草甘膦 | 成本价格双向夹击 利润缩水

纵观2020-2024年草甘膦成本及利润趋势对比，成本趋势表现趋弱，且呈现逐年走低态势。而利润趋势，2024年三种工艺利润值保持较高水平，但伴随近年产量增加，供需格局变化导致的产品行情显弱，同时叠加地缘局势加持，成为抑制盈利走势的因素，进而使得三种工艺盈利长周期维持下行。

2024年价格与成本表现偏强，草甘膦（97%）价格25632元/吨，草甘膦（95%）价格25344元/吨，较2020年上涨0.9%；甘氨酸法成本24821元/吨，较2023年上涨3.3%。盈利走势表现偏弱，甘氨酸利润510元/吨，较2023年下滑92.8%。

图1 2024年度草甘膦三大主流工艺成本对比图（元/吨）

2024年草甘膦三大主流工艺成本走势表现偏弱，且年均值远低于草甘膦现货价格。草甘膦毛利跌至近三年底部。从不同工艺草甘膦成本走势对比可以看出，甘氨酸法草甘膦（体量最大的生产形式）年内成本最高。分析其原因主受2024年甘氨酸高位运行影响，更上游的液氯、醋酸等品种强势，行业成本高位推进。2024年甘氨酸法草甘年平均成本24821元/吨。IDAN-IDA草甘膦生产工艺年均成本20167元/吨，以天然气为源头，生产氢氰酸-羟基乙腈-亚氨基二乙腈-双甘膦工艺，不考虑副产物比甘氨酸法年均成本低4654元/吨， 二乙醇法国内以扬农为代表，在国内所占工艺份额最小，年均成本在20281元/吨，比甘氨酸法年均成本低4543元/吨，比IDAN-IDA法年均成本高114元/吨。

2024年草甘膦三大主流工艺利润均处于盈利态势。从盈利程度来看，二乙醇法裂解利润盈利空间最大，全年利润均值在5495元/吨；其次是IDA工艺，全年利润均值在利润值5386元/吨；最后是甘氨酸法工艺，全年利润均值在510元/吨。

图2 2024年度草甘膦三大主流工艺利润对比图（元/吨）

2024年草甘膦三大主流工艺利润均处于盈利状态。其中甘氨酸法工艺（不包含副产品）盈利程度较其他两种欠佳，年度利润值在510元，主要因今年来甘氨酸、黄磷价格处于高位，涨幅传导至草甘膦原药及制剂终端，同时需求复苏缓慢且产能利用率稳步增长，草甘膦市场已经出现了供应过剩的局面，市场供需失衡下导致了产业链面临严峻挑战。

从各工艺对比来看，IDA工艺与甘氨酸法工艺利润值对比扩张956%，年度利润值在5386元。IDA法工艺利润盈利状态良好，三种工艺盈利排名第二位，主要价格宽幅下滑，原料基础石化及中间体稳中有降，进一步压缩利润空间。而二乙醇法工艺利润与甘氨酸法工艺盈利值对比上涨977%，年度利润值在5495元。年内利润面处大幅下行态势，主因国内原料中间体温和松动，草甘膦原药价格高位宽幅回归。

图3 2020-2024年月度草甘膦流工艺利润对比图（元/吨）

从2021年-2024年草甘膦三大工艺利润走势图来看，2021-2022年上半年丙烯三大工艺利润走势均处于盈利态势，而2022年之后丙烯三大工艺利润逐步压缩，长周期利润维持正值。

2021年10月下旬国家调控煤炭价格向合理水平回归，原料集体大幅下行，草甘膦利润扩充至5年高位；进入2022年以后，国内草甘膦原药的价格在普涨冲高后迎来了跌价回调，农药价格指数同比大幅下滑，利润开始压缩；2023年，草甘膦限产操作持续，但因需求不及预期，库存高企，草甘膦利润继续压缩；2024年，草甘膦市场弱势延续，三种生产工艺毛利均呈现下降趋势，其中主要工艺甘氨酸法草甘膦毛利跌势最为显著，四季度利润压缩至负值，草甘膦三大工艺利润由高到低依次为二乙醇胺-IDA法、IDAN-IDA法（天然气源头）、甘氨酸法。

图4  2024年月度草甘膦不同工艺生产利润与产量对比图（万吨，右轴：元/吨）

不同工艺来看，2024年草甘膦产量预计58万吨，同比上涨44%，年度盈利均值510元/吨，同比下跌928%，草甘膦因国内外市场购买力趋势向好，海外订单陆续增量，下游制剂开工良好，库存压力缓解，企业装置开工维持高负荷运行。全年来看，当草甘膦盈利为正时，均会在次月产量中得到正反馈，但草甘膦行业供需矛盾突出，四季度甘氨酸法利润亏损，草甘膦产量维持高位。