【纺服*马莉团队】再谈供应链创业，纺服行业正走在全方位提效的道路上

纺服行业

马莉看行业：过去几周，我们分别探讨了：1、基于线上获取流量更加高效精准的角度，线上能够提供高性价比产品的商业模式创新型零售商未来仍将保持高速成长；2、线下一二线市场的时尚领域目前仍由海外品牌占主导，但国内品牌（森马、歌力思）在产品、品牌、终端零售能力方面正在逐步追赶，同时也有歌力思正在践行海外品牌的引进战略，打造时尚品牌集群；3、从服装产业制造强国角度，众多海外大牌成功的背后，是中国优质供应链企业的默默奉献——申洲国际、江苏国泰、开润股份、延江股份等。

本周，我们从供应链效率提升角度，看看纺织服装产业在过去几年中做了怎样的努力，投资机会又蕴藏在何处：

1、过去几年纺织服装行业B2B创业项目频繁涌现，一级市场相关项目受追捧。

2、供应链效率的优化逃不开以下对几个问题的解决：（1）市场高度分散带来的信息不对称以及随之产生的高昂交易成本；（2）下游品牌高度分散化以及随之产生的小批量、多批次、短交期订单，与上游面料、纱线等制造环节工业化大批量长周期特点的先天矛盾；（3）行业内存在大量中小型企业，资金周转紧张。

3、二级市场上市公司的创业实践：（1）搜于特转型两年，从集中采购、设计开发、采购规划等方面为产业链上的客户提供供应链管理增值服务，旨在从提效降本角度为产业创造价值，16年净利润同比增速超80%。（2）江苏国泰用了10余年，依靠经验与团队的积累，成长成为中国最大的快时尚供应链服务商，正在加速追赶利丰，17年预计合并口径净利润总额超10亿；（3）商赢环球围绕服装供应链业务持续资产重组，对应19年承诺业绩超9亿；

纺织服装产业是万亿产业，每一个环节的效率提升都将成就伟大的公司，零售模式创新、品牌孵化模式创新、供应链组织方式创新将是我们挖掘新兴成长标的的三个主要方向。

投资主线上，我们建议以下几个角度看待纺织服装行业的投资机会：从流量来源变化角度，抓住社交电商/直接对接消费者模式的零售商在未来两三年必然处于较快的发展阶段，建议关注：跨境通、南极电商；在服装品牌运营方面，建议关注：歌力思、中国利郎、太平鸟、富安娜等；在代表优质供应链的企业中（包括极致生产型合作伙伴），建议关注搜于特、航民股份、开润股份、江苏国泰、延江股份等；对于新模式组织者柏堡龙我们也建议关注。

风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动

（分析师   马莉）