招商通信·王林/周炎/冯骋：菲利华（300395）—稳健成长新白马

主要观点：

近日我们对公司进行调研。公司是国内石英玻璃材料领域的龙头企业，经过50多年在石英领域的深耕奠定了坚实的行业壁垒。公司产品应用广泛，光通信、半导体以及军用领域等诸多领域奠定公司业绩持续增长的基础。一方面下游半导体、光通信、国防需求持续增长。另一方面公司智慧工厂新产能6月落地，整体产能和毛利率有望实现双提升，收入有望继续保持较快增长。此外，公司并购石创布局石英加工，未来成长空间进一步打开。公司预计到十三五末，实现整体20亿元收入规模，其中主业石英材料和制品实现10亿元收入，我们认为公司基本面正在发生质变，成为稳健成长新白马。

预计2017-2019年 EPS分别为0.48、0.64和0.86元，对应当前股价PE分别为29.3x、22x和16.3x，我们认为公司作为稳健成长的行业龙头地位被低估，同时考虑到公司智慧工厂带来的规模和毛利率双提升，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级，给予12个月对应2018年30x的目标价19元。

风险提示： 下游需求不达预期，市场竞争趋于激烈，新产品扩张低于预期

以上内容均为报告摘要。

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