—作者：徐涛、郑泽科、胡叶倩雯、苗丰
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事件：
公司发布2019年度业绩预告，预计2019年（未经审计，下同）归母净利润达到4.5-6亿元，其中转让子公司部分股权收益达到1.9-2.1亿元，按中枢2亿元计则预计扣非归母净利润为2.5-4亿元，相对于2018年扭亏为盈，对此我们点评如下：
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剥离触控显示业务有效减亏，引入国资缓解资金端压力。
2018年由于公司所布局的外挂式触显产品被incell/oncell技术所替代，公司相应计提存货跌价以及应收账款坏账损失共计18.4亿元，导致2018年业绩亏损。
2019年以来，公司逐步剥离非A端触显类相关业务，主要对应安徽精卓光显科技公司，剥离完成后公司及子公司将合计持有其48.12%的股份，不再纳入合并报表范围内。
剥离亏损触显业务后将有助于公司聚焦光学主业，同时助力业绩回暖。
此外，由于前期扩产导致资金压力较大，公司及其子公司于2019年引入国资股东，预计转让价款合计近60亿元，将有效缓解资金压力，也有利于公司后续融资业务开展。
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聚焦光学主业，摄像头模组、指纹识别、智能车载助力成长。
公司剥离触显业务后，未来将进一步聚焦摄像头、指纹识别、车载等光学业务。
（1）摄像头业务：
公司为国内第一梯队，单摄产能35kk/月，双摄20kk/月，三摄5kk/月，预计2019年实现约300亿营收。
展望2020年，预计三摄及以上渗透率同比+20pcts至约40%，三摄、四摄相对双摄有数倍提升，公司是国内少数几家具备高端多摄生产能力的厂商，预计摄像头业务持续高增长；
（2）指纹识别业务：
公司率先切入屏下光学领域，预计2019年全年模组出货量超1亿颗，国内市占率预计达到60%以上。
同时公司在超薄屏下亦有布局，当前独供已发布的超薄屏下指纹模组。
未来5G手机内部集成度提升驱动超薄渗透，公司将有所受益；
（3）车载业务：
公司领先布局，涉及业务包括ADAS、车载摄像头等，2018年收入2亿，占比0.87%，未来营收比例有望逐步提升。
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深耕光学赛道，横向延伸3Dsensing布局，纵向拓展上游镜头业务。
3Dsensing：
预计高端旗舰手机将在2020年加速导入后置ToF，出货量将同比+260%至9000万部。
公司已具备3D结构光和ToF模组的生产能力，安卓端ToF模组已量产出货，A客户端亦有可能在前置单摄、后置双摄、3D结构光接收端模组业务基础上导入其ToF模组业务。
镜头业务：
公司于2018年底通过收购富士天津等资产加强手机镜头专利布局，预计当前产能30kk/月，2020年将达到50kk/月，收入方面2019年估计约8亿元，预计2020年将翻倍。
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风险因素：
行业需求不及预期，核心客户端收入不及预期，竞争加剧导致毛利率下滑，消费电子行业持续下行。
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投资建议：
公司是国内消费电子光学模组龙头，剥离亏损的触显业务后进一步聚焦光学主业。
多摄、3Dsensing、屏下指纹等光学创新延续，公司业绩将有望回暖。
我们根据公司业绩，相应下调2019年EPS预测，同时看好2020年回暖，则2019/2020/2021年EPS预测为0.19/0.58/0.80元（原预测为0.37/0.46/0.54元），给予2020年35倍PE，对应目标价20.35元，维持“增持”评级。
徐涛
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特别声明
本文节选自中信证券研究部已于2020年1月22日发布的《欧菲科技（002456）2019年业绩预告点评：剥离亏损触控业务，光学模组龙头再成长》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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