早安！方正最新观点20170707

今天是2017年7月7日星期五，农历六月十四。每一个的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

今日“早安！方正最新观点”将 为大 家带来：①零售的 “ 电商专题系列之一 阿里巴巴：数据的王国，进击的巨人 ” ； ② 石化的 “17年中报展望及中期策略：需求旺季托底油价，关注四大投资主线” ；③金工的 “ 【趋同度】市场分化，上行压力较大 ” ；④强烈 推荐：通信的 航天信息 、计算机的 太极股份 ；推荐：计算机的 华宇软件 、石化的 恒逸石化 。

阿里是典型的生态型公司，4大板块协同发展。 核心电商业务是主要收入来源（占比85%），给未盈利的业务提供资金支持；云计算业务的规模和龙头优势开始显现，是阿里未来几年的增长动力之一，为其他业务提供强大的数据支持；数字媒体娱乐业务、创新业务提升了阿里集团服务种类的多样性，同时也承担着用户信息搜集和导流的角色。

进击的巨人：阿里未来将从横、纵两个维度进行扩张。
横向的扩张是指其核心电商业务增长，目前的增长来自于卖家结构的改善和广告效率的提升。 纵向的扩张是指服务种类的增加。 阿里是一个服务提供平台，从提供购物服务起家（Shop @ 阿里），目前向多个领域延伸，做到了Live@阿里（文娱、饮食、出行、医疗领域等），及Work@阿里（云计算、物流、办公领域等）。

数据的王国：数据将成为阿里的核心优势。 阿里全方位的纵向扩张使得阿里不断搜集用户数据、物流数据，来提升用户体验，提升运营效率。

映射到A股零售行业 ，新零售的核心逻辑是搜集用户行为数据，用户画像接近完整之后，既可以帮助阿里核心电商业务广告效率的提升，也可以帮助线下改造门店品类、品类，提高库存周转率。预计用户全画像数据的搜集仍需3-5年，届时数据积累的量变到质变会对行业产生深远影响。阿里投资合作的相关标的依然值得持续跟踪，关注 苏宁云商、三江购物、百联股份 等。

风险提示： 电商增速放缓，新零售融合效果低于预期。

1.中报展望： 主要产品价格/价差2017Q2环比下降，但2017H1同比增长。多数石化公司一季度业绩表现靓丽，为上半年业绩奠定了基础。目前17中报业绩预告增速超过100%的有6家：恒逸石化、新奥股份、齐翔腾达、卫星石化、东华能源、国瓷材料。

2.中期策略：需求旺季托底油价，关注四大投资主线
（1）炼化景气持续：应对供应过剩带来的供需失衡问题需更长的时间来实现市场出清，预计40-60美元/桶的油价将持续较长时间，石油炼化景气度较高。关注：1）传统炼化龙头：【中国石化】、【上海石化】，2）布局大炼化的民企龙头：【荣盛石化】、【恒力股份】，3）炼化投资确定性增长的受益标的：【中石化炼化工程】、【中国化学】。
（2）PDH：美国原油增产进一步增加轻烃供应，PDH成本优势有望继续保持，关注C3产业链龙头【万华化学】、【卫星石化】、【东华能源】。
（3）PX-PTA-涤纶：目前涤纶基本面改善情况较好，行业开工率较高，库存下降明显，关注涤纶龙头【桐昆股份】、【恒力股份】。PTA弹性大，近期价差回升，关注龙头【恒逸石化】。
（4）油气改革：看好十三五期间天然气消费增长，相关标的【蓝焰控股】、【新奥股份】、【百川能源】。资产重组标的【大庆华科】。

3.投资建议： 重点关注【中国石化】、【荣盛石化】、【桐昆股份】、【恒力股份】、【大庆华科】。

风险提示： 油价大跌；相关化工品价差缩窄；改革不达预期。

大盘预测：
本周（2017/6/28-2017/7/4）上证综指，沪深300，中小板，创业板涨跌幅分别为-0.26%，-1.49%，+0.14%，+0.53%，同期趋同度涨跌幅分别为-3.98%，+1.72%，-1.60%，-2.52%。本周上证综指和沪深300下行，沪深300趋同度走高，上证综指趋同度虽下行，但降幅大多来源于前期上涨，这意味着沪深300与上证综指上行阻力仍然存在；中小创指数小幅上行，同期趋同度下行，说明情绪分化出现，上行趋势恐被打破，后续上行压力较大。总体来看，后市上行压力较大。

行业预测：
本周（2017/6/28-2017/7/4）采掘板块涨跌幅为+1.68%，同期趋同度涨跌幅为+14.13%，指数上行趋同度亦有大幅度上行，这意味着市场对采掘板块上涨充满信心。因此方正金工认为，采掘板块持续上行的可能性较大，请投资者持续关注。

本周（2017/6/28-2017/7/4）建筑装饰板块涨跌幅为-0.55%，同期趋同度涨跌幅为+5.57%，指数小幅下行幅度上行，但同期趋同度有较大幅度上行，空头力量囤积。因此方正金工认为，建筑装饰板块下行的可能性较大，请投资者规避风险。

风险提示： 本报告使用数据均为市场公开数据，受限数据更新频率问题，不排除存在误差情形。

1.从8月1日起，发改委决定降低增值税税控系统产品及维护服务价格。金税盘零售价格由490元降为200元，报税盘230元降为100元，服务费每户每年每套330元降为280元。我们判断公司将会控制成本等手段应对本次价格调整，预计最终影响上市公司税控业务收入4个亿，利润1个亿左右。

2.历史上历次税控设备价格调整都伴随着税收征收范围的扩大，公司税控业务长期增长空间被打开：据测算目前起征点以下企业将近1000万，长期看如果税基的扩大将会给公司税控业务带来增长。

长期看税务增值服务及电子发票业务有望持续提升税控收入规模。

3.掌握企业多维数据，数据平台价值重估：航天信息自主研发的大数据平台，聚近千万家企业客观数据，可服务于企业信用评估、投融资指引、经济政策制定参考等，数据变现能力提升公司整体估值水平。

4.内生外延并举，三大业务多元化齐头并进：自主可控全国范围推广，系统集成业务将迎来巨大市场空间。我们判断未来金融科技及物联网业务在外延方面持续进行。

风险提示： 起征点以下中小企业税务信息化政策支持不及预期；资本运作效果不如预期；自主可控项目推进不及预期。

核心观点
1. 14.88亿收购联奕科技，布局教育信息化。 此次交易完成后，公司将与联奕科技就营销、研发资源等多方面进行共享并产生显著的协同效应，拓展公司在信息化领域的软件产品及业务范围，打造教育信息化行业的全国性的领先企业，为公司业务发展提供更大的动能。

2. 完成“五纵四横”业务布局，政务龙头地位进一步巩固。

3.研发投入大幅增长，人工智能助力法律服务优化升级。 2016年公司研发支出2.61亿元，同比增长41.4%，并且成立华宇元典，以法律大数据深度研发为基础，在法院、检察院行业形成法律智能产品，目前已成功应用于北京市高级人民法院、贵州省检察院等，助力法律服务优化升级，未来发展想象空间巨大。

4. 公司实际控制人增持展雄心壮志。 公司实际控制人、董事长邵学增持公司股份403,400 股，彰显对公司未来发展坚定信心。

5.盈利预测与估值： 受益于政务云及人工智能行业高度景气，不考虑外延并购情况，预计公司2017-2019年净利润分别为3.6亿、4.7亿、6.1亿，建议投资者关注。

风险提示： 收购效果不及预期；业务拓展不及预期。

核心观点

1.并购量子伟业及募集配套资金通过审核，公司未来业绩有望大幅增厚。 国家档案局档案馆（室）业务指导司表示，到 2020年，全国各级综合档案馆馆藏传统载体档案数字化比率较2010 年翻两番，2020年末预计完成 80%，量子伟业作为行业龙头，未来有望率先受益。

2.定增打造智慧档案云服务平台，公司政务云优势进一步巩固。 本次募集资金的用途之一为研发“智慧档案云服务平台”，实施完成后将成为国家重要的档案政务云服务基地，推动公司政务云发展。

3.逐步完善“软硬一体化”的自主可控产业布局。 公司先后战略投资人大金仓数据库、金蝶中间件，并拟整合宝德计算机等，目前已初步完成国产数据库、中间件、管理软件及安全可靠系统集成的产业布局。

4.盈利预测与估值： 受益于政务云以及自主可控行业高度景气，我们认为在不考虑外延情况下，公司2017年净利润有望达3.7亿元，同比增长22%，给予强烈推荐评级。

风险提示： 政务云业务不及预期，市场竞争加剧。

事件： 2017半年度业绩预告：实现归母净利润7.5-8.5亿元，同比增长113.07-141.48%，对应EPS 0.46-0.52元。

主要观点：
1.2017H1业绩大幅增长，略超预期。业绩大幅增长主因： （1）公司主营PTA-聚酯纤维和己内酰胺产业链供求结构改善，产品盈利能力逐步增强：1）聚酯：17上半年POY平均价差1478元/吨，同比+47.53%。2）己内酰胺17上半年平均价格为10533元/吨，同比大幅增长59.88%，盈利能力提升，公司目前拥有10万吨己内酰胺权益产能，并拟扩建至20万吨权益产能。3）PTA：利用套保锁定产品价差，再考虑到公司PTA加工成本低于行业平均200-300元/吨，公司PTA产品盈利水平行业领先。2017上半年，PTA平均价差468元/吨，同比下降6.06%。
（2）参股浙商银行，提供可观投资收益。其中，2017年Q1浙商银行提供约1.41亿元的投资收益，2017上半年该部分收益预计稳中有升。

2.文莱项目主体设备与材料等采购已基本完成，项目进入全面建设阶段，预计18年底投产。

3.二期员工持股和股权激励计划彰显公司发展信心。

4.投资评级与估值： 预计公司2017/18/19年归母净利润分别为13.10/16.40/19.80亿元，对应PE为19/15/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 国际油价大幅波动风险；下游需求不及预期风险。