【招商策略】资金面逐步收缩，上半年陆股通引入近千亿资金—A股市场流动性监测周报（0710）

• 上周央行继续暂停公开市场操作，逆回购到期回笼 2500 亿，连续三周净回笼货币 。央行公告称，近期银行体系流动性充裕，对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量仍处于较高水平。可见央行在逐渐收缩资金面的宽松程度。本周将有 4595 亿逆回购及 MLF 到期，叠加缴税因素，资金面或将面临一定压力，关键在于届时央行是否对冲到期的大量资金。另外，金融稳定报告继续强调补齐监管短板，并且前期密集出台的各项监管政策的影响也将逐步显现，应对未来资金面保持谨慎态度。

• 2017 年上半年再融资受困 。 1-6 月进行增发的公司共计 209 家，募资总额为 3939 亿元，月均增发募资 656 亿元，较 2016 年月均增发募资 1507 亿元收缩 50% 以上，主要因为新规下增发受限且参与定增的期望收益下降。 上半年陆股通累计流入资金 965 亿元， 沪股通、深股通分别净流入 252 亿元、 713 亿元。深股通每月保持资金净流入，且资金规模较高；沪股通资金流入规模较小且不稳定。 5 月、 6 月流入资金明显增加，主要因为当时市场认为 A 股纳入 MSCI 指数的概率增大，吸引外资布局。

• 利率方面，不同期限国债到期收益率涨跌不一。 其中， 7 天 Shibor 较前一周下降 6bp 至 2.78% ； 1 年期国债收益率提升 1bp 至 3.46% ， 5 年期国债收益率较前一周下降 2bp 至 3.50% ， 10 年期国债收益率较前一周提升 1bp 至 3.59% 。

• 7 月 3 日 -7 月 7 日， 招商 A 股流动性指数为 0.55 ，较前一周下降 2.7 ，流动性有所收紧 。三大流动性指标中， 资金预期指标从 0.30 减少至 -0.49 。 分项看，基金发行份额较前一周减少约 3.7 亿至 27.2 亿； IPO 融资较前一周减少 7 亿至 23 亿，未来一周 IPO 融资预计为 28 亿；限售解禁市值为 845 亿，较前一周大幅增加约 454 亿，下期将减少至 277 亿元。 资金供需指标较上期大幅下降，由 5.93 减少至 1.08 。 分项看，融资净买入金额较前一周减少约 44 亿元至 44 亿元，截至 7 月 7 日，融资余额为 8799.77 亿元；沪深股通由前一期的累计净流入 42 亿转为净流出 4 亿元；重要股东继续增持，净增持 2 亿元，增持金额较前一周减少 4 亿元。 资金活跃度指标较前一周小幅提升，从 0.74 增加至 0.86 。

• 基金持仓方面， 股票型和混合型基金整体仓位（ 7 月 3 日）分别较前一期（ 6 月 22 日）减少 10.86% 和 6.83% 至 80.05% 和 75.58% 。大盘股仓位较前一期增加 11.97% 至 37.54% ；中盘股仓位较前一期减少 16.73% 至 5.37% ，小盘股仓位较前一期减少 2.25% 至 29.87% 。

再融资受困，上半年陆股通引入千亿资金

2017 年上半年再融资规模明显下降 。 1-6 月通过增发进行再融资的公司共计 209 家，募资总额为 3939 亿元，月均增发募资 656 亿元，较 2016 年月均增发募资 1507 亿元收缩 50% 以上。一方面，股市低位运行，参与定增的获利空间被压缩。另一方面，去杠杆背景下，各项新规连续出台：重组新规对借壳制定了严格的监管规则；非公开发行新规使得定增发行价更加市场化，折价率下降，参与者的预期收益降低；而近期发布的减持新规又增大了参与定增的退出成本，降低了投资者参与定增的积极性。

2017 年上半年陆股通流入近千亿资金。 1-6 月陆股通累计净流入资金 965 亿元，其中，沪股通累计净流入 252 亿元，深股通累计净流入 713 亿元，以深市为主。具体来看，深股通自开通以来，一直保持每月资金净流入，且资金规模较高；相比之下，沪股通资金流入规模较小且不稳定。另外， 5 月、 6 月流入资金明显增加，主要因为当时市场认为 A 股纳入 MSCI 指数的概率增大，一定程度上吸引更多外资提前进入中国市场进行资产配置。从长远来看，成功入摩提升了外资对