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“郭施亮”
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身处
3000
点之下的
A
股市场，本来不应该存在过多的投资风险，但从市场指数的实际表现来看，依旧难逃跌跌不休的表现，而市场期待已久的重返
3000
点关口任务，却迟迟未能得以实现。
2691.02
点，这是今年以来的调整新低点，与
2016
年
1
月下旬的
2638.30
低点，也仅有一步之遥的空间。最近一段时期内，虽然股市有着一定力度的反弹，但遗憾的是，市场缺乏了持续做多的动能，股市始终未能够有效收复
3000
点整数关口，反而在一轮反弹过后，再度遇阻回落。至于有着先行指标之称的创业板市场，却呈现出更为疲软的表现，且有再度考验近年来调整新低的趋向。
截至今年
7
月
30
日，沪深市场主要指数的平均市盈率基本上保持在一个比较安全的投资区域。具体而言，上证平均市盈率
14.19
倍、深证平均市盈率
24.66
倍。至于中小创业板，其平均市盈率则分别录得
28.85
倍和
39.05
倍。
实际上，与海外成熟市场相比，如今
A
股市场的平均市盈率水平也逐渐展现出一定的估值优势。其中，截至目前，道琼斯指数平均市盈率约为
30.2
倍、纳斯达克指数平均市盈率约为
35.5
倍。至于港股恒生指数的平均市盈率约为
12
倍。
从总体上分析，
A
股市场作为一个新兴市场，其本身的估值水平已较美股市场便宜，而以上证为代表的市场指数，尤其是上证
50
、沪深
300
的平均市盈率水平，也已基本上接近港股恒指的估值水平。但是，就市场估值中位数来看，还是存在着或多或少的距离。不过，经过了这些年轰轰烈烈的去杠杆化、去泡沫化过程之后，
A
股市场的估值压力已经大幅压缩，且逐渐展现出估值优势的一面。
从估值状态的角度出发，
A
股市场已经处于相对安全的状态。但是，与美股等成熟市场相比，
A
股市场的根基地位仍不够牢固，而新兴市场与高度成熟的市场环境依旧存在着不少的距离。
与相对安全的投资区域相比，绝对安全区域往往意味着市场的投资风险几乎完全消除，且不存在黑天鹅等风险的持续冲击。在此区域上，投资者放心投资将会获得可预期的超额投资回报率。
从实际情况下，虽然
A
股市场的估值优势已得到逐渐体现，但股票市场仍然存在着局部性的投资风险。例如，以整个金融市场环境为例，目前国内金融市场仍处于轰轰烈烈的去杠杆化过程，而之前还从资金端去杠杆逐渐扩展至资产端去杠杆。再者，近年来
A
股市场黑天鹅事件不断，且黑天鹅风波的冲击影响，不仅仅影响到某一上市公司，而且还会牵涉到整个市场板块，从而引发局部性恐慌杀跌效应。此外，则是市场不定期上演局部流动性危机、上市公司现金流危机、政策舆论风波等，而这系列情况的发生，实际上也会给市场构成不少的心理包袱，同时也恰恰体现出当下市场“放大利空，缩小利好”的真实写照。
2800
点附近的
A
股市场，可以称得上相对安全的投资区域，但仍然不能够称为绝对安全区域，终究市场不确定因素、局部性风险仍然存在，而这系列因素同样给低估值的市场环境带来不少的冲击。与此同时，需要注意的是，在汇率波动、贸易摩擦背景下，实际上仍需要警惕对上市公司的盈利能力构成冲击影响，部分上市公司难免会存在价值重估的风险，由此影响到整体市场的估值体系。
从市场指数的历史运行趋势来看，如果说
2800
点附近属于相对安全的投资区域，那么对于
2600
点附近或许应该可以称得上绝对安全区域。但，需要注意的是，对于时下的
A
股市场，却有着港股化的趋势，部分权重股的表现足以影响到整个市场指数的运行状况，并由此加剧了市场指数的失真效应。由此一来，面对指数相对失真的大背景，实际上多数股票价格早已跌破了
2638
低点水平，即使未来市场触碰到
2600
乃至
2700
点区域，也可能是市场指数的绝对安全，而个股投资风险依旧不少。或许，这也是未来
A
股市场运行发展的真实写照。
