龙头企业。 周四支架集采心脏支架从平均1.3万元降到了700元，堪称大跳水，周五医疗器械企业大幅杀跌，周末投资群里都在讨论医疗器械集采对医疗器械股的影响，做投资真不容易啊，要研究企业，还要研究政策。 我想首先请大家思考一个问题： 为什么集采杀价这么狠呢？ 关键是竞争太激烈了啊，同类产品太多了啊，你不降价可能就没有市场了啊。 如果你真有独家的不可替代的产品，还怕集采招标吗？ 集采从目前看，主要是对市场需求大、产品标准化程度比较高、应用非常成熟、国内外同类产品很多的品种进行。 如果你担心集采，尽量选择有独一无二产品的企业，或者那些根本不受集采影响的企业，比如医疗服务、药物研发外包服务、医疗美容等。 具体到咱们关注的企业： 爱尔眼科、通策医疗、昭衍新药、泰格医药、凯莱英、欧普康视、华熙生物等我认为它们的产品都不受医保控费影响。 艾德生物主要做肿瘤靶向药伴随诊断试剂，往往一种靶向药对应1~2种诊断试剂，竞争格局很少，集采的可能很小。 健帆生物血液灌流器+独特的树脂 目前一家独大，市场上几乎没有竞争对手，我觉得未来几年集采的可能性很小。

本周长牛36成分股总体跌多涨少，表现比较好的： 美亚光电涨16.19%，华熙生物涨10.38%，中顺洁柔涨9.19%，东方财富涨7.78%。 美亚光电和中顺洁柔都是调整到250日均线附近出现了大幅反弹，华熙生物和东方财富都是调整到120日均线附近出现了大幅反弹。 长牛36成分股都是我们认为有望长期走牛的股票，长牛股通常会跌30%左右，比较强的股通常会回落后120日均线，比较弱的股通常会回落到250日均线。 知道牛在哪里休息，我们最好就在牛休息的地方等它。 这几只股是完全不受医保控费影响的，俗话说君子不立危墙之下，如果实在担心医保控费，也没有必要太纠结，就在医疗服务、药物研发服务、医美和化妆品、消费品和财富管理这些方向选择一些好企业长期持有我觉得已经足够了。

伟思医疗上周大跌24.59%，这周下跌0.85%，大跌之后需要一个震荡回稳，康复医疗属于改善型消费，伟思医疗的业绩是否能持续优秀，还需要再观察1~2年。 周末长阳科技又出了巨量减持，我们周末也在群里分析了很多，看看下周会不会恐慌性大跌？ 我始终认为股价长期是由业绩决定的，限售股解禁和减持等利空的影响是暂时的，长阳科技2019年股价最为低迷时的股价15.18元对应的动态市盈率为30倍，2020年预计净利润1.8亿，30倍动态市盈率对应市值54亿，目前离2021年只有1个多月了，2021年预计净利润2.65亿，按30倍计算，市值为79.5亿。 目前长阳科技市值为76亿。 假定周一开盘被巨量减持吓一个跌停，市值为60亿，总体是落在了低估区，如果是价值投资要买便宜的话，不妨在大家恐慌时出手，等市场情绪恢复后或许有惊喜。