（资产证券化315讲，近期几个首单ABS。第一部分：
首单互联网旅游ABS：携程金融底层资产不良率仅为0.05%。第二部分：首单公租房8.9亿ABS成功设立。第三部分：全国首单新三板挂牌公司供水收费权ABS成功发行！第四部分：首单煤改气5.3亿ABS成功发行。第五部分：首单生活服务电商50亿ABS--美团首期5亿成功设立。
本期主要介绍近期几个首单
ABS案例：
携程、武汉地产
公租房、
新三板
公司供水收费权、
煤改气、
美团。
这些首单的出现，一方面说明大家对首单的追捧，另一方面也说明ABS发展之迅猛，已经渗入到各行各业，各个角落。
＠某即将上任的水务副总和某互联网平台帅哥总。
本公众号主要探讨ABS、项目投融资等金融市场业务（也有房地产、政府项目的实操讲座），大家可以关注、转发公众号内容。业务对接、商业合作请看公众号菜单；招呼小编，请加微信
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携程的金融版图，已经包括保险代理、资产管理、小额贷款、消费金融、商业保理等。
国内首单“互联网+旅游”行业ABS产品最新数据出炉，消金界按图索骥，窥探到背后携程金融的版图。
11月13日，华泰证券（上海）资产管理有限公司（以下简称“华泰资管”），向持有优先级“华泰—携程金融拿去花第一期资产支持专项计划1号”的客户（以下简称“拿去花ABS1号”），进行了最近一次收益分配。
消金界注意到，根据报告，“拿去花ABS1号”的基础资产“拿去花”，截止2018年10月底，消费本金余额为3.28亿元，其中有0.3亿元为免息类的本金余额，其余都为分期类的本金余额。
值得关注的是，“拿去花”的加权平均名义利率为9.88%，不良率仅为0.05%。
一位券商资管人士告诉消金界，
以消费信贷为基础资产的ABS，基础资产有场景的一般不良率都不高，但0.05%的不良率在有场景的消费信贷ABS中，也算很低的了。但这也许和产品成立时间比较短有关系。
（“拿去花ABS”交易结构图）
消金界了解到，“拿去花ABS”在深交所获批之后，华泰资管于2018年5月28号，正式面向合格投资者推广，最后实际收到认购资金3.1亿元。
“拿去花ABS”发行期数为10期，总额度30亿元，采用储架式发行模式。“拿去花ABS”是携程金融的首单ABS，也是国内首单“互联网+旅游”行业资产证券化产品。
“拿去花ABS”的原始收益人是“天津趣游商业保理有限公司”（以下简称“趣游保理”），资产服务机构为“上海华程西南国际旅行社有限公司”（以下简称“华程西南”）与“北京嘉信浩远信息技术有限公司”（以下简称“嘉信浩远”）。
消金界从 “拿去花ABS”的模拟资产池数据看到， “拿去花”覆盖的出行品类包括机票、地面出行、酒店、度假玩乐。但机票类业务占了大头。
模拟资产池作为评级机构评级的关键参照物，可以大体准确反映“拿去花ABS”实际基础资产的情况。
“拿去花”是“携程旅行网”与“去哪儿网”共同推出的一款信用产品，为用户在出行中提供信用分期付款服务。
用户可以选择30天以内的免息还款，也可以选择 3~12 个月的等本等息还款方式， 但如果用户提前还款，需要支付相应服务费。
“拿去花”目前采用白名单制，如果用户通过了贷前准入审核，获得了授信额度，在旅行产品的订单支付界面，将显示“拿去花”产品的申请入口。针对单个用户的授信额度在 3000~50000元之间。
据消金界了解，2015年7月，“拿去花”就上线了，开始都是引入外部资金为“拿去花”提供资金和风控。但是到了2017年8月，趣游保理的股东趣拿信息及其关联方，开始使用自有资金，为“拿去花”提供资金支持，但“拿去花”还存在部分外部资金合作方，主要有深圳前海敏恒商业保理有限公司、上海尚诚消费金融股份有限公司等。
在定价方面，消金界了解到，自有资金用于分期名义年利率在 10%~14%之间，外部资金定价则由资金方决定，会高一些，但是名义利率最高不超过24%。
截至 2017年末， “拿去花”自有资金的授信总额度为 54.87亿元，授信用户数量合计 48.38 万户。
截至 2018 年 3 月 11 日，“拿去花”在贷余额为 9715.47 万元，在贷用户数量为 15.35 万户，户均在贷余额为 632.93 元。
携程(NASDAQ:CTRP)的金融业务一向比表低调，但是分析“拿去花ABS”与“拿去花”，穿透这两个产品的各个参与方，我们就可以对携程的金融版图一窥究竟了。
“拿去花ABS”的原始收益人是趣游保理，趣游保理目前是“携程旅行网”、 “去哪儿网”金融业务的运营主体之一。
消金界发现，趣游保理由北京趣拿信息技术有限公司（以下简称“趣拿信息”）出资设立，而北京趣拿软件科技有限公司（以下简称“趣拿软件”）通过协议控制趣拿信息，Qunar CaymanIslands Limited（in Cayman Islands）100%间接控股趣拿软件。
消金界了解到，携程国际有限公司为Qunar CaymanIslands Limited（in Cayman Islands）的战略投资人，投票权占比超过40%。
再看作为资产服务机构的嘉信浩远与华程西南。
嘉信浩远由趣拿信息出资设立，负责“去哪儿网”在线旅行平台的收银台职能。华程西南则是由上海携程商务有限公司（以下简称“携程商务”）出资设立，主要业务是向“携程旅行网”的供应商提供代理销售服务。
在对携程商务和携程网旅游网进行股权穿透之后，携程的金融版图变得清晰起来。（文末图片，查看清晰携程系股权穿透图）
我们发现，携程的金融版图，已经包括保险代理、资产管理、小额贷款、消费金融、商业保理等金融业务。
另外，值得注意的是，携程是上海尚诚消费金融的发起股东，持股37.5%，仅比大股东上海银行（601229.SH）低0.5%。
在小额贷款业务上，上海携程小额贷款有限责任公司于2015年9月注册成立，目前100%由携程系公司控股。
公开数据显示，“携程旅行网”、 “去哪儿网”已有近3亿注册用户，日均订单量已达百万级别，2017年全年已累计完成数10亿单旅行订单。
消金界了解到的是，在2017 年底，“拿去花”在“去哪儿网”的 GMV 渗透率达 10%，因为在“携程旅行网”的上线时间比较晚，GMV渗透率仅为 1%。
携程金融单一个“拿去花”产品，还有不小的增长空间。
通过上面的分析，我们可以看到，携程金融的网已经铺开了。一个隐形的金控集团已在旅游行业扎根成长起来。
不过，于携程金融而言，目前最大的短板是缺少一张支付牌照。作为互联网金融的基础业务，支付牌照的缺失，会成为金融业务开拓的掣肘。目前，携程以预付卡形式完成网络支付，功能相对较弱，且存在监管风险。
从蚂蚁金服依靠淘宝天猫、京东金融倚仗京东商城崛起，我们看到了互联网的新一层价值。如今携程金融凭借携程与去哪儿，会成为下个金融巨头吗？
（摘自：消金界）
11月14日，“长江资管-武汉地产公租房资产支持专项计划”（以下简称“专项计划”）成功设立，发行总规模8.915亿元，
亿元，优先档发行规模
8.555
亿元，
AAA
评级，期限
18
年，平均票面利率
5.08%
；次级档发行规模
0.36
亿元，无评级。
该项目是
全国首单
以公租房租金收入作为基础资产的资产证券化项目，将于近期在上海证券交易所挂牌交易。
证券基本情况
资料来源：长江资管
-
武汉地产公租房资产支持专项计划成立公告
交易结构图
增信措施
（
1
）优先
/
次级安排，优先级资产支持证券的预期收益和本金将优先于次级资产支持证获得偿付，在专项计划终止后进行清算分配时也遵循优先级资产支持证券优先受偿的顺序。
（
2
）应收账款质押，武汉地产集团依据《租赁合同》所享有的对承租人的全部应收账款的请求权及其他权益进行质押；
（
3
）售回和购回承诺，武汉地产集团愿意按照合同的约定在售回日
/
购回日对优先级资产支持证券进行售回或购回。
住建部等九部委发布《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》，明确表示
“加大对住房租赁企业的金融支持力度，拓宽直接融资渠道，支持发行资产支持证券，专门用于发展住房租赁业务”。
地产集团
深入解读政策导向，
积极探索创新型融资渠道，盘活存量资产，以惠民居、惠康居等5个公租房项目的租金收益权作为基础资产开展资产证券化工作。
地产集团设立项目小组，在成员公司保障房公司和城发投公司的密切配合下，带领计划管理人、评级公司等机构开展现场尽职调查，形成项目交易文件。
长江资管-武汉地产公租房资产支持专项计划正式提交上海证券交易所审批。
短短6个工作日后，上交所便审核无异议，启动项目封卷。
地产集团抢抓时机，
专项计划以明显低于同期同类企业资产证券化的平均发行价格成功设立发行。
历时11个月，
全国首单公租房ABS产品终于成功落地！
（摘自：武汉地产集团）
近日，由财通证券资管担任计划管理人的"浣江水务供水收费权资产支持专项计划"于上交所发行成功，产品规模7.04亿元。该产品为为
浙江省首单AAA供水收费权类ABS,也是全国首单新三板挂牌公司供水收费权类ABS。
据不完全统计截止目前：已成功发行供水类ABS产品17单，18年还有4单处于审批中。
一、浣江水务供水收费权ABS
浣江水务供水收费权ABS产品优先级6.68亿元，AAA评级，次级0.36亿元，无评级。期限6年，原始权益人为浣江水务股份有限公司，计划管理人财通资管，推广人财通证券，资产服务机构/差额支付承诺人为浣江水务股份有限公司，担保人/流动性支持机构为诸暨市国有资产经营有限公司。
图表一：优先级基本情况
基础资产
为
浣江水务股份有限公司
在供水收费权特定期间享有的权益。
交易结构
如下：
本项目涉及的
增信措施
有
：
1、优先级/次级产品结构化分层
2、超额现金流覆盖：基础资产的现金流对优先级当期应付本息和专项计划税费的覆盖倍数为1.25-1.27
3、保证金机制
4、差额支付承诺机制
5、原始权益人赎回义务
6、担保机制：诸暨市国资经营公司
二、项目公司简介
浣江水务股份有限公司前身为2001年9月成立的诸暨市自来水有限公司，2017年9月浣江水务于新三板挂牌，证券代码：872198，基础层。实际控制人：诸暨市国资委。公司是诸暨市唯一的供水公司，供水涉及25个街道，942个自然村，共有抄表用户 340129 户，用水人口 98.5 万，供水面积 1580 多平方公里。自成立以来浣江水务股份有限公司以顾客为中心，以服务为特色；以专业价值追求卓越，创造行业品牌典范，实现价值最大化，回报社会，诚信奉献为企业使命；在绍兴逐渐树立起公司良好品牌。
年报显示2017年公司实现营业收入2.87亿元，较2017年降幅16.77%，主要系公司重组成立后因为工程和材料销售的 业务整合。毛利率24.33%，归属于挂牌公司股东的净利润1289万，同比降低27.74%。截止2017年底，公司总资产19.54亿元，资产负债率47.5%。2017年随着公司对工程管理的加强，工程管理流程的优化，水安装服务收入将成为浣江水务新的利润增长点和利润支撑点。
诸暨市国有资产经营有限公司成立于1993年，诸暨市国资委是公司的唯一的出资人和实际控制人。目前
总资产10,935,869.47万元，净利润21,676.21万元。公司主要从事当地国有资产的经营管理，土地的开发、利用、实业投资。
自成立以来，公司全面负责诸暨市城市基础设施建设、土地开发、安置房建设、水务业务、民生业务等，在所在区域具有垄断优势，公司坚持充分发挥资源优势、加强不同产业协同效应、发展优势产业的多元化经营模式。
三、
公共事业收益权ABS
基础资产筛选标准
公共事业收益权ABS的基础资产涉及供电、供水、供热、供气、污水处理等市政公共服务，原始权益人多为当地城投公司或其子公司。这类基础资产的特点是：（1）公共事业具有民生属性，产品价格多为政府定价，原始权益人自主定价能力差；（2）原始权益人由政府或主管部门授权特许经营，在特定区域内为垄断经营；（3）原始权益人一般盈利较差，甚至入不敷出。
公用事业收益权的原始权益人和基础资产需满足以下标准：
（1）主体资质：
a.特定原始权益人成立并运营基础资产满两年，主体评级达到AA级及以上，如主体级别不达标，需设置差额支付、担保等增信措施，增信机构主体评级达到AA级及以上；
