自7月美国非农数据公布后，衰退疑云始终不散，市场万分期待美联储的下一步行动，使得这次杰克逊霍尔全球央行年会格外受到关注。市场亟需美联储的安抚，而鲍威尔此次演讲也符合万众期待，如期释放降息信号。
鲍威尔给出迄今为止最明确的降息信号。在本次全球央行年会上，鲍威尔开篇便回应了市场关切，并认为降息时点已到。支撑他降息的因素包括近期的通胀走势使得鲍威尔重获信心，并表示就业市场不再是通胀上行的压力之一。而此前，鲍威尔曾多次强调趋紧的就业市场、上行的工资压力是通胀，特别是核心服务通胀高居不下的重要原因之一，而如今论述的改变也是转向的重要风向标之一。
美联储在此轮加息周期中，一个广受批评的点在于市场认为其“落后于曲线”——即在通胀上升时期，因为“通胀暂时性”的判断，美联储加息较晚。而在当前时点，市场衰退担忧升温，认为美联储降息过慢的批评又开始涌现。声誉之于美联储的重要性不言而喻。鲍威尔会上表示此轮高通胀不同于上世纪70年代的大通胀，一个重要差异就在于通胀预期在本轮加息周期中被很好的锚定，这当然要归功于美联储积累的声誉——市场相信并预期美联储能够恢复物价稳定的决心和举措。而一旦声誉受损，很容易招致市场预期脱锚，不便于美联储通过前瞻指引来低成本实现其货币政策意图，进而降低货币政策的有效性。就此而言，这样促使美联储开展降息操作。
鲍威尔随即也表示降息的时机和步伐将取决于数据，以及不断变化的前景和风险平衡。其强调劳动力市场放缓、失业率上升并非由于裁员增加，这与经济衰退典型情况不同，现阶段失业率上行更多反映了劳动力供应的大幅增加，以及此前就业招聘市场的放缓。因此，当前劳动力市场的降温是支持降息的，因美联储不希望看到就业市场进一步转弱，但劳动力市场当前的放缓程度尚在可接受的区间，因而可能尚不支持强降息。
但强降息门槛已有所降低，天平逐步倒向经济尤其是就业
鲍威尔虽表示降息的时点和幅度还要取决于数据，但也表示会尽一切可能保证 就业市场的稳定，而在当前高利率水平的基础上，美联储降息以提振就业市场 的动力明显在提升。美联储达成强降息可能并非需要衰退情况的发生，超预期 转弱的就业市场或将推动美联储开展强降息。
另外相比不降息、迟降息，冒经济衰退之风险，美联储当前或更愿意及时开展降息。上文提及的声誉风险为其一，除此之外，我们认为美联储的天平已逐步倒向经济，如降息引发通胀再度反弹，美联储尚有政策调整的空间，比如暂停降息或再度加息。而一旦经济进入衰退或者就业市场超预期大幅走弱，那么美联储致力于经济软着陆、维护声誉的努力可能终将付之东流。
后市观察：鲍威尔在全球央行年会释放降息信号后，市场对 9 月降息50 基点的押注有所提高，利率期货隐含的降息预期显示降息 50 基点的预期由会议前的 28%提高至 36%。当前市场定价已偏乐观，9 月 FOMC 会议前，仍需关注8月非农、CPI以及制造业PMI、零售销售等经济数据。我们认为9月美联储开展降息几乎已是板上钉钉，但降息幅度更可能是 25 个基点，2024 年降息 2 次， 4 季度有望进行另一次降息。
