笔者：王成祥
● 对外经济贸易大学法律硕士、中国社会科学院研究生院金融学研究生
● 律师、注册会计师（CPA）
● 创立飞马金控之前，先后曾担任三星中国、新奥资本、中信信托等知名机构投资高管，主导和参与了北部湾旅（603869）、车网互联、新丽传媒、奥瑞安、龙门煤层气、证通电子、太安堂、博瑞传播、长电科技等项目的投资。超过十年VC/PE投资以及资本市场的经验，具有宏观投资思维，坚持价值投资的理念，对战略新兴行业和创新型企业有独到的判断和见解。
● 创办飞马金控以来，已经主持完成了对赛恩科技、凯迪网络、Q房网、统联金融、合力辰光、泰力松、我赢职场等数十家项目的投资。
一、首先需要明确金融投资的两个前提：
1、产业为本，金融为用
当前经济的问题主要体现在产业空心化、金融泡沫化，实业与金融已经实质脱节，失去了利益的一致性。但实际上，实业若无金融支持，是难以创新发展；而金融如无实业基础，则如无源之水，终将枯竭衰败。通过产业和金融的高度融合来解决经济产业化的问题。通过产业金融创新，实现“产业帮金融落地，金融助产业腾飞”的协同效应，会成为未来发展的一种大趋势。
2、资产的风险定价
指对风险资产的价格确定，它所反映的是资本资产所带来的未来收益与风险的一种函数关系。建立风险定价体系需考虑经营成本、目标利润率、资金供求关系、市场利率水平、客户风险等因素。不同的风险承受能力所选择的资产类型是不一样的，或者说资金的属性决定了投资的方向、模式和选择的资产的类型。
随着我国经济进入新常态，金融已成为改革创新最活跃的领域之一。随着金融体制改革，产业结构调整，完善多层次资本市场对于推进供给侧结构改革具有重要意义。
“大众创业、万众创新”的出现也是一种历史的必然，是国内经济换挡的加速器。随着国家层面改革的路线越来越清晰，创业者迎来更好的发展机遇，将更加利好股权投资行业。股权投资在未来十年会成为最佳的一种长期资产配置之一。
二、目前中国金融投资市场之现状
1、市场需求日益增加
随着居民财富增长迅速，我国居民的可投资资产由2006年的25.6万亿增长到2014年底的112万亿，8年间增长了4倍多，人均可投资资产超过8万元，理财需求也日益旺盛。而投资需求从原来单一的股票投资逐步发展成为以保险、基金、股票为基础，银行理财产品、信托、券商资管计划、私募基金等多领域共同发展的多样性新局面。
2、市场供给良莠不齐
首先，A股市场投机严重，背离了价值投资的逻辑；各色理财产品的刚性兑付，对市场机制造成了严重扭曲；P2P、众筹等互联网金融平台的跑路潮不断，已经严重危及社会对互联网金融创新的信心；其次，是股权投资周期长，技术难度大，投资机构良莠不齐，普通投资人参与度低。最后造成了房地产投资市场一枝独秀，但，最终也将背离了未来经济的发展方向。
三、中国金融投资的未来趋势
1、过去：“傻钱”简单配置，粗暴赚钱
“傻钱”是指反映迟钝的资金、贪婪的资金。在过去，资金处于一种盲目的买卖行为，缺乏专业的投资知识，对一个毫无价值的投资标的疯狂的追求，配置简单，粗暴赚钱，不清楚多头安全边际在哪。
2、未来：“聪明钱”均衡配置，专业管理
“聪明钱”是指非常清楚所投资的标的具有多大的价值，并在多头或者空头安全边际下进行投资。在未来，“聪明钱”的作用可能是“恰当的定价”、可能是“更有效的资产配置”、可能是“把资源投给更出色的公司”等等，但归结起来，都是一种定价上的能力，在关键时候趋利避害的能力，与普通大众的投资情绪保持距离的能力。能够做更多正确的事，并对公司、行业、经济起到更多正面的作用。
四、我国股权投资行业之发展历程
2000年，第一批VC/PE诞生，大量投资投向中国互联网行业，掀起第一拨短暂的热潮。但是在互联网泡沫破灭以后，大批投资机构亏损，在此之后中国PE市场经历了一段较长时间的低潮期，在这个阶段坚守下来的优秀外资机构和本土机构均获得了巨额的回报。
2006年，伴随着国内股权分置改革的完成和海外一批明星案例的退出，国内掀起第二波股权投资浪潮并在2010年前后达到高峰，2011年下半年开始：通胀压力和持续紧缩的货币政策使得资金募集出现困难，退出渠道受阻，PE行业进入调整期。2013年A股IPO暂停：A股IPO暂停一年，上市退出渠道严重受阻，并购成为退出首要方式。VC/PE行业洗牌，PE机构开始重视专业化投资和投后管理工作，逐渐回归投资实业本质。
2014年以来，市场和政策环境出现了较大的变化，多层次资本市场的逐渐建立，尤其是新三板的重新定位，为股权投资发展提供了良好的环境。随着国内资本市场的日益成熟、行业监管政策落定和逐渐完善，中国市场逐步迈入股权投资新时代。
六、”全民PE时代”之问题
1、行业竞争激烈
据不完全统计，”全民PE时代”做股权投资的企业有上万家，各类基金的同质化比较严重，行业专注性比较低。市场上好的项目竞争激烈，还存在为获得项目不择手段恶性竞争的现象。市场上低水平的资金比较多，大家对整个行业，包括对股权投资的模式特点实际上并不熟悉，只不过就忽悠了一些钱，然后开始股权投资，结果整个行业规矩都被搞乱了。
2、投资手段雷同
缺乏产业背景支持，缺乏投资后价值提升的能力和手段，基本上钱投进去后就没有专业的团队进行管理。而且很多投行、咨询背景的投资团队较多，不太熟悉企业实务，对企业内部具体操作流程不熟悉，只是凭感觉做决策，最终都会出现问题的。
3、有限合伙人不成熟
还有很多国外的机构进入中国，由于中国的文化积淀比较深，在中国做事不能完全按照国外那套规矩，很多还要熟悉国内的文化和一些运行的规则。那个时候有限合伙人还不是很成熟，有限合伙人分期出资无法保证，基金后续资金难以保证；普通合伙人难以充分行使职权，有限合伙人参与投委会造成投委会成员决策困难，增加交易成本。
七、股权投资行业的发展新机遇
2001年到2011年是房地产行业的“黄金十年”积累了大量的财富，存在转型需求；房地产行业的转型是比较难的，从全世界来看，房地产企业要完全的转型，成功的不多。
高利贷行业的风险积聚加大，资金急需转移、寻求新的出路；
信托、资管的债权投资模式在向创新投行转变。大背景调整之下，他们要寻求自己的出路，现在也在向股权投资调整。
经过差不多有十年的股权投资市场的磨炼，GP经历过几轮的投资，也积累了在股权投资行业的经验，LP也经历了风险教育。大浪淘沙后的GP和LP更加成熟、沟通会更加顺畅，这是这个行业的发展基础。
最关键的就是多层次的资本市场的建立大大降低了股权投资的风险，形成了一个非常顺畅的退出渠道。
在股权投资时代，在资本这个思维模式下我觉得机总会是有的，只要你敢于突破、敢于创新，还会有机会。
八、股权投资的特点
1、行业特点
从行业来看，VC/PE投资本质是专家型投资业务，所谓专家并不是金融行业的专家，而是各个领域都要有涉猎，这样对投资是有很大的帮助。股权投资很难确定统一的投资标准，基本上是依靠团队的经验和能力实施投资。因此，获得成功的关键因素是专业的管理团队。
由于单个项目投资失败的几率很高，所以要靠投资组合来平抑风险，而基金管理人适合合伙制的运作模式，可以起到风险共担，控制内部管理风险。
2、项目选择和判断
“人为重，事为先”——柳传志；
人为重，就是这个事你能做什么，为什么这个事你能做，别人不能做。事为先，就是在什么市场，解决什么问题，找什么样的商业模式，获得什么样的市场。
三个重点：行业、商业模式和团队；
实际上我们看项目核心就是三个点：第一，你处于什么行业，是朝阳行业还是夕阳行业；第二，商业模式，什么叫商业模式，指的是这个企业怎么运营的，它是怎么赚钱的，和它的利益相关人之间是什么关系。第三，团队。行业也好，商业模式也好，其实都可以复制，唯一复制不了的就是团队。
技术和艺术的结合。
所有私募股权投资中的战略设计与运作，都需要高深的技巧，只有当主导者达到一定功力之后，其工作成果才能成为可供借鉴和欣赏的艺术品。每个投资人的投资行为，都有着不同的期待、不同的先在性、不同的当下性和不同的观察背景。项目的“陌生化”、技术的“奇观化”、风控的“复杂化”，让他们的每一次投资之旅都显得格外不同。
九、什么样的企业具有投资价值
1、好的商业模式：
企业商业模式简单明了，并且处于国家产业政策重点支持的朝阳行业。其核心团队成员有伟大的企业家精神及突出的企业运营管理能力，拥有独特技术或者采用了新颖的商业模式，可以快速覆盖市场。拥有所在地区的资源优势，并可凭借资源优势构建竞争优势，具备高成长性，未来保持较高的利润增长，并且盈利点清楚。
2、靠谱的团队：
核心团队成员都具备诚实和有良知，拥有大理想和情怀，不满足小富即安。实际控制人是该行业的行家，团队执行力强并且具有创新精神。
3、顶层设计要合理：
核心管理层是公司的实际控制人，占有较大的股权比例。公司内部股权激励明确，并且落实到核心管理岗位，创始人之间优势互补。
十、浮躁的投资环境下既要坚守又要突破
1、坚守
王成祥坦言，现在的投资环境还是比较浮躁，作为我们基金管理机构也好，作为投资人也好,既要坚守，又要突破。所谓坚守，第一要有风险意识。第二，作为基金管理人来讲要有信托责任。信托责任是什么呢？你的钱是投资人出的，你代表的是投资人的利益，就把信誉视为和自己的生命一样重要，你才能在这个行业里边存活下去，才能成长起来。
2、突破
王成祥认为，”互联网＋带来的创新性思维会贯穿到各行各业，大机会面前要敢于改变和尝试，包括原来的投资模式、投资理念，可能需要改变。”学会突破在当下也尤其重要。
结尾
投资是一件非常专业的事情，而专业的事情应该由具备专业投资背景和经验的人来做。王成祥说，“风口”对于投资来说并非坏事，飞马金控也会抓“风口”，但是前提是不会为了迎合风口而改变既有的投资战略。飞马金控要打造百年老店，就要做稳健的投资机构，不追求超高的回报，但是，从长期来看，要通过投资组合获得公司股东和投资者满意的投资回报。
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