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重点推荐
【宏观】当潮水退去之后。和海外相比，中国央行的缩表走在了前面，但直接影响商业银行缩表的不是央行的表，而是货币乘数，后者受强监管紧信用的影响。在强监管的背景下，银行从“法不禁止皆可为”变成“法不允许皆不敢为”，影响到信用派生能力。25家上市银行的17年1季报显示五大行仍在扩表，股份制和城商行收敛很多，大部分城商行基本没有扩张。金融自由化的纠偏是一个漫长出清的过程，随着潮水退去，更多现象会显露出来。在实体投资回报率下滑和民间投资增速持续低迷的情况下，虽然依靠核销和关注类贷款等指标隐藏可以一定程度上帮助降低不良率，但16年底上市银行的不良贷款偏离度已经显示出和基本面出清缓慢，特别是中小企业经营状况恶化相印证的结果。
【食品饮料】伊利股份：下一个达能——多角度发掘伊利导流空间和能力。伊利三大趋势，从单一乳业走向健康食品，扩大和蒙牛的差异化，全面整合全球乳业资源。今年伊利的估值中枢只有17倍左右，去年是20倍，明年只有14倍左右。这是历史最低水平，历史最高水平达到32倍。竞争对手产品或老化，或没有找到新的替代产品出来，并且像伊利这样可以一以贯之的管理极为罕见，横向比较伊利优势明显。考虑公司外延因素以及十三五期间千亿营收的目标，上调17/18/19年盈利预测至1.07/1.30和1.58元，18年开始公司将全面加速，因此我们给予17年23X估值，上调12个月目标价至25元，33%空间，维持“买入”评级。
【农业】新洋丰：行业见底，复合肥龙头显业绩拐点！我们判断复合肥行业利空因素基本出尽，行业已经见底。首先，政策因素已经出尽；其次，玉米价格触底回升，叠加地租减少，玉米种植效益有望触底回升；第三，尿素价格从16年下半年就开始大幅反弹，钾肥价格也开始回升，一季度复合肥价格已经企稳回升。公司推进渠道细化、产品升级，业绩有望重回增长，另布局农业产业链下游，谋求转型农化综合服务商。预计2017/18/19年，公司归母净利润为6.59/8.29/10.7亿元，EPS为0.5/0.63/0.81元，增速为16.95%、25.79%、29.17%。给予18年20倍PE，目标价12.6元，“买入”评级。
【汽车】坚定推荐新泉股份——翻倍增长的优质汽车零部件标的。由于公司开发速度快、服务灵活，因而在当下比竞争对手更能有针对性地满足客户快速推出新品的需求，近年开始成功斩获领军车企的明星车型，包括吉利博越、帝豪GS、远景SUV，荣威RX5，广汽菲克Jeep自由光等，使其2016年业绩增长116%，1Q17继续增长169%。自主共振的逻辑不简单地停留在“量”，更多的价值反映在“价”上。当前自主车企对提升质感、提升品牌力的诉求无以复加，因此对高质量、高性价比的零部件也将产生极大需求，并且会手把手扶持自主零部件厂进行高端化研发——新泉配套上汽荣威RX5的单车价值量已达到2,500元，并且公司拳头产品仪表板总成毛利率高于同类竞争对手(20%+)，与高端供应商常熟汽饰接近，达到了31%。目前公司在手订单充足，预计2017/2018年业绩增速为110%/49%，净利2.4亿/3.6亿元，对应今日早盘收盘价PE为28X/19X。
【汽车】江淮大众合作落定 新能源汽车契机来临？！江淮汽车发布公告：与大众中国合资生产纯电动乘用车项目获国家发改委核准。项目将在江淮汽车现有建设用地上进行改建，全部建成后将形成10 万辆/年的产能。看好公司未来业务转好：新产品（瑞风S7及三款自主新能源纯电动轿车）的推出将对市场需求形成一轮冲击，尤其瑞风S7为公司未来上量重点车型；商用车预计同比维持增长。战略层面，公司“联姻大众+牵手蔚来”，新能源方面的多元化合作为长期业绩赋予弹性；16年45亿元定增落地资金储备充足，且股权激励项目提供安全边际。预计公司17-19的EPS为0.71元、0.79元以及0.97元，对应的PE为14、13以及10倍。给予公司6个月目标价14.3元，维持“买入”评级。
买方观点
客户认为短期指数可能仍将震荡下跌，还没到加仓时点。市场处于金融股去杠杆的持续期，预期大幅降低下短期有所反弹，但监管力度仍在加强，还需要较长时间来消化负面情绪。客户建议当下多看少动，保持仓位下适当跟踪中期业绩良好的超跌标的股，同时对前期资金介入较深的AI、雄安新区等做阶段性低吸，波段操作为主。
研究分享
【电新】“江淮携大众、菜鸟搞电动”的受益股梳理。昨晚两条比较重要的新闻：1、江淮与大众新能源汽车合资公司获批。CATL将是大众的电池供应商。大众跟CATL已经有深入合作，国内应该会采用其电池。我们一直以来坚持看好CATL产业链，核心受益股为先导智能（联合机械覆盖）。2、菜鸟网络计划推出100万辆新能源物流汽车。我们相信本次表态标志着这个计划将有望正式启动。考虑新能源物流车的运行效率和经济性还有一定制约，100万辆的目标完成速度还有待观望。根据对前4批推荐应用车型目录的梳理，得出了以上三家车企物流车型的供应链，时空电动产业链相关的群兴玩具和美都能源有望受益，而CATL、国轩高科、比克的配套车型也较多，均有望从中获得受益。
【通信】中际装备收购苏州旭创及募集配套资金获证监会正式批复，1）打消市场疑虑，全身心投入中高端光模块市场，进入快速发展新阶段。2）苏州旭创是国内高端光模块的领头羊，公司的70%收入来自海外，主要客户包括谷歌、亚马逊等互联网高端客户；80%的收入来自40G/100G等高端光模块产品。3）在数据中心大规模建设，及即将到来的5G网络的大潮下，高端光模块将呈现快速增长态势，公司作为高端光模块龙头将充分受益市场的放量增长，强烈推荐。
【医药】奥佳华：五年匠心全球品牌布局，三年一剑产品一马当先。长期与国际知名品牌商Homedics、honeywell、日本松下的合作，积累大量的研发、创新和生产能力，业务已经由ODM向自有品牌的运营转型，公司的增长逻辑发生了较大的变化，由“被动”的市场需求导向向品牌运营“主动”引导消费转变。通过自建及收购的方式已拥有五个自主品牌，通过来自全球消费市场的深入调研，能迅速响应市场需求，人性化和针对性按摩功能研发得到极大突破。预计2017-2019年EPS为0.63、0.88、1.23元，对应PE 26、18、13倍，扣除MEDISANA并表因素2017年EPS为0.62元，根据行业估值水平给予35倍PE，未来十二个月公司目标价21.70元，“买入”。行业策略是持OTC、流通和原料药龙头，配估值合理兼具弹性的“江奥嘉” 。
【交运】深高速重拳出击，44亿竞买环保标的，将迎转型质的飞跃。本次收购涉及相关业务经营地点位于重庆，我们认为“舍近求远”必经深思熟虑。本次收购后，公司环保业务体量将实现质的飞跃，并逐步向“环保项目涉及相关资产三至五年时间内达到相当体量，对业绩产生积极影响”的目标迈进。高速公路业务现金流稳定，梅林关地块开发预计贡献可观收益，地产、环保、工程咨询、委托建设管理等多元化业务多点开花，预计公司2017-2018年收入增速为8.2%、7.8%，归母净利为13.9亿、15.9亿，增速为19.1%、14.4%，EPS为0.64元、0.73元，“买入”，目标价11.02元，对应2017-2018年PE17.3倍、15.1倍。
【家电】产业在线公布4月空调数据，4月行业内销出货量同比增长接近7成，高景气度维持，增速环比17年前3个月继续扩大，创下年内新高。行业龙头表现显著更佳，内销增速持续超越行业，市场份额明显提升。建议积极增持三花智控、美的集团、格力电器。白电行业景气度有望持续到下半年，重点推荐美的集团，推荐关注空调制冷关键零部件龙头三花智控；小家电受益消费升级，长期看好，推荐关注九阳股份、苏泊尔、莱克电气、飞科电器。
