弱资质城投发行人的冬天要来了

2021年3月18日，上海证券交易所召开债券市场自律监管工作券商座谈会，会议贯彻 “建制度，不干预，零容忍” 方针，对热点问题进行了回应，并为信用债券未来的发展奠定了基调。但是最让债券民工关注的监管内容，是“ 从严把握对弱资质发行人的审核标准 ”。

上交所的这个要求本身是没有任何问题的，通过信用债券的严格审核，可以防控信用债券市场的风险，维护市场秩序。但是从实践来看， 对于弱资质发行人来说，尤其是弱资质的城投公司，融资寒冬要到来了 。

首先，何谓弱资质发行人？从城投公司的角度来看，债券民工认为包括三类: 经济欠发达地区的市级城投、一般区域的县级城投和发达地区的乡镇级城投 。这三类发行人。限于地方财力情况和区域经济发展情况， 资产规模有限，盈利能力一般，主体信用级别主要为AA，在信用债券市场上的融资能力一般 。

其次， 非标融资渠道在收紧 。非标融资和债券融资是互补共生的关系，除了优质发行人，多数发行人都要同时依靠这两种渠道。根据信托业协会的公开数据， 信托融资规模已经在以肉眼可见的速度下降 。而据传 地下管网已经无法作为融资租赁的标的物 ，这种重要融资租赁标的物的丧失，将会直接导致很多城投发行人的融资租赁渠道必然会受到很大的影响。

再次， 弱资质发行人的债券发行总额和发行只数占比已经非常低了 。根据wind资讯的统计数据，主体信用评级为AA的发行人在2021年1月1日至3月20日，信用债券发行总额为3,466.61亿元，占比仅为9.34%；信用债券发行只数为665只，占比为16.56%。而与此同时，主体信用评级为AA的发行人在发行人总数中的占比为40%， 发债金额和发债只数上看，均呈现下降趋势；而从占比上看，更是呈现了断 崖式下跌，出现了债券发行大溃败 。