新股暂缓引舌战 花式减持上有政策下有对策

本周五，证监会核发8家批文，融资规模25亿元。这或许再向市场传达，IPO暂缓的信号被市场误读了。也许上周的发的四家，那只是端午节的放假原因。但不管怎么说，IPO暂缓的唇枪舌战却一直没有停止，多位资本市场的大咖在微博中互撕。本期的《红周刊》再次聚焦新股发行，再次聚焦IPO发行节奏的讨论。同时，通过记者也带着聚焦的问题走访了营业部，并与《红周刊》读者群进行了互动。在这之外，同样离不开次新股的市场机会讨论，2个月以来下跌了30%的次新股是否已经到了天涯、会迎来反弹的机会呢。

继大上周发核发7家IPO批文后，上周证监会核发了今年最新一批(第20批)新股批文，新股家数只有4家，总募资不超过15亿元，新股家数和募资总额相比上周(发行7家、总募资23亿元)进一步下降，在不考虑停发的情况下，此次新股的单批发行家数和募资总额均创下了A股市场近3年以来的最低水平。这一系列的举动被市场认为IPO暂缓信号。但本周五证监会再次核发8家IPO批文，暂缓一说一下就成立了。

而IPO该不该暂缓也引发市场的大讨论。采访中，有人认为放慢IPO节奏将有助于市场的休养生息，但也有人直言——暂停IPO对A股市场的长期发展毫无意义。

首创证券研发部总经理王剑辉在接受《红周刊》记者采访时表示，过去两周IPO降速主要是由两个原因造成的，首先就是监管部门对新股发行节奏的主动调整。“我们注意到，6月份银行理财的收益率预期已经上升到5%的水平，而中长期债券发行利率也都超过了8%，在目前流动性出现紧张预期的情况下，对新股发行进行调整还是有必要的。”

对此，IPO该不该暂停，市场中的人士也展开了唇枪舌战。

其中力挺“暂缓IPO”的人认为，4月中旬以来的股市下跌IPO有着不可推卸的责任。经济学家韩志国在其个人微博上明确表态，一年500只股票发行举世罕见，没有退市机制只进不出导致垃圾股遍地举世罕见。

华东师范大学企业与经济发展研究所所长李志林也是力挺“IPO暂缓”的一个代表人物。他在公开署名文章中表示：“在商品市场和金融市场，最本质的关系是供求关系。当供不应求时，价格就会上涨；当供大于求时，价格就会下跌。就以快速发新股为例，每周10家，每月40家，一年就是500家，占到了股市总量的六分之一，这显然是超过了正常的扩容速度。”

不过，IPO常态发行导致股市下跌的说法，不少财经界的知名人士并不认可。

中国金融改革研究院院长刘胜军在接受《红周刊》采访时表示，从直觉上看，减少新股发行可以提振股市，但这一逻辑其实存在很大漏洞。因为在决定股价走势的因素当中，新股发行节奏充其量只是市场涨跌的次要因素。“另外，新股发行节奏应由市场决定，在美国、香港等成熟市场，新股发行节奏都是由市场决定的，因为市盈率偏高时愿意发行股票的企业增多，市盈率偏低时愿意发行股票的企业减少，IPO供给随着市盈率而增减，反而可以减少市场的波动性。”

而作为在一线的机构投资者，又是什么观点呢？私募人士北京格雷资产总经理张可兴接受《红周刊》采访时表示：“在过去的一轮下跌过程中，很多中小投资者亏损严重、叫苦连天，他们认为下跌是新股发行‘抽血过多’导致的，而我认为事实恰好相反。”他表示，2005年的股权分置改革允许法人股变成流通股上市流通，这其实本质上是一种变相的“扩容”，也相当于增加了IPO的数量，而随后A股就迎来了2006年至2007年涨幅6倍的牛市行情。“我认为之所以会有后来的牛市，就是因为股改增加了流通数量，企业资金加快流通速度，好企业因此充分体现了自身价值。但是反观现在，很多投资者一边持有业绩很烂的股票，一边寄希望于股票上涨，甚至等着政府和监管部门去‘救火’，这怎么可能呢？”

面对《红周刊》记者的采访，否极泰基金经理董宝珍也同样认为不应该暂缓新股发行。他将A股市场比作一个“菜市场”，假设这个菜市场中有两种人，一种是因为实际需求而买菜的消费者，而另一种则是以炒作为职业的倒菜贩子，前者可以看作A股市场中的价值投资者，而后者则相当于投机者。如果菜市场的管理者让全国各地的优质蔬菜大量流入，那肯定会对有真正买菜需求的消费者有利，因为当各地蔬菜涌入菜市场，菜市场中的蔬菜价格自然就会下降，而价值投资者就可以买到更便宜的“蔬菜”(股票)，也会因此受益。

不过董宝珍同时指出，目前A股市场的问题是，真正有“买菜”需求的投资者数量凤毛麟角，而大量客观存在的都是热衷“倒菜”的投机者，对这些投机者来说，他们最大的利益就是把“菜市场”封闭，因为一旦有优质的“蔬菜”涌入市场，投机者必然会把筹码砸在手中。董宝珍对记者说：“一个证券市场要想健康发展，其中必须有大量的消费者而非‘倒菜贩子’，虽然客观来说，市场难免会出现‘倒菜贩子’，但目前A股市场中的‘倒菜贩子’却成为了主流。”

《红周刊》记者采访过程中了解到，不少人希望资本市场制度继续完善。比如韩志国也提倡在退市制度、财务造假的惩戒制度、集体诉讼制度等一系列规则健全之后再恢复新股发行。这一点即使是反对韩志国“暂缓IPO”观点的人士也都表示，即使正常发新股，制度也是需要完善的。

刘胜军对《红周刊》记者说，资本市场制度是整个社会运行规则的一个组成部份，期望它“单兵突进”，在中国建立一个与纳斯达克一样良好的制度，是不太现实的。“其实，现有的退市制度法律制度并非大家想的那么差，而是执法力度有问题。如果现有的法律都执行不好，指望制订新的法律就能解决问题？如何提高‘执法意志’才是更重要的问题。”

5月27日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》([2017]09下称“5.27减持新规”)，从信息披露、减持规模等方面作出了更严格的限定，并新增了特殊股东和“大宗接盘方锁定6个月”的等规定。新规发布后，A股减持乱象得到明显遏制。但《红周刊》记者发现，面对新规压力，大股东/董监高通过化整为零、脚踩红线、员工持股计划接盘等方式以达到减持目的。虽然减持数量得以遏制，但是小份额减持成为主流。