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荀玉根
-
策略研究”）
港股牛市形态进一步确认
2017年
10
月以来港股恒生指数最高达
28626.41
点，创下了自
2008
年来新高，突破了
2015
年的高点。本文将分析港股
10
月为何上涨。
1.
港股牛市形态进一步确认
10
月以来港股上涨
3.35%
创下自
2008
年来新高，恒生金融业上涨。
10
月份港股涨势良好，截至
10
月
13
日，恒生指数上涨
3.35%
，突破
2015
年
6
月高点，港股牛市形态进一步确认。年初
以来港股
累计涨幅
29.04%
，领涨全球市场，跑赢韩国综合指数（上涨
21.30%
）、标普
500
（
13.93%
）、德国
DAX
（上涨
12.79%
）、法国
CAC40
（上涨
10.31%
）、日经
225
（上涨
9.24%
）、上证综指（上涨
9.17%
）、富时
100
（上涨
5.54%
）。
从行业层面看，
10
月恒生金融业上涨，一改颓势，涨幅为
4.02%
，其他涨幅较大的有恒生消费品制造业（
上涨
5.09%
）、恒生资讯科技业（上涨
4.45%
）、恒生工业（上涨
2.04%
）、恒生综合业（上涨
1.67%
），跌幅最大的为恒生消费者服务业，跌幅为
1.29%
。
央行定向降准普惠金融，金融行业银行股领涨。
9
月
30
号下午，
央行宣布对普惠金融领域贷款余额或增量达到一定标准的商业银行进行
0.5%-1%
不等的定向降准，上一次央行定向降准还是
16
年
3
月份。定向降准使
整个金融行业受益，恒生金融业上涨
4.02%
，定向降准后第一个交易日
10
月
3
号，港股大涨，突破了
15
年的恒生指数高点，特别是港股的金融股领涨。
10
月以来银行股当中涨幅最大的是工商银行，涨幅为
10.34%
，剩余涨幅较大的为香港建屋贷款（上涨
7.59%
），建设银行（上涨
6.48%
）、招商银行（上涨
6.19%
）、交通银行（上涨
6.14%
）。央行定向降准对银行股具有明显的提振。
中国
9
月
PMI
指数继续上升，大陆经济改善带动港股上涨。
9
月
30
日国家统计局公布中国
9
月官方制造业
PMI
升至
52.4
，达到
2012
年
5
月以来的最高点，环比、同比分别上升
0.7%
和
2%
。大陆企业占据港股市场的大部分比例，大陆经济形势一直是影响港股市场涨跌的重要因素。中国
PMI
与恒生指数有较强的相关性，大陆经济改善对驱动港股上涨具有明显的积极影响。港股市场估值进一步消化，优势凸显，看多港股的预期吸引着投资者。同时，从历史趋势来看，港股市场十月份多数上涨，存在
“
红十月
”
现象，近十年来除了
16
年
10
月和受金融危机影响的
08
年
10
月出现下跌，其余年份都存在
“
红十月
”
现象。
2.
港股市场周跟踪
本周恒指微涨
0.06%
，建材行业
AH
股平均溢价最高。
国庆长假期间港股大涨，长假结束后一周内依然保持牛市形态，微涨
0.06%
。本周恒指微涨
0.06%
，恒生国企指数上涨
0.53%
，上证港股通指数下跌
1.54%
。恒生
AH
股折溢价指数本周上涨
2.27
点至
127.16
，建材行业为平均溢价最高的行业，溢价
264.4%
。一周变化上，综合行业变化最大，溢价减少
33.0
个百分点。
恒生指数
PE12.9
倍，
PB1.27
倍。
行业估值绝对值来看，截至
2017
年
10
月
14
日，恒生指数
PE
（
TTM
）为
12.9
倍、恒生大型股指数为
12.1
倍、小型股指数为
19.7
倍、恒生国企指数为
8.9
倍。行业层面
PE
较低的有恒生综合业（
8.2
倍）、恒生金融业（
9.6
倍）。恒生大型股指数（
12.1
倍）高于历史估值中位数水平，恒生小型股指数（
19.7
倍）高于历史估值中位数水平，恒生国企指数（
8.9
倍）高于历史估值中位数水平，行业层面低于历史中位数水平的有恒生工业（
